欧元或在上半年跌至与美元平价，月底降息与否关键在本周

　2025年01月06日　21世纪经济报道 记者 赖镇桃

　　上周，受元旦假期影响，欧洲市场交投冷淡，欧洲STOXX 600指数一周累涨0.2%，欧元区STOXX 50指数周跌0.56%。

　　随着特朗普就职日逼近，市场愈发担忧潜在的贸易战问题，欧洲高度依赖外部市场的汽车制造、矿业、奢侈品板块全线走低，拖累大盘表现。欧洲三大股指涨跌互现，英国富时100指数周涨0.91%，德国DAX 30指数周跌0.39%，法国CAC 40指数周跌0.99%。

　　尽管欧央行已经进入降息周期，但市场对欧股的信心依然不足，欧元同样如临大敌。上周，欧元兑美元一度跌破1.0230，刷新2022年11月以来低位，而且欧美经济、降息节奏的分化下，欧元和美元的“平价时代”可能在上半年就会出现。

　　近期质疑欧央行降息过慢的声音再起，欧央行在1月30日的“新年第一会”上会否延续渐进降息的步伐，本周一和周二公布的德国、欧元区、法国12月CPI数据是关键。

　　欧元兑美元平价在望？

　　上周，美元再迎“史诗级上涨”，欧洲货币则是开局不利。英镑兑美元一度跌至八个月来的最低价，欧元兑美元一度跌至两年多以来的最低水平，周跌幅约1.3%。欧元兑美元从2024年9月以来就明显走弱，三个月来跌幅超9个百分点。

　　兴业研究外汇商品研究员余律向21世纪经济报道记者分析，近期欧元、英镑大幅走弱，原因主要在欧元区和英国12月制造业PMI不及预期，同时美国经济数据展现韧性，美国12月制造业PMI、上周首申失业等依旧亮眼。此外，乌克兰过境供气协议到期引发的担忧情绪推升欧洲天然气价格。以上要素都推动了欧系货币相对美元贬值。且双旦假期前后市场流动性较差，这容易放大行情波动。

　　市场对欧元的看跌情绪不断累积，欧元跌至与美元平价似乎已经近在眼前。

　　美国商品期货交易委员会的数据显示，自2025年9月底以来，对冲基金一直持有欧元的看跌仓位，资管公司也削减了看涨押注。

　　上一次欧元跌至与美元1：1平价，是在2022年俄乌冲突爆发后，欧洲能源价格飙升，市场高度担忧欧洲经济陷入衰退。而如今，不少分析师认为欧元可能在上半年，就会再次突破这一心理关口。

　　荷兰合作银行、富国银行、天达集团都认为，欧元兑美元汇率有可能在第二季度测试平价。

　　余律表示，欧元很可能再度跌至和美元平价，团队预计今年上半年欧元兑美元将进一步承压，可能在期间回落至1，具体时点要关注特朗普上台后的施政节奏和力度、德国大选、法国财政未决事项的进展等。

　　在短期内，欧元可能还会再次探底。三菱日联金融集团欧洲、中东和非洲地区全球市场研究主管Derek Halpenny表示，美国和欧元区之间的关税、预期分化问题，可能会在未来几周推动欧元的抛售。

　　不过，余律也提醒美元依然存在回调风险，需留意美国转入主动去库经济数据边际转弱、特朗普施政节奏偏慢或力度“打折”。另外，第一季度机构买入美债的季节性特征显著，收益率下行可能带动美元贬值。

　　降息大年，哪些板块受益？

　　最新数据显示，欧元区经济复苏面临更大挑战。

　　上周发布的欧元区12月制造业PMI终值仍在50荣枯线以下，且收缩速度快于初值。德国12月制造业PMI终值和初值持平，但德国联邦劳动部就业局1月3日发布的数据显示，德国2024年12月份登记失业人数达28.7万人，比11月份增加3.3万人，失业率上升0.1%。

　　不少分析师看来，今年对欧洲来说会是“艰难的一年”。 凯投宏观集团首席经济学家Neil Shearing在12月的研报里指出，如今的情况与之前的欧债危机不同，欧洲最严重的问题不再集中在希腊这些较小的经济体。相反，陷入困境的是欧洲两个最重要的经济体。如果不进行根本性的改革，欧洲将面临持续的衰退。

　　据英国《金融时报》报道，美国银行的一项调查显示，全球基金经理对欧洲股票的持仓不足，并且不认为欧股在2025年的表现会优于其他市场。

　　但低迷的经济、潜在的贸易战，都在巩固欧央行渐进降息的预期，或许已是欧洲为数不多的利好。欧央行管委、希腊央行行长Yannis Stournaras上周四表示，他预计欧洲央行的主要利率将在秋季降至 2%。这意味着今年将再降息 100 个基点，大致符合交易员的预期。

　　一般而言，利率下调往往刺激消费，消费者的可支配收入和消费意愿往往会因降息而增加，但在信心不足、关税大棒的阴影下，欧洲汽车、房地产、奢侈品等周期性消费板块得到的带动或很有限。

　　投资银行Panmure Liberum策略师Joachim Klement认为，旅游业和消费者服务业将是欧股的主要亮点，因为经济仍受到制造业活动疲软和出口需求不足的打击。展望2025年，我们将重点关注服务业公司，而不是工业或消费品。

　　本周二，市场将密切关注欧元区12月CPI初值，这将作为1月30日欧央行利率决议的关键参考。根据FactSet的普遍预期，预计12月总体通胀率同比上涨 2.4%，略高于11月的2.2%。不包括波动较大的能源和食品价格的核心通胀率预计将与上月持平，同比增长2.7%。

　　目前，市场普遍预测欧央行会在1月底的会议上继续降息，但至于2025年利率目标是否会降至2%以下则仍存分歧。