欧元区经济增长陷入停滞 拉加德能否带领欧洲央行发挥更多作用？

智通财经  2025-01-06

南北经济失衡和东西方地缘政治分歧正在撕裂欧元区，欧洲央行应该在振兴经济方面发挥更积极的作用。

每个央行行长都有一个成败的时刻。随着2012年欧元危机的肆虐，时任欧洲央行行长的马里奥·德拉吉开始将这种共同货币描述为一只“大黄蜂”：我们可能不知道这个不完美的货币联盟是如何飞行的，但它确实飞行了。不出所料，这并没有奏效。仅仅几个月后，当蜜蜂有撞到挡风玻璃的危险时，德拉吉利用了存在主义的压力，带领欧洲央行进入了一个“不惜一切代价”的新时代。

欧元目前并没有陷入危机，但那种大黄蜂般的自满情绪是显而易见的。这种不惜一切代价的精神不足以刺激欧元区的投资、增长和信心。南北经济失衡和东西方地缘政治分歧正在撕裂欧元区。德拉吉最近提出的消除经济增长结构性障碍的建议，正危险地接近尘埃落定。

欧元区两大经济体的增长引擎正在衰退

随着特朗普的关税威胁迫在眉睫，中国出口机器再次启动，德拉吉的继任者拉加德现在面临着生死攸关的时刻。法国和德国的领导层空缺需要像欧洲央行这样的机构来加紧努力——就像德拉吉十多年前所做的那样。自 6 月以来，欧洲央行已四次降息，这在一定程度上承认了形势的紧迫性。但与此同时，欧洲央行的“重炮”仍牢牢地锁在保险柜里，欧洲央行的措辞仍很谨慎。

现在是时候将增长而不是抑制通胀重新提上议程了。自 2019 年以来，欧元区的人均国内生产总值增长了 2.5%，而美国则增长了 7.9%。预计今年欧元区的 GDP 增长率将低于 1%。欧元区央行行长经常重复的口头禅是货币政策不能包办一切，这是正确的，但考虑到未来十年在技术、国防和气候方面的巨大投资需求，这种说法也是短视的。

大幅降息以刺激经济增长是一项微妙的工作——降息幅度过大过快，可能会引发通胀，或使欧元兑美元汇率最近下跌，从而导致信心下滑。然而，目前的危险在于，在欧元区各国政府面临削减赤字和债务的压力、进一步抑制需求的情况下，降息太少。在一个保护主义愈演愈烈的世界里，刺激国内消费和投资将是重中之重——这需要货币政策和财政政策朝着同一个方向发展。

欧元通胀率已迅速下降

掩盖旧有裂痕是不够的，同样也不足以说明欧洲央行的“职责”是首先关注价格稳定。事实上，欧洲央行有双重职责，即金融稳定——经济衰退很容易破坏货币传导的平稳性。法国央行行长弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加洛最近发表的言论在这方面令人鼓舞，他小心翼翼地将自己与德国央行行长约阿希姆·纳格尔保持一致。

他明确表示，虽然价格稳定是欧洲央行的主要目标，但欧洲央行还必须“密切关注”通胀率低于目标以及经济活动不必要地低迷的风险。他还明确表示，解决货币政策以外的问题是央行的责任。“如果我们不捍卫开放贸易和公平规则，谁会这么做呢?”

坚持过于谨慎的脚本还可能导致民众的不满情绪转向央行行长，而不仅仅是像多米诺骨牌一样倒下并助长民粹主义的现任政客。一些欧洲企业领导人开始私下批评欧洲央行对货币政策的处理，认为欧洲相对于美国的衰退主要归咎于欧洲央行，从其对银行业的过度官僚监管到其过于紧缩的货币政策。这应该让法兰克福感到担忧：国际投资者和高管们多久才会开始公开质疑欧元的寿命?

总体而言，信息应该是，现在是拉加德和欧洲央行发挥更积极领导作用的时候了。如果货币政策与财政政策同步而不是逆势而行，这既有风险，也有回报。