一周展望：CPI会否继续颠覆降息预期？黄金多头或需“暂避锋芒”

2025-01-11

华尔街大行提出美联储年内加息可能！CPI会再添一把火吗？黄金多头现在或需“暂避锋芒”，美股恐已进入“双输局面”……

本周大事不断，年初首份非农就业报告便大超预期，引发市场剧烈波动。报告显示，美国去年12月新增就业岗位25.6万个，远高于预期的16.5万个。过去两个月的就业人数下调了8000个。失业率从4.2%下降到4.1%，而预期失业率将保持在4.2%或可能上升到4.3%。工资环比增长0.3%，同比工资增长从4%放缓至3.9%。

这一数据导致美国股市遭到抛售，强劲的非农就业报告引发了市场对通胀的新担忧，并让人们认为美联储今年将更加谨慎地降息，标普500指数跌至一周低点。

美国银行方面已表示，他们目前预计美联储2025年不会降息。

大宗商品市场是少数几个让市场参与者感到欣慰的领域。黄金和原油均表现出色，原油在周五美盘时段一度上涨约5%，但未能保持涨势。

在汇市方面，美元继续占据主导地位。周五的数据进一步巩固了这一地位，许多美元计价货币对出现下跌。英镑兑美元一度触及2024年低点，之后反弹至1.2250。

继本周就业数据公布后，美联储肯定会在1月份维持利率不变，市场几乎不认为有任何降息的可能性。随着市场并不完全预期在9月之前降息，暂停加息的时间也可能延长。所有这些都可能使美元在未来保持强势。

下周，美国将发布多份重磅数据，包括PPI、CPI和“恐怖数据”，这将继续给市场带来波动。以下是新的一周里市场将重点关注的要点（均为北京时间）：

央行动态：美联储降息预期会否再被颠覆？黄金投资者现在需保持耐心！
美联储：
周二23:00，2025年FOMC票委、堪萨斯联储主席施密德发表讲话；

周三04:00，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在一场活动上致开幕词；

周三21:00，2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金发表讲话；

周三23:00，2026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利在明尼亚波利斯联储主办的线上地区经济会议致欢迎词并参加炉边谈话；

周四00:00， FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话；

周四01:00，2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话；

周四03:00，美联储公布经济状况褐皮书。

去年12月份的强劲非农就业报告已经令许多策略师相信，美联储目前将暂缓进一步降息。华尔街的一些人甚至认为，这份报告可能为美联储2025年考虑加息打开了大门。

美国银行美国经济学家Aditya Bhave周五在一份给客户的报告中写道，“我们的基本情景是美联储将维持较长时间的观望，但我们认为，风险倾向于加息。”

不过，Bhave警告说，美联储加息的门槛很高，美联储官员仍在将目前的利率水平描述为限制性的。但如果美联储偏爱的通胀指标——个人消费支出（PCE）指标（重新加速，或通胀预期上升，那么加息就可能摆上日程。

美国劳工统计局周五公布的数据显示，去年12月份美国新增就业岗位25.6万个，远超经济学家预期的16万个，也高于11月份的21.2万个。与此同时，失业率从前一个月的4.2%下降到4.1%。

美国失业率此前在去年7月份达到4.3%的峰值，这一数字引发了投资者的担忧，并导致去年8月份股市遭遇抛售。但周五公布的数据将这一数字向下修正为4.2%，表明尽管2024年全年劳动力市场有所降温，但降温速度并不令人担忧。

“从美联储的角度来看，失业率年初处于‘过热’区域（3.7%），但在12月份已降至‘恰到好处’的4.1%，”富国银行高级经济学家Sarah House周五在一份给客户的报告中写道。

随着劳动力市场保持强劲，周五的非农就业报告可能已经“明示”：在判断美联储是否会在2025年降息时，市场预计将更加关注即将发布的通胀数据，而不是劳动力市场。

House认为，美联储在1月30日宣布不降息是“几乎可以肯定的”，3月份降息的可能性也越来越小。“除非通胀进一步放缓或劳动力市场数据大幅走弱，否则联邦公开市场委员会（FOMC）未来几次会议将不会讨论降息。”

摩根士丹利美国首席经济学家Michael Gapen周五在一份给客户的报告中写道，“美联储是否降息现在取决于通胀。”

对于黄金，尽管非农数据推动美元和美债收益率上升，黄金价格依旧保持坚挺。BK资产管理外汇策略董事总经理兼BKForex.com联合创始人Kathy Lien指出，黄金价格走势反映了更广泛的避险情绪。“我认为（金价走势）反映了股市正在发生的情况，即交易员担心美债收益率的上升以及借贷成本对经济的影响以及对增长的影响，”她表示。 “美联储今年早些时候不进一步降息将导致以后出现更多痛苦。”

尽管由于美国货币政策和避险需求之间仍处于拉锯战，Lien预计到2025年黄金将保持相当的波动性，她还预计避险需求将成为推动黄金今年上涨的主要因素。

Lien表示，她将继续寻找做多的机会。她表示，“总的来说，我今年继续看好黄金，并会寻找买入而不是卖出的机会，我会等待更进一步的调整再购买黄金。我想在更低而不是更高的位置买入，比如2600美元附近。”

世界黄金协会也建议投资者尽量耐心等待逢低买入的机会，尽管该协会指出，债券市场持续的不确定性可能会刺激市场1月份对黄金的兴趣，但他们警告称，技术信号仍然表明黄金处于超买状态。尽管所有的不确定性都为金价提供了支撑，但黄金也可能成为去年成功的受害者，因为技术面显示其估值可能仍有些高估。分析师表示：

“从技术上讲，黄金将不得不在一段时间内与看似超买的区域作斗争。长期结构性上升趋势可能会在2025年初受到挑战，因为月度动量指标显示，在处于5个月的极端超买区域后，黄金出现了‘卖出’信号，其在2006年、2008年、2011年和2020年达到峰值水平后都出现了类似的信号。不过，从长期来看，金价的核心上行趋势似乎得到了很好的巩固，近期金价的任何疲软都可能被视为投资者在更具吸引力的价位重新买入黄金的机会。”

重要数据：CPI恐继续带飞美元！英镑能否打响翻身仗？

周二00:00，美国12月纽约联储1年通胀预期；

周二07:50，日本11月贸易帐；

周二19:00，美国12月NFIB小型企业信心指数；

周二21:30，美国12月PPI数据；

周三15:00，英国12月CPI月率、12月零售物价指数月率；

周三15:45，法国12月CPI终值；

周三17:00，德国2024年全年GDP增速；

周三18:00，欧元区11月工业产出月率；

周三21:30，加拿大11月批发销售月率；

周三21:30，美国12月CPI数据、美国1月纽约联储制造业指数；

周三22:30，美国至1月10日当周EIA原油库存；

周四08:30，澳大利亚12月季调后失业率；

周四15:00，德国12月CPI终值；

周四15:00，英国11月三个月GDP月率、11月制造业产出月率、11月季调后商品贸易帐、11月工业产出月率；

周四18:00，欧元区11月季调后贸易；

周四21:30， 美国至1月11日当周初请失业金人数、12月零售销售月率；

周四21:30，美国1月费城联储制造业指数、12月进口物价指数月率

周四23:00，美国1月NAHB房产市场指数、美国11月商业库存月率

周五10:00，中国2024年全年GDP增速、第四季度GDP年率、2024年全年GDP总量、12月社会消费品零售总额同比、12月规模以上工业增加值同比；

周五15:00，英国12月季调后零售销售月率；

周五17:00，欧元区11月季调后经常帐；

周五18:00，欧元区12月CPI终值；

周五21:30，美国12月新屋开工总数年化、12月营建许可总数；

周五22:15，美国12月工业产出月率。

美联储在2024年控制通胀方面进展甚微，大多数通胀指标在去年年底时仅略低于去年年初水平。美联储官员们原本希望通胀率到目前能接近2%，但持续的上行价格压力导致通胀徘徊在3%附近。

不过，随着美联储转向更为谨慎的立场，去年11月份的CPI报告中出现了一些令人鼓舞的迹象，表明住房和更广泛的服务类别的价格上涨（这些是通胀粘性的最大贡献因素）已开始缓和。

这使得定于下周三公布的CPI数据有可能出现下行意外，但任何减速都更有可能出现在2025年的头几个月，而不是去年12月的CPI数据。

对于美国去年12月CPI数据，分析师预计其同比增速将意外上升至2.9%，环比增速将维持在0.3%，低于克利夫兰联储模型预测的0.4%。核心方面，市场预测核心CPI同比增速为3.3%，与上月持平，环比增速则较去年11月的0.3%小幅放缓至0.2%。

鉴于市场已经计入了美联储2025年全年仅勉强降息两次的预期，强劲的CPI报告未必会在联邦基金期货市场引发太多反应，但可能会继续助力美元最近的涨势。然而，如果CPI数据低于预期，美元将面临大幅抛售的风险。

在CPI数据公布之前，投资者将关注定于下周二公布的美国去年12月PPI数据，而周四，市场所有目光都将聚焦于有“恐怖数据”之称的零售销售数据。

尽管劳动力市场有所降温，但美国消费者似乎安然度过了年末，预计零售销售额将增长0.5%，较去年11月的0.7%略有放缓。

其他数据包括周三和周四分别公布的纽约和费城联储制造业指标，以及周五公布的建筑许可和房屋开工数据。12月份的工业生产数据也将于周五公布。

英镑能否“翻身”？

英镑在过去一周遭受重创，其兑美元汇率跌至一年多以来的低点。虽然美元最近的上涨是一个重要因素，但与其他主要货币相比，英镑受到投资者的关注程度更高，原因是对英国政府财政状况的担忧再度加剧。

英镑与欧元一样，最近一直深陷滞胀担忧之中。自去年夏季以来，英国经济几乎没有增长，通胀却开始上升。7月工党赢得大选后，情况进一步恶化。秋季预算中宣布的创纪录的增税措施在解决不断扩大的赤字问题上收效甚微，而且英国新政府为的做法走得太远，损害了投资者对英国经济前景的信心。

随后，英国政府债券收益率再次攀升，10年期英债收益率达到2008年金融危机以来的水平。在政府借贷被认为过高的时期，债券收益率飙升往往会损害其货币，而不是提振货币，因为它加剧了融资新债务的成本。

下周的数据对英镑来说至关重要。周三，英国将公布CPI数据。去年11月份，英国核心CPI同比增速已跃升至2.6%，12月份的进一步上涨将损害人们对英国央行2月份会议降息的预期。核心和服务业CPI数据也将受到密切关注。

然而，就英镑而言，投资者可能更愿意等到周四的GDP数据公布后再做出反应，以防去年11月份英国经济增长出现反弹。月度GDP的反弹将缓解滞胀担忧，再加上强劲的CPI报告，英镑可能会收复部分失地。

周五公布的最新零售销售数据将再次对英镑进行考验。在至关重要的圣诞节期间，如果去年英国12月份零售销售出现任何意外下降，都预示着前景不佳，并将加剧英镑的困境。

公司财报：Q4财报季拉开序幕，美股已进入“双输”局面？

美股Q4财报季拉开序幕，摩根大通、花旗集团、高盛、美国银行等银行股将于下周率先放榜，台积电亦将公布财报。

在爆表的非农数据公布后，美股暴跌，标普500指数本周收盘下跌近2%，这是自美联储主席鲍威尔上个月表示通胀幽灵尚未消除而震动市场以来的最大单周跌幅。自该日起，美国国债收益率几乎不间断地上涨，30年期美国国债收益率一度超过5%。

目前，投资者正在应对他们不想要的局面：由于担心不受控制的支出和贸易关税将助长通胀，美国国债收益率不断上升。 Miramar Capital高级投资组合经理Max Wasserman表示，“人们普遍认为美联储将继续降息，因此过于乐观。人们过度依赖‘美联储看跌期权’。”

Count money的老板Bill Harnisch是少数几个预见到这一趋势的人之一。由于担心经济的疲软和强劲都会给多头带来风险，该基金一直在降低杠杆率，做空房地产相关股票，并控制对科技巨股的敞口。“你正处于一个双输的局面，”Harnisch在电话中说，他提到了经济加速增长会促使美联储重新采取行动的风险。“我们认为这是一个风险很大的市场。”

Richard Bernstein Advisors副首席投资官Dan Suzuki表示，“增长越令人意外，投资者就越需要担心这对通胀意味着什么。我们越接近不加息，10年期美国国债收益率将越接近新的周期高点，你必须开始担心这对流动性、增长和信贷问题意味着什么。”

休市安排：

下周一（1月13日），日本东京证券交易所将因成人日休市一日。