1月13日黄金日评

现货金价周四开于2667.63美元，亚欧盘口延续趋势持续温和震荡上行欧市盘中突破2680美元关口后小幅回修震荡拉锯，其中美英对俄罗斯石油工业强化制裁引发布伦特和美原油期货盘中大幅推升带动大宗商品板块，同时也激发金市做多热情。进入美盘，美初美12月非农系列数据表现靓丽（其中非农25.6万远超预期、失业率小幅回落至4.1%同样优于预期、薪资环同比均温和回落仅同比低于预期）。数据出炉后，各大投行纷纷下调年内降息预期，美联储准官方发言人记者Nick Timiraos刊文表示数据关上1月降息大门。利率期货市场预期年内降息力度由38的基点降至28个基点（隐含年内2次降息概率明显下降）。受此影响，美元指数跳涨逾80个基点续创阶段新高逼近110关口后宽幅震荡拉锯；金价动态急挫逾15美元探低触及2663.09美元日内低位。但盘口剧烈波动后，金价快速收复跌幅，并在美元随后冲高后的宽幅回修震荡拉锯过程中，展开一轮盘口攻势越过2690美元进逼2700美元关口并于凌晨阶段的高位震荡中触及2697.83美元月内（12月12日以来）高位。美期金收盘阶段，由于美元高位仍具韧性压力，金价高位一度回荡15美元后尾盘再度回升巩固日内升势，
终收于2689.79美元，日涨19.05美元，涨幅0.74%；白银收于30.401美元，日涨0.301美元，涨幅1.00%。

数据信息层面，今日日本市场假日休市；日内无重要金市直接关联经济数据发布，适度关注国内12月贸易帐（进出口）数据对商品板块的影响。

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五增持5.74吨（增幅为0.65%），当前持仓量为876.82吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周五增持19.83吨（增幅为0.14%），当前持仓量为14307.32吨。

展望本周，除日本市场周一假日休市外，其余主要金融市场无假日；进入特朗普宣誓就任前最后一周，有关其就任阶段施政着眼点的小作文及其本人的社交媒体直接言辞，将继续成为影响金融市场波动的另类旋律，投资者应予以适度重视盘口冲击影响但不宜过渡解析。

数据层面，新一轮通胀零售数据周，其中核心焦点是分别于周三和周四公布的美国12月CPI物价和零售数据：

美国11月CPI物价同比2.7%，持平于预期高于前值2.6%；环比0.3%，持平于预期高于前值0.2%（其中核心CPI物价同比3.3%，继续持平于预期和前值；核心环比0.3%，同样持平于预期和前值）。11月PPI物价同比增长3.0%高于上修后前值2.6%、环比0.4%高于上修后前值0.2%；月末揭晓的11月PCE核心物价比2.8%，持平于前值；核心环比0.1%，则低于前值0.3%。数据显示，11月CPI同比连续2个月回升、环比升至7个月新高，核心环同比维持稳定。其中能源价格从低位回升（同比-3.2%环比0.2%）、食品类增速上升；扣除这2类的商品成本0.3%创23年5月以来最大增幅；而住房成本降温（其中住房同比4.7%、环比0.3%，租金环比0.2%创21年以来增速新低）是核心通胀稳定的核心主导因子。数据显现，新一轮的商品通胀压力逐渐显性化，而住房对核心通胀的平抑作用或仍将延续，但具体成效仍有待观察。展望12月前景，美联储12月中旬会议上继续降息25个基点至4.25-4.50%，限制性利率水平继续改善，继续限制信贷和资本支出。滞后性质的美国20城房价10月同比增速继续放缓，而FHFA房价和S&P/CS20城房价指数环比增速则继续分化；而前瞻性的11月新屋售价同比跌6.3%至22年2月以来最低，销售量环比明显增8.7%；占据近9成销量的11月成屋签约销售指数售价同比涨5.6%，涨幅低于预期、也低于前值6.6%。12月路透CRB指数震荡上升，月线收呈近光头中阳线（涨3.41%），整体波动重心较前明显抬升；12月波罗的海干散货指数震荡下行，月线收呈近光头中长阴线，月跌26.4%，月线3连阴，整体波动重心持续下行。12月ISM制造业和服务业物价支付分项指数双双明显上升（其中制造业由48.4回升至49.3，物价分项指数则由50.3升至52.5；服务业由52.1上升至54.1，其中物价分项指数则由58.2大幅升至近1年新高的64.4）。周期内，薪资增速11月环同比韧性持平于（0.4%和4%）相对高增速前值，12月预期同比持平于前值、环比则略温和下降至0.3%，整体基本韧性和此前通胀走势一致。同期主要经济体中，欧元区12月调和CPI同比初值由2.2%继续回升至2.4%、环比由-0.3%大幅升至至0.4%，近3个月环比呈现钟摆式的震荡；前瞻性质的日本12月东京CPI同比2.6%继续上升至3%；国内12月CPI同比0.1%较前回落至0.1%、环比则由-0.6大幅回升至0%。

综合分析，目前市场预期美12月CPI同比2.9%较前继续回升（核心同比3.3%继续稳定持平）、环比0.3%%保持稳定（核心环比0.2%则低于前值0.3%）。其中同比连续3个月预期上升、核心同比则连续3个月韧性持稳，继续显现潜在通胀反复压力；但核心环比预期连续3个月超出美联储控制目标后出现回落，符合住房这一最大权重因子处于相对有利的下行窗口周期影响。前瞻讯息多空交织，同比处于相对高基数（核心同比基数则相对平稳），(核心)环比基数位于高于美联储控制目标范畴附近拉锯波动：欧元区、日本及中国CPI环比均出现明显上升，其中前二者同比也连续2个月明显回升，显现新一轮通胀抬升的趋势压力。在更多讯息出炉前，我们倾向认为，目前市场预期整体中性，同比应温和高于前值，但较高基数效应或促使同比难以明显超当前市场预期，并有可能出现略低于预期可能，核心同比或大概率相对稳定并不排除略低于预期可能；环比和核心环比持稳概率较高，但较前而言，有一定不确定方向的摆动风险。整体而言，数据若符合前述预期（环比增速不大幅偏离），美联储1月暂停降息将确认形成共识；而3月降息25个基点预期将有所上升但仍存明显分歧。而在对市场影响方面，由于本月数据在PPI之后，应留意其影响通过对其预期前置反馈现象。

美11月零售环比0.7%，高于预期0.6%和上修后前值0.5%（其中核心零售0.2%，低于预期0.4%持平于上修后前值）。数据显示，13个零售品类中有7个类别出现增长，其中行业促销促使汽车及零部件（环比2.4%）、电子商务（1.8%）表现强劲；而餐厅和酒吧、以及杂货店则出现下降。（用于计算GDP的商品支出）对照组销售表现稳健。分析认为，数据韧性获益于年底消费旺季阶段折扣促销政策、近月薪资收入优于通胀表现、以及对特朗普关税政策的前置消费心理综合影响。展望12月前景，美联储12月中旬会议上继续降息25个基点至4.25-4.50%，限制性利率水平继续改善，仍对资产支出及就业形成负面关联因子，增加借贷消费成本；统计周期内无明显持续异常气候、适逢圣诞假期，处于传统消费旺季，但应注意假日、以及特朗普关税政策调整影响的前置消费因子的影响（其中11月美国进口环比+3.4%创22年3月以来最大单月增幅已现端倪）；前瞻数据方面，11月个人收入环比由上修后0.7%回落至0.3%；11月失业率由4.1%回升至4.2%、12月预期稳定，11月薪资增速环同比均持平于前值0.4%和4%%，12月预期同比稳定环比温和下滑至0.3%。12月ISM非制造业由52.1回升至54.1，其中商业活动指数则由53.7大幅回升至58.2、就业分项指数则由51.5继续降至51.4；12月标普全球服务业PMI终值则由54.9上升至55.4，就业分项指数同步上行。据万事达卡数据统计显示，11月1日至12月24日假日购物季同比+3.8%较前值3.1%明显增加（另据Adobe数据统计11-12月电商销售同比+8.7%），消费者支出仍保持坚挺。前瞻因子中多空交织，整体中性偏暖；目前市场预估12月零售环比0.5%（其中扣除汽车与汽油的核心零售为0.3%），较前分别温和下降和回升。我们倾向认为，考虑前值假日购物季加成不同的基数效应，目前数据预期相对合理，倾向零售温和回落、但核心将有所上升，预期大概率不会明显调整；但应留意实际数据有不确定性波动空间。

其中本周其它值得关注的数据还有：周一国内12月贸易帐（进出口）；周二美国12月PPI物价；周三英国12月通胀、美国12月CPI物价；周四德国12月CPI终值、美国12月零售、美国周失业金申领人数；周五国内4季度GDP和12月规上工业、社消零售等宏观数据，英国12月零售，欧元区12月CPI终值，美国12月新屋开工和营建许可数等。

央行层面，周内主要央行无利率决议，处于相对清淡周期，重点留意欧美央行官员新一轮讲话观点解析，其中核心关注即将进入美联储1月会议静默期前最后一周联储官员密集性讲话解析：截至周四，市场预期美联储年内降息预期位于40个基点略下方，隐含预期年内降息或有低于2次可能（其中1月维持现状不变预期位于95%附近；3月降息预期则不足50%，其中6月、乃至7月开启年内首次降息的预期有所提升）。倾向以3号人物威廉姆斯、票委斯密德、古尔斯比为代表的美联储官员们会重申强调关注（特朗普就任后）通胀发展，谨慎降息观点，在进入静默期前，1月会议暂停加息将确认形成共识，而继续保留3月及其后政策变化的灵活性。

周五美元指数亚欧盘口维持于114.78-99.54宏观调整阶段回升0.618黄金分位和89.21-114.78牛市宏观上行区间速阻线2/3线汇聚区域附近及上方窄幅震荡，其中在错盘阶段上行动态越过周三和周四共振的周内高点、显现趋强意愿后回归原点；美盘受强劲非农数据提振脉冲式上扬再创阶段反弹新高，至2022年9-11月阶段高点的震荡平台下沿对应的110关口区域后最大回修70个基点重探亚欧盘口前高也是周内前高，形成高位宽幅拉锯震荡，并在凌晨后形成位于上周所创阶段前高对应的109.54上方强势整固，日线收呈上影中阳线，再创阶段和收盘双新高。上周美元指数周线收呈近长下影中阳线（周涨73个基点、涨幅0.67%，其中上影31个基点、下影123基点），周线强势收出6连阳，创22年11月4日当周以来周收盘高点。在此前一周强势反弹至前述阶段技术强阻区域冲高大幅回落180个基点至日线布林中轨获得支撑，周中连续反弹仍受制于前述阻力的牵制后终在非农数据助力下形成突破。和日线共同同步趋强，强化上行趋势形成继续冲击22年高点攻击形态。但强势背后，见底100.14的10月以来15周强劲攻势中，除1周阴十字星线外，仅在11月29日当周有一次中阴整理，也应注意伴生的技术性震荡伴生风险。

金价周五亚欧盘口在隔夜收复站稳日线MA60基础上，稳健盘口碎阳组合延续趋势持续反弹、盘中越过周四高位继续呈现强势运行特征；美盘受非农数据压制大幅回落再探日线MA60支撑快速企稳，并在美元潜在冲高回落情绪推动下强化趋势反弹动态突破2789-2725美元形成的阶段调整趋势线上轨进一步逼近2700关口后高位强势震荡，日线收出上影中阳，金价强势超出按常态数据和美元关联性交易逻辑投资者预期，在强势美元背景中，本周初动态回探2536-2582美元形成的阶段调整趋势线下轨支撑企稳于日线布林中轨后，犹疑中一波坚定的日线上影4连阳最大近85美元攻势至调整趋势线上轨，形成标准三角整理形态。上周金价周线收呈下影中长阳线（周涨50.67美元、涨幅1.92%，其中上影8.04美元、下影26.95美元），自阶段见顶2789美元以来11周调整周期，其中连续8周位于周线布林中轨的反复拉锯博弈后，再度显现趋强发展迹象。本周在国内央行增量增持背景下，无惧强势美元压力，在美元强势显疲态阶段，往往能激发出金市的做多热情，充分展现中期牛市底蕴。展望下周，新一轮通胀零售数据周，由于新年假日，本月非农和通胀数据间隔相对短暂，留给非农数据影响的持续发酵时间有限，其中通胀数据分歧请参考前述分析。在中期乐观看待金市运行背景下，短期应注意三角整理技术形态上轨的束缚效应，留意这一区域的博弈。

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