加沙停火协议达成

金价为何继续上涨        

2025年01月16日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 来源：杨易君黄金与金融投资 

周三国际现货金价2677.25美元开盘，最高上试2697.50美元，最低下探2668.51美元，报收2696.66美元，上涨19.46美元，涨幅0.73%，日K线呈震荡上行中阳线。

周三美元指数以109.24点开盘，最高上试109.38点，最低下探108.58点，报收109.05点，下跌170点，跌幅0.16%，日K线呈震荡回落小阴线。

周三Wellxin贵金指数以5444.39点开盘，最高上试5544.27点，最低下探5417.67点，报收5525.32点，上涨79.34点，涨幅1.46%，日K线呈震荡上行中阳线。

上周二至周五，即1月7-10日AB区间，金价不惧美元四连阳强势，对轰出一个四连阳，彰显黄金市场相较于美元利空金融环境中的关联强势，这进一步折射出黄金受避险属性支撑的市场运行逻辑。

本周一，也即B位置后，美元指数延续强势，并形成五连阳。然周一金价却未再延续五连阳涨势，而是中长阴下跌，似乎终于感受到美元强势的关联金融环境之寒。

周二，周三，美联储、美联储传声筒、美联储观察（只有美联储、美国能搞出这么多意在操弄、引导舆情的“花样”）都认为，12月PPI、CPI数据真是好啊！

明明PPI、CPI都在延续回升趋势，为何还能被“强词夺理”视为“好”呢？！所谓，看问题的角度！美联储、华尔街随意操弄引导着市场看待数据的角度。若投资者一味跟随其引领，渐渐就会失去客观独立审视数据信息的立场。

对于一般投资者而言，若难洞数据信息真伪或数据信息对市场的核心影响逻辑，而一味跟随数据表象或舆论导向进行超短线交易，很容易掉进陷阱！

周三，若投资者跟随CPI数据信息解读导向进行超短线交易，即易掉进陷阱。

实际上，本周笔者原本打算进行一次短期交易。虽技术表象看似短线交易机会临近，岂知“天象”骤变，故未敢盲动！

上周收市后，根据市场表现与数据消息进程，笔者认为本周金市有可能迎来短期，甚至阶段调仓、操作机会。回顾12月中旬公布11月CPI、PPI数据前夕，金价、美元同样出现了一个“联袂的四连阳”，如图中金价12月中旬见顶2726.13美元前。故笔者暗自思忖，若周初（周二PPI公布前）金价继续无视美元强势而延续强势惯性，可能就是一个短线多头平仓，甚至翻空的较好时机。本周一，美元出现第五连阳，金价中长阴回落，市场表现继续与12月中旬金价见顶2726.13美元当日中长阴回落相似：美元五连阳，对应金价四连阳后终于感受到美元强势对应的金融寒冷，中长阴回落。若金价、美元市场表现继续相似于12月中旬，金价可能阶段见顶了，可能出现相似于2726.13美元至2582.62美元的调整过程。

单纯跟随美元、黄金市场表现，很容易得出如此技术分析结论。但是，虽这两处市场表现相似，但短期影响因素不一样。12月中旬金价见顶2726.13美元前四连阳中的最后阳线，乃11月CPI年率数据信息促成。但上周金价、美元联袂的四连阳，距离12月CPI公布时间还有三个交易日，且笔者认为12月CPI数据信息确实对短期市场可能产生重要影响。

故本周一，虽美元如期迎来五连阳，对应金价中长阴下跌，看似金价可能进入阶段调整，但鉴于PPI、CPI数据还有1、2个交易日才出炉，故应该谨慎看待周一金价的中长阴回落。

周二，美国PPI年率如期回升，由11月的3.0%回升至3.3%，但却被美联储、华尔街解读为“好消息”！因为数据低于预期，市场预期12月PPI年率为3.4%，实际为3.3%。尤其核心PPI年率，更是“好得-了不得”，预期3.8%，实际只有3.5%，前值为3.4%。

周三，美联储、华尔街认为12月美国CPI年率继续迎来“好消息”：

CPI年率为符合预期的2.9%，没有超预期上行啊！核心CPI年率同样“好得-了不得”，预期为持平于11月3.3%，实际为3.2%。

通胀数据明明趋势回升，却被美联储、华尔街视为“好消息”！难道，美国PPI、CPI年率下行，才是坏消息？所以，也只有美国能搞出那么多颠倒是非黑白的“宣传、导向”花样。除了美联储，还有“美联储传声筒”与“美联储观察”等花里胡哨的面孔来引导市场预期。

投资者应该培养自己保持独立观察思考的能力！当前美国PPI、CPI年率上行对美国经济、金融市场而言，显然是坏消息！

就小图2、3对比观察思考，小图2为美国企业年化破产数据，目前处于清晰的周期上行趋势。观小图3中的美联储利率演化历史，并对应观察小图2中的美国企业破产趋势：C区域，在美元利率进入升息以抑制通胀的周期进程后，美国企业破产数即见底回升。很显然，持续升息或高利率持续，必然冲击、恶化企业经营生态。

2004-2007年A、B区域同样如此，美元升息周期冲击或恶化企业经营生态，进而令企业破产趋势周期见底回升。尤其以2007年为重心的图中B区，美国企业破产趋势加速上行，即便此段时期内的美国CPI年率由1.9%大幅回升至5.3%，通胀形势急剧恶化，美联储不仅不敢升息，反而不断降息。

据此并结合当前美国经济、金融状况考虑，目前4.5%的美元利率显然已经冲击、恶化到企业生态了，若美元利率在此基础上由降转升，必然加剧企业破产趋势。至于经济数据嘛？真实情况如何，投资者容易被数据“艺术”弄糊涂。但法院却没必要参与美国经济数据的修饰艺术工程，故企业破产趋势应该是一个非常可信的经济运行趋势参考信号。那种认为后期美国CPI年率趋势上行，美联储还有可能升息的观点，是典型缺乏观察经济金融维度的表现。除非，美国企业破产趋势见顶回落，或周期趋平。但是，若美国CPI年率趋势上行，通胀回升，必然恶化企业经营生态。

笔者认为当前及未来的D区，美元利率将总体延续回落趋势。即便就当前美国绝对利率水平而言，持稳都是对企业生态较大的伤害。

美国中长期物价走向如何呢？对比观察小图3、4中的E区信息，PPI年率领先于CPI年率见底了。而PPI年率上行，最终必然助涨CPI年率。当前，虽剔除食品、能源的CPI数据看似好于预期，同时却说明了食品与能源价格对CPI的影响力度在增强。中长期而言，美国要想令CPI不超预期恶化，就必须注意遏制商品市场，遏制全球能源价格不要周期大幅上行。但笔者认为商品、能源（原油）将在今年开启牛市大三浪，美国无法遏制商品、原油、通胀的上行趋势。

就小图4、5观美国PPI年率与原油价格的信息，E区信息不难看出，美国PPI年率重心上移，但NYMEX原油价格则是重心震荡下行。这说明美国一味通过压制油价来压制PPI，进而抑制CPI的目的越来越难以奏效了。

近月NYMEX原油价格在60、120、250月均线共振区获得支撑大幅回升，势必有助美国PPI上行趋势，并进而传导至CPI，提振通胀回升。而通胀回升，本质上会稀释企业利润，恶化企业生态。若此时进一步升息，再加重企业资金营运成本，必然令企业破产趋势加速。再请投资者观察美元、NYMEX原油之间的关系：

去年12月至今，美元指数大幅上涨近5000点，但却难以遏制油价的大幅回升，NYMEX原油价格从67美元附近上涨至目前近80美元。虽期间金价亦在总体震荡中小幅上行，但其强势显然不如油价。而油价无视美元的强势，暗示美国已难遏制通胀回升趋势。

故周二美国PPI，周三美国CPI数据，都被美联储、华尔街解读为“好”，逻辑上应该利空黄金，再加周三还出现了“加沙达成停火协议”的利空消息，若投资者据此消息在周二三贸然做空黄金，无疑容易掉进短期追随被舆论导向的陷阱。从周三金价、美元盘口观察，同样显示投资者容易掉进短线交易陷阱：

周三北京时间19点前的亚欧盘面，金价与美元大体保持反向波动，但进入欧洲初盘后的金市多头内蕴在趋于转强。

21点30分，美国12月CPI年率令美元指数激挫，金价小幅跳涨，但相较于美元盘口，金价强势幅度显然不够。

CD区域，美元震荡转强，且伴随以色列与哈马斯达成加沙停火协议的消息，金市抛压加大。这段时期，投资者很容易根据CPI数据解读信息，并参考加沙达成停火协议的消息而做空黄金。

隔夜零点至1点的盘口信息显示，贸然做空黄金无疑面临危险了！

关于美国通胀数据、趋势，我们应该观察、思考通胀趋势演化的本质对美国经济金融冲击的必然逻辑。对于美国宣布以色列与哈马斯达成加沙停火协议，同样需谨慎看待！协议分三阶段进行，于2025年1月19日生效，第一阶段为期42天。参考以色列在黎以达成停火协议后的不轨行为，加沙停火协议的有效性无疑会受到质疑。尤其，若加沙重建需要符合“美国利益诉求”！故周三黄金市场并未理会CPI解读的利空，并未理会加沙达成停火协议的利空，而遭受类似“黎以停火协议”达成时的明显冲击。当然，不排除市场对数据、消息的滞后反应。