三种视角观GDP数据

其中一种趋势最清晰

 与A股总净利润信息一致      

2025年01月20日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 来源：杨易君黄金与金融投资 

做经济金融信息研究，应该多一些对数据分析的严谨性，多一些互为印证的观察维度，少一些主观情绪。近月，时不时看到一些著名经济学家对一些经济数据的怀疑，甚至在公开场合的讥讽论调，但他们似乎又缺乏证伪证据。笔者亦时常对不少美国经济数据表示怀疑。

然实际上，不少数据，可以相互进行参考印证。如果不同数据口径，不同数据处理方法得出的同类数据信息相似，那么我认为数据大体上就是真实的。

在众多经济数据之中，GDP数据可能最容易被市场或分析人士怀疑。GDP数据中的“可比价”调节原理，没几人弄得明白，大体上只知是名义数据剔除通胀等影响因素。

对于相关部门公布的GDP可比价同比增速趋势线，季度GDP可比价增速趋势线，大家似乎也觉得很难看出、梳理出有效的趋势参考信息，进而降低了对该数据的关注度。

实际上，我们可以尝试自己采用不同的方法去加工数据，然后可能会得到让人眼前一亮的数据趋势。甚至还可以通过其它部门公布的相似数据，对数据的可靠性进行互证。下面，笔者就将上周公布的GDP数据进行简单解读，且笔者认为利用沪深交易所公布的数据信息，可以大致印证GDP数据的准确性。如上证指数月K线、A股年化净利润增速、年化名义GDP增速、累积GDP可比价同比增速、季度GDP可比价同比增速、产能利用率图示：

小图4，累积GDP可比价同比增速，2024年GDP可比价增速为5.0%；

小图5，季度GDP可比价同比增速，2024年第四季度GDP可比价同比增速为5.4%。前一组数据是2024年第三季度相较于2023年第三季度的可比价增速。

观小图4、5，这两组官方公布的GDP增速，你很难看出其“中周期”变化趋势。大周期趋势虽有些轮廓，然对市场参考价值不大。

但如果你懂得适当对数据进行加工，就可能得出较具参考价值的数据趋势信息。小图2、3即为笔者对官方公布的基础数据进行加工后得到的数据信息，中周期趋势清晰、流畅多了。

官方公布的数据显示，2024年GDP总量为134.9084万亿元，可比价增速为5.0%。其中，第四季度GDP总量39.9338万亿元，可比价同比增速为5.40%。既然不懂“可比价”具体处理方法，就勿需关注“可比价”，因为所有企业、公司的营收、利润都不会进行可比价处理。

通过每期官方公布的GDP单季总值，我们可以获得当期的年化GDP总量，并进而获得一个未经可比价调整的GDP年化名义增速，如小图3数据信息所示。不难看出，该组GDP数据信息，无论大周期，还是中周期趋势，都显得流畅清晰。

笔者根据官方GDP总量基础数据信息推导的2024年GDP名义增速为7.02%。2024年前三个季度的GDP年化名义增速分别为，第一季3.83%、3.53%、3.54%，位于大周期绝对底部区。第4季度年化名义GDP劲升至7.02%。

如果我们简单将名义GDP增速减去当年CPI年率视为可比价调整后的GDP增速，那么各年信息应该如下：

即倒数第二列的理论值应该与最后一列官方公布的GDP可比价增速大致相等，但从实际对比信息可以发现差异较大，且理论推导值相较于官方公布的数据，有时高，有时低，也有大致相等时（比如2020、2013、2012年），但大多时候理论推导值高于官方公布的数据。说明可比价调整原理更复杂。

观小图2，A股所有上市公司年化净利润同比增速，对比小图3之名义GDP年化增速，不难看出二者宏观趋势、中周期波动趋势高度一致。小图2的数据信息印证了小图3数据信息的大致真实性、可靠性、可信性！

截止2024年第3季度末，A股所有上市公司年化净利润增速为-4.72%，位于历史绝对底部区，2024年二季度前值为-5.41%。这与小图3之2024年第3季度名义GDP年化增速3.54%，位于历史绝对低位区的信息一致。且对应的产能周期也同样相似，如小图6所示信息。

通过小图3之名义GDP年化增速，小图6之第四季度产能利用率可以看出，第四季度上市公司的净利润也应该相较于前三季度表现更好。不排除年报公布后我们可以发现，整个A股的净利润可能像名义GDP数据一样，出现较大力度的回升。

小图2的数据信息来自哪里？来自沪深交易所基础数据的推导，沪深交易所每天都会在盘后公布这些基础数据。如何推导呢？我们知道市盈率是市值与当期年化净利润的比值。沪深交易所每日都会公布沪A、深A总市值与平均市盈率，这两项数据即可分别推导出沪A、深A两市上市公司的净利润总额。

在非财报公布月份，这个利润总额数据大致恒定，新股上市对整个市场的影响可以忽略。如果该数据不恒定，那就意味着交易所的市盈率数据可能不太准确。笔者每周都会梳理这些数据，确实大致恒定。

由于交易所公布的市盈率是年化的，故沪深A股净利润总额也就是年化数据了，据此再进一步推导年化增速，是不是就很简单了？！这就是小图2的数据信息，它与小图3（名义GDP年化增速）数据运行趋势高度一致。毫无疑问，它们可以互证信息的可靠性、真实性。

观察梳理经济、金融信息时，只有更多的观察维度，互为印证的数据信息，才能带来更为准确，更有参考价值的信息。