1月29日黄金日评

现货金价周二开于2739.70美元，亚太区中华文化圈多个国家春节假日休市状态下，亚洲盘口清淡窄幅横向整理，韧性抵抗美元的盘口50个基点攻势，带有明显基于美股AI牛市逻辑松动下的避险提振成分。欧洲时段，金价盘初略有惯性常态反馈触及2734.36美元日内低位。随后企稳温和升至2745美元附近及略下方盘桓，并在欧美错盘阶段开启震荡上行。进入美盘，系列经济数据优劣不一，周一暴跌的美股科技股出现修复反弹走势；美元指数维持窄幅横向盘整，守住日内反弹成果；对应金价盘初强化反弹收复2750美元关口后，维持震荡趋升于电子交易时段触及2764.86美元日内高位，终收于2763.50美元，日涨22.98美元，涨幅0.84%；白银收于30.397美元，日涨0.237美元，涨幅0.79%。

数据信息层面，今日春节长假国内（包括港台，以及及中华文化圈国家）假日继续休市；日内无重要金市直接关联经济数据，核心焦点是明晨（周四）3：00揭晓的美联储1月决议：目前主流预期按兵不动，利率目标区间将维持于4.25-4.50%不变：

美联储12月决议如期降息25个基点，联邦基金利率的目标区间由4.50-4.75%降至4.25-4.50%，符合预期（其中票委哈玛克反对降息）；同时暗示未来将放慢降息的脚步。声明唯一明显变动为在提到考虑未来利率调整时（的程度和时机），括弧内容为新增定语；继续重申就业和通胀的风险大体均衡，坚定致力于支持充分就业、让通胀回落到美联储的目标2%；重申坚定致力于支持充分就业”、关注双重使命面临的两方面风险；继续重申失业率有所上升，但仍保持低位，再次表示通胀有所进展，但也继续重申通胀仍有所高企。此外维持缩表计划和评语不变。

同时调升今年GDP预期由2.0%至2.5%，温和调升25年GDP预期由2.0%至2.1%、26年预期稳定于2.0%，更长的27年预期由1.8%调升至1.9%；调降年内失业率预期由4.4%至4.2%，温和下调25年失业率由4.4%至4.3%，26年失业率预期稳定于4.3%，温和上调27年失业率预期为4.3%，更长时间周期失业率预期4.2%不变；上调今年PCE通胀预期由2.3%至2.4%，，明显上调25年预期由2.1%至2.5%，26年预期由2.0%温和上调至2.1%，27年及更长时间周期预期稳定于2.0%不变；上调今年核心PCE通胀预期由2.6%至2.8%，明显上调25年预期由2.2%至2.5%，温和上调26年预期由2.0%至2.1%，27年及更长时间周期预期稳定于2.0%不变。

点阵图显示，2024、2025年和2026利率预期中位值分别为4.4%、3.9%和3.4%，较9月上次预期分别持平和上调50个基点、50个基点；27年利率预期中位值为3.1%，更长时间周期利率为3.0%，较前次下调20个和10个基点。在19名官员中，其中有15人（占比79%）预期明年利率高于3.5%，4人预期高于4.0%、11人预期低于4.0%。意味着，占比接近8成官员认为明年降息幅度不超过3次（中枢为2次），这一变化幅度超出市场转向后的偏鹰派预期，呈现为激进鹰派调整转化。

随后的鲍威尔讲话表示经济活动继续以稳健的步伐扩展；重申实现就业和通胀目标的风险大致平衡，并关注通胀和就业双重目标中的风险；强调劳动力市场已从先前过热的状态有所降温，但仍然保持稳健；劳动力市场不再是显著的通胀压力来源，控制通胀已经取得显著进展，通胀水平已更接近美联储2%的长期目标，长期通胀预期似乎依然稳固；同时强调可以在考虑进一步调整政策利率时更加谨慎，将评估最新数据、经济前景的变化以及风险的平衡；声明意味着，美联储处于或接近放慢降息节奏、或暂停降息步伐。

美联储12月决议如期降息25个基点，声明几乎未作调整；同时温和上调明年GDP预期、温和下调失业率预期和大幅上调通胀预期；大幅向上修正未来2年9月点阵图预期50个基点，预示明年只会降息2次，同时继续放缓未来降息步伐。决议鹰派转化超出市场主流预期。鲍威尔讲话继续传递决议声明的鹰派转化，未在强调逐月逐次依数据定夺，表示接近（或以达到）放缓乃至暂停降息步伐阶段，未来降息将需要通胀取得新的进展。

讲话阶段及其后，美联储1月降息预期明显降温至10%以内。会后至今，各大机构纷纷下调对2025年美联储降息预期，其中高盛和汇丰认为降息3次（高盛认为3、6、9月各降息1次），摩根士丹利、中金公司和美国银行预期降息2次（中金和美国银行均认为将在3-6月分别降息1次），德意志银行则认为降息次数不会超过2次。这一阶段，市场就1月按兵不动始终位于90%上方接近形成共识、3月降息25个基点预期则略低于50%。而在进入2025年后，随着12月非农数据超预期表现，高盛下调年内降息预期为2次（分别为6月和12月）、摩根大通也将年内首次降息时点由3月推迟至6月；美银更是激进预期年内不会降息，下一步行动更可能是加息；花旗虽维持年内5次降息预期但将首次降息时点推迟至5月；主要机构中，仅有摩根士丹利1月通胀数据出炉（核心CPI环同比低于预期）后明确坚持3月和6月继续降息观点。美联储12月会议后，由于圣诞新年假期接踵而至，美联储官员的点评频率明显降低，其中在12月系列数据本月中旬披露完结后，决策层核心官员3号人物纽约联储主席威廉姆斯、理事沃勒先后向市场释放通胀仍处于下降轨道（沃勒乐观看待1月通胀走势，表示若延续或有更多降息可能）强调未来的降息决策取决于数据重要性；准官方发言人、记者Nick Timiraos也认为12月数据未能提供未来准确方向，预期1月将继续维持现状不变，未来有待更多数据指引。这一阶段，市场始终维持1月会议按兵不动位于95%附近的一致性预期；但3月降息预期则由50%剧烈降至个位数后回升至30%附近（其中年内累积降息预期由45个基点附近先明显降低接近25个基点以下后逐渐再度回升至40个基点上方），显示市场预期正向美联储12月点阵图暗示的年内2次降息预期回归，但市场对3月利率走向仍呈现明显分歧。

综上所述，美联储本次会议维持利率目标区间4.25-4.50%不变几无意外。由于本次决议无会后经济展望和点阵图利率指引，市场将重点关注美联储和鲍威尔对此后美联储货币政策的描述上。我们倾向认为，美联储大概率维持12月会议对通胀和劳动力市场风险大体均衡，及其它利率指引条件判断不变；处于对再度上任总统特朗普经贸政策出台及成效影响不确定性考量，大概率模糊3月利率会议货币政策变化走向，重申没有任何预设路线、拒绝给出明确暗示，进一步强调未来数据指引重要性。这一表述顺延12月会议后基调中性，较12月非农后降息预期急剧下降后市场猜测明显温和，和市场在12月通胀（PPI和CPI）和零售系列数据出炉后市场修正后方向一致。本周以来，受DeepSeek对美股AI板块上行逻辑的暴力式改变，美联储年内降息预期已经回到50个基点附近，接近完全消化年内2次降息预期，提前完成我们上周分析推演。美联储准官方发言人、记者Nick Timiraos在决议出炉前夕刊文表示美联储何时或是否恢复降息在很大程度上取决于通胀，而通胀前景今年又受到特朗普关税政策的影响。文章强调美联储未来行动关键不确定因素是关税政策。整体而言，维持本次会议对金融市场的影响较为温和判断，决议出炉及鲍威尔讲话后美联储年内降息预期大概率仍将维持于50个基点附近及略下方波动（3月降息25个基点预期温和上升但或较难占据上风）。同时，由于本周美股出现强烈震荡，有一定程度加速调整风险。倾向鲍威尔较大篇幅涉及特朗普的政策影响，大概率将避免超市场和12月会议基调的更为鹰派表述，而将尽量中性委婉安抚基调表述重申12月基调的鹰派转变。

日内其它值得关注的讯息如下：

22:45 加拿大央行公布利率决议和货币政策报告

30日
03:00 美联储1月利率决议 / 03:30  鲍威尔新闻发布会

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周二增持4.02吨（增幅为0.47%），当前持仓量为861.04吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周二继续减持50.98吨（降幅为0.36%），当前持仓量为14097.73吨。

周二美元指数亚洲盘初受避险情绪提振自日线MA60强劲反弹至周一高点和4小时MA250、布林中轨咬合区域，并随后震荡趋强站稳；欧美盘口美元维持横向窄幅整固，盘中动态有限上下行测试108关口和回踩前述转化的技术支撑带，日线收呈上影近中阳线，收盘回至12下旬以来高位整理平台下沿范畴，出现企稳信号。继续处于波段调整通道运行，但下行压力明显趋向缓和。金价周二亚洲盘口受避险情绪回升庇护，韧性抵抗美元强劲反弹攻势；欧市动态略有回荡于周一低点上方对应的上周四低点附近企稳逆转维持温和走强模式；美盘在美元转为横向整固走势背景下，展开修复反弹攻势收复站稳4小时布林中轨，日线收呈近光头中阳线，修复周一跌幅大半，缓和恶性下挫压力保留再次趋强冲击新高动能。但近3个交易日波动重心呈下行势头，尚未有效扭转持续深化调整风险。这预示美联储决议落地前，短期金价走势不确定性增强，投资者应保持相对谨慎立场。

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