金价继续冲高！有A股公司千万美元“回购”260公斤黄金期权

 证券时报 曾剑 2025年02月06日

A股公司*ST中润（000506）2月5日晚间披露，公司下属控股子公司斐济瓦图科拉金矿有限公司（下称“瓦图科拉”）拟以1400万美元回购《黄金买卖协议》等的期权，终止《黄金买卖协议》等相关协议。

证券时报·e公司记者注意到，瓦图科拉的回购成本约合300元左右/克，交易将使得公司无需再交付逾260公斤黄金。在黄金价格上涨之下，公司的这笔买卖无疑很划算。

据公开资料，瓦图科拉位于斐济最大岛屿维提岛北部，采矿权面积12.55平方公里。截至去年上半年末，瓦图科拉共保有资源量约为115.02吨金属量（约369万盎司）。*ST中润曾表示，瓦图科拉作为斐济最大的私营企业雇主在斐济国民经济体系中拥有相当的地位和影响力。

2021年6月，瓦图科拉为满足矿山扩建等资金需求与SANDSTORM GOLD LTD.（下称“沙暴黄金”）签署了《黄金买卖协议》（包含附件《净冶炼所得（NSR）权益金协议》等）。协议约定，沙暴黄金向瓦图科拉支付3000万美元，取得瓦图科拉全资持有的位于斐济的三处开采矿权未来产出黄金的特定金属流权益，还包括三处探矿权的净冶炼所得权益金。

在上述协议框架下，在40年的协议期间内，瓦图科拉需要在约定期限内向沙暴黄金交付2.59万盎司（1盎司等于28.35克）黄金。同时，瓦图科拉还需要按月向沙暴黄金交付目标矿区内部分比例的黄金产量。

按照计划，沙暴黄金支付的款项将用于瓦图科拉完成技改和扩产，增加瓦图科拉的黄金产量和盈利能力。在*ST中润看来，金属流协议的签订可以帮助瓦图科拉对其未来黄金产量进行货币化，获得项目所需资金，为上市公司创造经济效益。

2022年11月，瓦图科拉与沙暴黄金协商后对《黄金买卖协议》进行了修订。双方将约定的预付款调整为1410万美元，黄金固定交付量变更为1.1万盎司等。此举减少了瓦图科拉固定交付期的黄金交付量（ 2024年起，连续42个日历月，每个日历月交付231盎司精炼黄金）。

据*ST中润2024年半年报披露，因排水设备老化，更新滞后等因素，瓦图科拉去年上半年共生产黄金6065盎司，较上年同期下降25%。产量下降下，瓦图科拉仍需要按照协议约定向沙暴黄金支付固定数量的黄金，进一步增加了其现金流压力。

2023年、2024年前三季度，瓦图科拉净利润分别为-8921.78万元、-5001.97万元。

值得一提的是，瓦图科拉曾对其上述融资的成本进行了测算，公司预测黄金2021年—2022年的平均价格为1800美元/盎司，2023年为1700美元/盎司、2024年为1600美元/盎司、2025年—2027年为1500美元/盎司、2028年及其以后长期维持在1700美元/盎司。瓦图科拉自身的采矿成本为991美元/盎司。

按照以上假设条件，沙暴黄金支付3000万美元预付款，持续19年的收益约为4277万美元，投资收益率约为11.93%，相当于瓦图科拉融资利率为11.93%。黄金价格的变化会导致瓦图科拉这笔融资的成本同步变化。如果黄金预测价格上浮5%、20%，则瓦图科拉的融资成本分别为12.77%、15.22%；下浮5%、20%，其融资成本分别为11.07%、8.37%。

据悉，2月5日，COMEX黄金期货升至2900美元/盎司关口上方，续创历史新高。国内黄金零售价也持续攀升，周大福、老凤祥等品牌足金饰品价格突破860元/克。

按照最新的交易方案，瓦图科拉向沙暴黄金支付1400万美元，终止《黄金买卖协议》和《净冶炼所得（NSR）权益金协议》。其中，瓦图科拉到2027年6月尚需向沙暴黄金固定交金9240盎司，双方商谈一致同意作价1100万美元；同时，双方将未来的可变交金义务及沙暴黄金可获得的净冶炼权益金利益综合作价300万美元。

估算下来，固定交金部分的（期权回购）价格为1190.48美元/盎司。

对于终止《黄金买卖协议》的举措，上市公司表示，交易实质上是瓦图科拉以1400万美元的对价一次性履行完毕与沙暴黄金之间的黄金买卖等相关协议，使得瓦图科拉能够以较低的对价一次性支付完毕对沙暴黄金的后续债务，并可以解除公司需要履行的所有担保义务，“预计影响公司冲回多计提的财务费用约950万元”。