2月7日黄金日评

现货金价周四开于2866.75美元，亚洲早盘日元延续反弹领涨非美货币、国内期货市场开盘阶段美元指数动态回软之际金价趋强触及2873.38美元日内高位，随后亚洲盘口维持2870美元附近及略下方高位强势震荡。欧洲时段，英镑、欧元领跌非美、日元也转为下行，美元指数反弹逾30个基点至108关口附近拉锯，对应金价自亚欧错盘阶段至欧初出现一波近20美元盘口下挫，但随后金价韧性复稳于欧美错盘阶段回到日内开盘水准。这一阶段，英国央行如期降息25个基点，但大幅上调通胀预期警告通胀风险、基调鹰派。市场预期年内英行仅再有2次降息，英镑动态强化下挫后美盘回稳收窄跌幅。决议对金市即时影响有限，美市盘前金价退至2860美元关口徘徊。进入美盘，美周失业金申领人数回升劣于预期，和鹰派英行降息滞后影响共振，美元指数持续震荡下行回吐日内全部涨幅；而在市场风险偏好转换背景中，金价美初则持续盘整回修，并在美股开盘阶段加速回调探底触及2833.99美元日内低位。随着此后美元的跌跌不休，金价低位企稳快速修复至2850美元附近及上方盘桓。电子交易时段，金价温和反抽，终收于285583美元，日跌10.65美元，跌幅0.37%，结束连续5个交易日迭创历史新高的强劲攻势；白银收于32.206美元，日跌0.097美元，跌幅0.30%。

数据信息层面，今日亚洲盘后公布国内1月外汇黄金储备，在金价高位震荡盘整周期3连增后，留意1月以创24年3月以来最大单月涨幅推升阶段，国内央行是否继续连续增持，数据对短期金市信心有较重要影响；日内核心焦点是美国1月非农就业系列数据：

12月非农25.6万明显高于预期16.5万同时高于下修后前值21.2万（修正前为22.7万，同时10月前值由3.6万上修为4.3万）；失业率4.1%低于预期和前值4.2%；薪资增速同比3.9%略低于持平预期和前值4.0%、环比0.3%持平预期低于前值0.4%。未经修正过去三个月非农均值为17.03万，略高于下修后前一周期均值17.00万（修正前为17.23万）；过去12个月均值18.60晚略低于温和下修后前值18.88万（修正前为18.95万）。12月非农就业系列数据整体强势，其中非农继续上升（11-10月前值整体温和下调）连续2个月维持20万+良好表现远超预期，明显高于（未经调整修正）2024年均值18.60万。最近3个月均值略低于疫情前2019年前一景气周期均值，温和高于我们统计的修正后23财年非农数据均值对应的15.8万，和修正后前一3个月均值相近。数据显示，医疗保健、休闲和招待、政府用工继续维持强劲增长势头，零售业在11月表现疲软后也恢复性明显增加，而制造业则继续明显降低，成为明显拖累。非农数据显现劳动力市场年末步入一个小高峰阶段，而更长时间周期的数据统计显示整体仍相对平稳。但数据同时显示，针对企业和家庭的调查继续明显差异化表现、全职就业人数增加人数明显低于兼职（+8.7万和+24.7万），调查回复率24年仅维持在60%附近的22年最低水平，均令数据的说服力降低。与此同时，失业率小幅回落优于主流预期（24年中7月失业率峰值温和下调），仅薪资同比增速温和下降略低于市场预期符合我们推演。展望1月非农前景，美联储12月中旬会议上继续降息25个基点至4.25-4.50%，限制性利率水平继续改善，仍对资产支出及就业形成负面关联因子；统计周期内加州大面积持续山火、以及部分州寒潮气候预期对劳动力市场有一顶负面冲击影响（高盛预计加州上火或使得非农就业人数受到约1.5-2.5万人的冲击）。前瞻数据方面，ADP就业人数+18.3万，高于上修后前值17.6万，创3个月新高；纳入统计周期内当周周失业金首次申领人数四周均值由22.650万明显回落至21.200万，续请人数则由188.00万温和回落至187.075万；ISM制造业和服务业一升一降明显差异化发展，而其中就业分项指数则双双明显上升（其中制造业指数由49.3升至50.9，就业分项指数由45.3升至50.3；占据9成就业人口的服务业指数则54.1回落至52.8，但其就业分项指数则由51.4升至52.3）；美国标普全球综合PMI终值由55.4回落至52.7，而其服务业就业分项指数则由51.4升至54；12月JOLTS职位空缺数760万，明显低于上修后前值816万，创4个月新低；其中职位空缺与失业人数之比低位连续6个月稳定于1.1，低于新冠疫情前（2019前景气周期）的1.2比例。

综合分析，整体强势12月非农系列数据出炉后，各大投行纷纷下调年内降息预期，美联储准官方发言人记者Nick Timiraos刊文表示数据关上1月降息大门。利率期货市场预期年内降息力度由38的基点降至28个基点，并在此后一周继续发酵市场一度开市揣度美联储重新加息可能。上周美联储1月会议上，美联储删掉“劳动力市场缓和及失业率有所上升”说辞，改为“劳动力市场稳健、失业率近来企稳低位“，显示美联储对劳动力市场评估更为积极，认为短期应无恶性下滑风险。基于此我们倾向认为，美非农或大概率仍维持于修正后23财年均值和（未经修正）2025均值区域内震荡的基本趋势不变。在下一次的3月会议前，美联储对劳动力市场的判断有1和2月两份数据，因此本次单月数据波动的敏感性有所淡化。另外，美劳工统计局发布1月非农报告时将公布对家庭调查的基准修正。据高盛分析认为，对移民数据的认定变化，预计总劳动力+250万、家庭年度就业预计将大幅上修230万人；与之对应，失业率或上调4个基点、劳动参与率+11个基点。由于该修正数据不会追溯至2025年之前，意味着，本月非农系列数据（尤其是失业率、劳动参与率，以及持续明显低于企业调查的家庭调查数据）或有明显变动可能。同时，由于加州山火事件性因素。综上，我们倾向认为本月非农又是一次可以”人为爆雷“集中释放劳动力市场”隐患“的理想窗口期。系列前瞻数据出炉后，目前市场最新预期1月非农较前明显回修由14.8万上调至17万；失业率由回升至4.2%调整至持平前值的4.1%；薪资同比温和回落至3.8%，环比继续稳定持平于前值。目前已知的前瞻讯息多空交织、整体偏正面：数据支撑非农仍将维持于20万附近水准表现；但参考前述分析，非农数据3个月均值大概率将维持于一个相对平滑的路径窄幅微小波动，在11-12月连续超预期表现后，有较强回拽效应。整体而言，倾向当前非农数据预期中性偏乐观，预期将落于维持前述阶段性15-19万波动区域下沿区域（即核心落于15-17万）概率偏高。同时考虑加州山火和部分州的寒冷气候的不确定性影响，以及前述分析的人为技术调控因素，则不排除非农大幅低于当前预期的可能（参考事件对周失业金申领人数的变动仅持续一周，应较为温和有限，降低意外明显降低风险，但仍应警惕数据借此爆雷消化的可能）。统计周期内失业金首申和续请双双改善，整体正面，我们倾向在12月略意外降低优于预期后倾向1月失业率持稳于前值、当前最新预期调整符合此前推演、预期合理，甚至排除有一定超预期表现；统计周期内通胀整体维持韧性，12月薪资同比结束8-11月薪资连续超预期强势表现后，我们倾向认为调整后薪资环同比预期合理，大概率数据落于预期附近，难以明显超预期变化。若数据整体符合前述常态推演范畴，预期美联储年内降息预期仍将维持于2次（3月降息预期将出现程度不一的上升，料难以据明显上风继续保留明显分歧）；若意外大幅一次性爆雷明显低于当前偏谨慎预期，则因市场会归因为一次性事件性质利空，快速消化后予以淡化。

日内还应留意鲍威尔下周国会半年度货币政策报告的披露影响，预期会以重申强调上周1月会议基调为主。详请参见后文下周展望分析。

日内其它值得关注的讯息如下：

21:30 美国1月非农就业人口变动(万)            预期 17     前值 25.6

         美国1月失业率(%)                             预期 4.1    前值 4.1

         美国1月平均每小时工资同比(%)          预期 3.8    前值 3.9

        美国1月平均每小时工资环比(%)           预期 0.3    前值 0.3

        美国1月劳动参与率(%)                        预期 62.5  前值 62.5    
     
23:00 美2月密歇根大学消费者信心指数初值 预期 71.8  前值 71.1

22:25 美联储理事鲍曼就银行监管发表讲话。

8日
01:00 美联储理事库格勒发表讲话

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周四持仓维持不变，当前持仓量为864.19吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周四继续减持53.81吨（降幅为2.88%），当前持仓量为13332.84吨。

周四美元指数亚盘自110.15-109.45构成的前一波段调整趋势线上轨和日线MA60咬合区域韧性拉锯后趋强反抽至年初低位；欧市强化反抽至4小时MA60等均线汇聚区域受限发展；美盘再次转跌，接近回吐全部涨幅，日线收呈长上影近十字星小阳线，如期在1月下旬的有效整理支撑线日线MA60尝试反弹，但未能站稳，呈现为偏弱势的反抽努力。短期应继续关注日线MA60的博弈变化。上周美元指数收出下影中阳止跌、韧性于日线MA60区域企稳并反抽至日线布林中轨后，本周美元指数周初强化受特朗普关税政策影响大幅跳涨并冲高逼近阶段反弹高位至114.78-99.54宏观调整阶段回升0.618黄金分位区域后大幅回落，此后连续2个交易日继续大幅回落重新测试日线MA60支撑低位反复拉锯，周线动态呈上影中长阴线（截至周四收盘，周跌72个基点、跌幅0.68%，其中上影69个基点、下影39基点），上周后半周基于避险性质的强化反弹面临失败风险，形态上阶段反弹出现“M”型顶部迹象，日内若无强力修复走势，或将面临深化阶段性的调整整理走势压力。

金价周四亚洲盘口温和趋强位于2870美元关口附近高位强势横向震荡；欧市盘口明显回档至1小时MA60韧性复稳收复跌幅；美盘强化调整动态击穿4小时布林中轨逼近2079美元前一上行阶段261.8%分位和周一高点汇聚区域后企稳，日线收呈长下影阴线，5个交易日迭创历史西高后呈现为高位宽幅强势震荡走势，技术性的调整压力得以缓和，下方显现强承接效应，维持积极态势；但积蓄的技术修正压力并未有效淡化，预示单边上行难以持续，短期市场将继续处于激烈的多空博弈阶段。上周金价韧性整理后保持强势收出下影中阳线、周线5连阳首次成功站上2800美元关口后，本周金价周初继续在犹疑拉锯中保持强势，一波日线3连阳迭创新高后强势整固，周线动态呈高位中长阳线（截至周四收盘，周涨54.83美元、涨幅1.96%，其中上影26.29美元、下影29.16美元），技术性的调整整理压力通过日线及盘口快速整理方式予以淡化，显现出强趋势上行攻击动能。日内适逢重要风险数据非农，周线数据形态仍有不确定的变化，应大概率实现周线6连阳，并再创周线收盘历史新高同时应保持审慎乐观，注意盘口剧烈波动风险。

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