世界铂金投资协：美国贸易关税或导致铂钯需求分别减少1%和4%

 2025-02-07

世界铂金投资协会(WPIC)发文称，短期内，关税对于用于工业领域的铂族金属影响最大的是汽车行业。尤其是加拿大和墨西哥成为特朗普政府的关注焦点。然而，北美汽车产业是高度互联的。墨西哥和加拿大合计约占美国成品车进口的20%和零部件供应的50%，因此很难认为关税对汽车生产及相关铂族金属需求不会造成损害，至少在短期内是如此。假设负面影响达到最大(仅基于销售数据，不包括零部件供应)，北美汽车行业的铂金需求将减少9.7万盎司，钯金需求将减少36.2万盎司，分别占全球总需求的1%和4%。

尽管汽车行业对钯金的影响估计比铂金更为显著，但美国本土的铂族金属供应相对偏向于钯金(图7)，这可能会影响铂和钯的相对租赁利率。

特朗普的关税威胁范围广泛，很可能被用作影响其他政策领域的施压手段。关税将如何、何时或是否实施尚不明确，自2月1日起，税率可能从10%逐步上调至100%，并随时间推移逐步提高。关键合作伙伴墨西哥和加拿大似乎面临25%的关税。目前尚不清楚铂族金属等战略性关键矿物是否会被纳入关税范围，或者政策是否会侧重于将工业生产重新迁回美国。

从图1和隐含租赁利率来看，市场对贵金属可能被纳入关税范围的预期在1月份导致铂金租赁利率大幅上升，一度反映出市场预期的有效关税超过11%。这一趋势也反映在EFP(期转现)利率的跃升上，导致近9万盎司的铂金流入纽约商品交易所(NYMEX)(见图4)，这实际上为美国的铂金需求提供了一个缓冲。最近几天，租赁利率有所回落，这表明市场对关税的担忧有所缓解(特朗普的行动比预期的要慢)，或者市场认为纽商所库存已足够作为缓冲。相比之下，钯金受到的影响要小得多，这表明市场对美国钯金供应的担忧较为缓和。

特朗普关于关税的言论引发了市场对美国铂金供应情况的担忧，导致资金流入纽约商品交易所(NYMEX)仓库。然而，如果汽车领域的需求面临下行风险，钯金似乎比铂金更为脆弱。

铂金作为投资资产的吸引力来源于以下几点：

WPIC的研究表明，铂金市场自2023年起进入了连续供应短缺的时期，预计这些短缺量将到2028年完全耗尽铂金的地上存量。

铂金供应依然面临挑战，无论是在原矿开采还是回收供应方面。

铂金需求受益于其在多元化终端市场中的应用。

铂金是全球能源转型中的关键矿物，在氢经济中扮演着重要角色。

铂金价格仍然处于历史低估状态，远低于黄金价格。