金价冲高回落

射击之星见顶还是正常调整？        

2024年01月12日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 来源：杨易君黄金与金融投资 

周二国际现货金价以2907.21美元开盘，最高上试2942.70美元，最低下探至2881.39美元，终盘报收于2897.00美元，下跌10.73美元，跌幅0.37%。日K线呈冲高回落“射击之星”小阴K线形态。

周二美元指数以108.30点开盘，最高上试108.46点，最低下探107.76点，终盘报收107.91点，下跌390点，跌幅0.36%。日K线呈窄幅震荡回软小阴线。

周二Wellxin贵金指数以5846.92点开盘，最高上试5899.85点，最低下探5747.38点，终盘报收5823.39点，下跌23.07点，跌幅为0.39%，日K线呈震荡回软小阴线。

承接周一金价全天候强势，周二金价在亚洲早市惯性上涨至2942.55美元后徐徐回软。美盘初，国际现货金价最低下探2881.39美元。此后至隔夜凌晨2点时分，同样以徐徐节奏反弹至2910美元，纽约终盘再度回软。

技术面上，无论动态盘口，还是日K线形态观察，金价都似有“射击之星”阶段或中期见顶意蕴。

射击之星的形成原理：金价（股价等）在一段持续性大幅（且最好加速）上涨之后，出现大幅冲高回落的倒T字小阴阳，或上下影很长的十字星。

大幅冲高回落，意味着诱多。

倒T字星的见顶意义强于十字星，因为长十字意味着多空还有明显搏杀过程。无下影或下影较短，意味多头几无还手之力，故见顶意义更强。

上影线越长，技术见顶的参考意义越大。

日线KD指标（小图2）已持续钝化近两周，失去了技术参考意义。

单纯观察金价K线形态与日线技术，确有见顶之忧。然观金价归属的贵金指数K线形态与KD指标，超买与见顶信号则那么明显。

周二贵金指数并未与金价同步出现“射击之星”见顶形态，故单纯的金价射击之星技术参考指导意义就下降了不少。

虽阶段美元似乎失去了对黄金市场的有效指引，但弱势美元仍有助于金价走强。尽管在美元见顶110.15点之前的强势阶段金价总体趋强，然强势不如此后至今的美元偏弱运行阶段。若美元延续弱势震荡，当有助于金价维持强势；若美元再度震荡走强，金价在自身超买的背景下，恐有技术调整之忧。

消息面、基本面上，在地缘政治、贸易博弈与政策转向三重压力背景下，全球通胀风险可能加速。地缘政治的火药桶正在全球能源命脉地带引燃。伊朗伊斯兰革命卫队海军司令阿里礼萨·坦格西里近日发出警告说：如果伊朗无法出口石油，将关闭霍尔木兹海峡，而阻止伊朗正常出口石油正是美国总统特朗普的意图。将霍尔木兹海峡的关闭风险提升至2019年油轮遇袭事件以来的最高水平。这个控制全球三分之一海运原油的咽喉要道一旦关闭，国际油价必将大幅上涨，并进一步触发能源市场的多米诺骨牌效应。

石油断供威胁：通胀引擎的致命燃料

伊朗的"石油武器"绝非虚张声势。历史数据显示，2018年美国单方面退出伊核协议后，伊朗原油出口量从250万桶/日骤降至20万桶/日，直接导致布伦特原油价格在六个月内飙升32%。当前特朗普政府重启"极限施压"政策，将石油出口清零的企图，已迫使德黑兰亮出底牌——切断霍尔木兹海峡日均2100万桶的原油运输量，相当于全球需求的21%。这种量级的供给冲击，足以让1973年石油危机时期13%的通胀率重现。

能源市场的蝴蝶效应正在显现：国际能源署(IEA)最新报告显示，原油期货净多头头寸已创下18个月新高，远期合约溢价结构显示交易商正为供给中断支付风险溢价。更危险的是，沙特等OPEC+成员国剩余产能仅剩280万桶/日，战略储备释放能力较乌克兰危机时期下降40%，这意味着市场已失去应对突发供给冲击的缓冲垫。

贸易战2.0：成本推动型通胀的隐性推手

大西洋两岸的贸易阴云正在重构全球供应链成本曲线。欧洲央行管委卡扎克斯的紧急呼吁，揭示了美欧关税战可能引发的通胀螺旋：欧盟若对价值400亿美元的美国商品加征报复性关税，将直接推高欧洲核心通胀率0.6个百分点。更深远的影响在于，跨国企业被迫进行的"友岸外包"(Friend-shoring)将导致制造业回流成本上升25%-30%，这种结构性成本增加最终会渗透到终端消费价格。

数据模型显示，10%的全球贸易关税将导致世界通胀率抬升1.5个百分点。当前美欧在绿色补贴、数字税、钢铝关税等领域的争端，正形成复合型贸易壁垒。特别值得警惕的是，美国《通胀削减法案》中3690亿美元的新能源产业补贴，正在诱发欧盟的竞争性产业政策，这种补贴竞赛将扭曲要素市场价格，形成隐性通胀压力。

货币政策十字路口：通胀预期的自我实现

周二美国前财政部长警告价格压力有再次爆发的危险。“自2021年政策失误引发严重通胀以来，这可能是通胀升级最敏感的时刻，”萨默斯表示，“现在是我们必须非常谨慎对待通胀的时刻，甚至在你看到白宫出台的政策之前。”他敦促美联储对价格压力保持警惕，并认为当前周期可能不会再进一步降息。萨默斯的警告揭示了当前最危险的传导机制——通胀预期的脱锚风险。这种预期转变正在形成自强化循环：能源和贸易冲击推高短期通胀→货币政策紧缩预期增强→企业提前提价应对融资成本上升→实际通胀数据恶化。1970年代"工资-价格螺旋"的形成，正是源于央行在供给冲击面前的犹豫不决。

再如金价、美元周线技术图示：

2024年11月至今，美元指数周K线已确认“顶背离”：

2024年11月下旬A位置的美元指数阶段顶部，低于1月中旬的B位置。但对应的A位置KD、RSI指标皆高于B位置，进而使得指标相较于美元指数K线形态呈现技术“顶背离”。意味着阶段或中期美元再续强势的技术难度很大，技术上关联利好黄金与商品市场。尽管去年四季度以来，黄金、美元脱钩信号明显。

就金价周K线形态观察，截止上周，周线定格六连阳之后，目前动态七连阳。2014年至今的十年多，金价周线六连阳以上（含六连阳）总计六次，其中五次六连阳后金价阶段或中期见顶，故当前金市的技术风险压力实际上不小。假如本周金价阶段或中期见顶，尤其中期见顶，就需要注意CD位置的金价周线KD、RSI指标是否相较于K线形态呈“顶背离”。若是，意味着金市可能迎来更大调整空间与更长调整时间。

黄金市场基本面，近日，《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》发布，标志着保险资金正式获准进入黄金投资领域。截至2024年三季度末，10家试点保险公司总资产规模突破20万亿元大关。按照1%的配置比例计算，预计将有超过2000亿元险资进入黄金市场，这一规模相当于2023年全球黄金ETF总持仓量的1.5倍。

保险资金入局黄金市场具有多重战略意义。从资产配置角度看，黄金作为非人民币资产，能够有效对冲汇率波动风险；作为避险资产，可与股票、债券形成风险对冲；作为实物资产，能够抵御通胀侵蚀。特别是在当前全球经济不确定性加剧的背景下，黄金的配置价值更加凸显。

值得注意的是，险资入市可能改变黄金市场的运行特征。2000亿元增量资金的入场，不仅将提升市场流动性，还可能推动黄金定价机制从传统的避险驱动向资产配置驱动转变。这种转变将使得黄金价格波动更加平稳，与其他大类资产的相关性发生结构性变化。自2024年12月中旬金价见底2582.62美元以来，截至本周二，金价已持续上行36个交易日而没有出现重大调整，这种情况在最近三年从未出现过，正是金价运行越来越平稳的表现。