金价是否已消化美国CPI扰动

而再续升势？        

2024年02月13日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 来源：杨易君黄金与金融投资 

周三国际现货金价2896.91美元开盘，最高上试2908.85美元，最低下探2863.66美元，报收2903.63美元，上涨6.63美元，涨幅0.23%，日K线呈先抑后扬，下影较长的小阳线。

周三美元指数以107.92点开盘，最高上试108.52点，最低下探107.60点，报收107.92点，上涨10点，涨幅0.01%，日K线呈震荡十字星。

周三Wellxin贵金指数以5819.12点开盘，最高上试5874.29点，最低下探5745.73点，报收5841.07点，上涨16.68点，涨幅0.3%，日K线呈横向震荡小阳线。

周三：

国际现货银价上涨1.23%，报收32.2美元；

国际现货铂金价格上涨0.01%，报收990.65美元；

国际现货钯金价格下跌1.65%，报收966.75美元；

NYMEX原油价格下跌2.71%，报收71.21美元；

对比周三金价与美元的盘面信息，总体呈现出常态反向波动的关系，这表明短期或阶段后市金价的走势可能还会受到美元走势的关联影响。

在周三北京时间17点15分至19点30分之间（即AB区间），金价与美元同步呈现出动态趋软的态势，这在一定程度上显示了短期金市存在获利盘口的压力。但这也可能是对晚间美国CPI数据扰动的提前反应。

就晚间美国1月CPI数据出炉后，观察金价相较于美元指数的波动幅度，我们发现金价的跌幅似乎并不充分，即相较于美元指数的显著跳涨，金价显得相对抗跌。然而，如果从17点15分A点位置，即金价可能对CPI数据扰动提前反应的时间点开始计算，金价的动态跌幅其实并不小。也就是说，A点之后的金价与美元之间的总体反向波动程度是相对合理的。

关于金价与美元近两日的K线技术含义，我们可以从金价与美元的日K线图中进行解读：

本周美元指数的日K线形态看点不大，总体呈现出横向窄幅波动的态势。但当前美元受到月线、季度线共振作用力的影响，主要体现为支撑作用。最近几周，季度线对美元指数的支撑信号已经相当明显。

尽管笔者近期从技术、周期上论证了美元指数极可能中期见顶，但这并不代表美元就此转入熊市。

如果美国经济数据维持韧性，且通胀存在回升的风险，那么美元可能会震荡趋强，这对黄金与商品市场将构成不利影响。

相反，如果美国经济数据走软，通胀上行得到控制，美元则可能震荡下行，甚至趋势性下行。这将有利于金价继续走强，也有利于商品市场的好转。

目前，笔者倾向于认为季度线对美元的支撑是有效的，这从纯金融环境的角度来看对黄金和商品市场是不利的。当然，就当前的基本面而言，地缘政治危机、关税争端对黄金市场的影响可能强于金融环境微寒所带来的影响。

本周金价日K线形态信息相较于美元指数清晰得多：

周一金价在中长期牛市趋势背景下惯性长阳回升，然周二冲高回落收小阴线，致使金价有阶段“射击之星”技术见顶之忧。

射击之星是技术分析中的一种看跌反转K线形态，通常出现在上升趋势的末尾，预示着价格可能反转下跌。其形态特征如下：

小实体：实体较小，可阳可阴。

长上影线：上影线至少是实体长度的两倍。

短下影线：下影线极短或几乎没有。

市场含义

卖压增强：长上影线表明买方力量减弱，卖方开始主导市场。

趋势反转信号：可能预示上升趋势结束，下跌趋势开始。

周三，受美国CPI数据的冲击，金价最低下探至2863.66美元，接近周一金价长阳的起涨点，呈现出动态长阴的态势。如果K线就此定格，那么“射击之星”之后再度出现“黄昏之星”，金价阶段见顶的信号将会更加明显：

黄昏之星K线组合是技术分析中的一种比射击之星更强的看跌反转K线形态，通常出现在上升趋势的末尾，预示着价格可能反转下跌。它由三根K线组成，具体特征如下：

形态结构

第一根K线：大阳线，表明市场处于上升趋势。

第二根K线：小实体K线，可阳可阴，显示市场犹豫不决，形成“星”的部分。若上影线很明显，则第二根K线就是射击之星。

第三根K线：大阴线，收盘价深入第一根阳线实体，确认反转。

形成过程

上升趋势：市场处于明显的上升趋势。

犹豫不决：第二根K线显示买方力量减弱，市场进入犹豫状态。

反转确认：第三根大阴线表明卖方占据主导，趋势可能反转。

市场含义

买方力量减弱：第二根K线显示上升动能不足。

卖方力量增强：第三根大阴线确认卖方控制市场。

趋势反转信号：预示上升趋势可能结束，下跌趋势开始。

 但周三金价从动态低点大幅回升，终盘形成下影线非常明显的小阳线。这一K线形态与周二的长上影小阳线完全相反，从而构成了揉搓K线组合。

揉搓线K线组合通常由两根K线组成，显示市场进入犹豫状态，预示着市场可能即将发生反转或延续原有趋势。

就两根K线组合形态来看：

若第一根K线为长上影线小阴阳线，第二根为长下影小阴阳线。虽K线组合体现市场犹豫，但倾向于后市看涨。若原有趋势为上涨，则市场可能继续上涨；若原有趋势为下跌，则市场可能见底。

若第一根K线为长下影线小阴阳线，第二根为长上影小阴阳线。虽K线组合体现市场犹豫，但倾向于后市看跌。若原有趋势为上涨，则需注意市场见顶风险；若原有趋势为下跌，则后市可能继续下跌。

当然，揉搓K线组合总体呈现出市场矛盾纠结心态，故投资者最好结合更多其它市场信息进一步思考印证其信号的可信度。就当前信息观察，虽倾向于金价看涨，但仍需注意美元指数与关联金融品种是否联动助力金价走强。

基本面上，美国劳工部最新公布的1月通胀数据显示，消费者价格指数（CPI）全面超预期上行，彻底打破市场对美联储短期内转向宽松政策的幻想。1月未季调CPI年率录得3%，较前值2.9%加速上升，创2024年6月以来最大同比增幅：

季调后CPI月率跃升0.5%，较预期的0.3%近乎翻倍。更令市场不安的是核心通胀的坚挺：剔除食品能源的核心CPI年率维持在3.3%高位，月率则攀升0.4%，创2024年3月以来最大环比涨幅，显示通胀压力正向更广泛领域扩散。

能源住房双引擎驱动。细分数据揭示通胀反弹的结构性压力。能源价格在冬季需求激增及地缘政治扰动下显著回升，汽油价格环比上涨2.8%，带动能源分项贡献整体涨幅的35%。住房成本持续坚挺，业主等效租金环比上涨0.6%，该分项在CPI权重占比超30%，成为支撑通胀的核心力量。食品价格虽整体趋稳，但肉类与乳制品价格环比上涨0.7%，反映供应链成本仍在传导。值得注意的是，医疗保健服务价格加速上行0.6%，显示服务业通胀粘性超预期。

美联储鹰派立场强化。此次数据彻底扭转政策预期，美联储官员近期"不急降息"的表态获得数据背书。利率期货定价显示，市场对终端利率的预期从4.75%上修至5.1%，部分机构开始计入6月再加息25基点的风险。鲍威尔强调的"通胀回归2%目标道路不平坦"得到印证，点阵图修正压力显著上升。尽管零售销售等数据显露疲态，但核心通胀的顽固性迫使美联储在"保增长"与"抗通胀"的权衡中更倾向后者。

展望后市，2月通胀数据与3月FOMC会议将成为关键节点。能源价格基数效应将在未来两个月减弱，但住房成本滞后计入CPI可能继续支撑通胀读数。若核心PCE未能如期回落，美联储或被迫在二季度释放更强鹰派信号。

虽然本期分项数据显示能源对通胀的影响力度在上升，但在国际原油市场端口显示尚不明显。若后期国际原油市场再度明显转强，欧美通胀必然加速上行。这看似可能致美元走强而利空黄金，然而高通胀环境总体上将利好黄金延续牛市。如CRB商品指数、NYMEX原油、美国CPI年率、国际现货金价月K线图示：

图中不难看出，CRB商品指数、NYMEX原油、美国CPI年率以及国际现货金价月K线图中可以看出，CRB商品指数、NYMEX原油与美国CPI年率（通胀）有着高度的周期性正向关联。

近月CRB商品指数已创两年新高，回升趋势明显，极大概率会令欧美通胀趋势抬头。虽然国际原油价格尚未摆脱2022年见顶后的颓势，但CRB商品指数趋势转强，基本上意味着国际原油价格已无趋势下行空间。一旦油价转强，将成为欧美通胀上行的更强推手。

商品周期与通胀周期的相互作用，两者通过价格传导、货币政策反馈、全球供需再平衡三大路径深度绑定，形成复杂的螺旋关系。

1970年代两次石油危机（1973、1979）期间，原油价格分别暴涨400%和130%，直接推升美国CPI同比增速至12.3%（1974）和14.8%（1980）。能源价格通过运输成本、化工原料等渠道全面渗透至消费端，形成典型的成本推动型通胀。

2020年后疫情时代，全球供应链断裂叠加俄乌冲突，2022年WTI原油价格突破120美元/桶，LME铜价创历史新高，推动美国CPI同比飙升至9.1%。本轮通胀兼具供应链中断（商品供给冲击）与财政刺激（需求过热）双重特征。

就50多年黄金与美国通胀周期关联观察，欧美通胀趋势上行，将总体有利于黄金发挥其抗通胀避险金融属性。图中2001-2011年，美国CPI年率总体趋势上行，对应黄金十年大牛市环境。