充斥“关税、DOGE、通胀回升”的一周后，美股又逼近了历史高点

02-15

在刚刚过去的一周，市场多空消息交织，但美股依然逼近历史高点。

一方面，特朗普的关税政策持续引发关注，市场对贸易摩擦的担忧并未完全消散；马斯克领导的“DOGE”计划对联邦工资进行大幅削减，引发了对经济前景的猜测；此外，CPI数据的回升也给美联储降息前景带来了不确定性。

另一方面，俄乌冲突现转机，以及PPI中构成美联储最青睐的PCE价格指数的成分表现疲软，缓解了市场对通胀失控的担忧。

纵观全周，标普500指数累计上涨1.47%，接近历史高点，与经济周期密切相关的道指本周累涨0.55%，科技股居多的纳指本周累涨2.58%。

分析指出，市场对关税的反应已经从最初的恐慌转向了理性分析。投资者意识到，关税政策更多是特朗普政府在国际贸易谈判中的筹码，而非单纯的经济破坏工具。这种认知的转变使得市场对关税的敏感度降低，从而减少了关税对股市的负面影响。

此外，在本周的市场波动中，FOMO（错失恐惧症）情绪再次发挥了重要作用，这种情绪推动了市场的持续上涨。

投资者重新解读关税

TS Lombard 的分析师 Andrea Cicione 在一份名为《我如何学会不再担心并爱上关税》最新报告中指出，市场似乎已经"学会停止担忧"。这种态度转变的背后，反映了投资者对特朗普政府关税策略的新理解。

据媒体分析，目前特朗普的关税政策主要用于实现地缘政治目标，而非直接打击消费者。例如，针对加拿大的关税提案中部分豁免了能源领域，钢铝关税也不会立即影响到终端消费者。

上周，可能的互惠关税公告也得到了债务和股票市场的积极反应，这与直觉相反。Capital Economics 分析师Hubert de Barochez认为，市场的积极反应可能源于以下几点：

关税被视为谈判策略，而非最终目标

政策实施还有6周缓冲期，特朗普可能改变主意

互惠关税的危害比普遍关税要小

然而，Barochez仍然预计特朗普最终会大幅提高关税，这将对股票和债券市场造成压力。

市场似乎也没有因为DOGE挥舞镰刀削减联邦工资而感到不安。

据奈德·戴维斯研究的Veneta Dimitrova和London Stockton的报告，约有7.5万名工人接受了买断，约占联邦劳动力的2.5%，这将节省约150亿美元，而联邦员工薪酬总额为6500亿美元。在7万亿美元的联邦总支出中，预计节省的金额只是沧海一粟。

FOMO情绪也再次发挥作用。投资者拒绝重蹈覆辙，避免因恐慌而遭受损失。这种情绪在过去两届总统任期内多次出现，特朗普的贸易威胁未能阻止华尔街的风险偏好。

高盛警告下行风险

尽管美股一路高歌猛进，但高盛集团全球市场董事总经理Scott Rubner近期发出警告，认为美股即将面临下行压力。

Rubner在最新报告中指出，美股市场正变得越来越拥挤，逢低买入的动力正在减弱。他强调："市场上的参与者无所不在，包括散户交易者、401k资金流入、年初配置资金以及企业等。资金流动需求动态正在迅速变化，我们正接近负面的季节性因素。"

尽管周三高于预期的美国通胀数据公布后，股市仍能迅速从盘中低点反弹，展现出非凡的韧性，但Rubner认为这种局面难以持续，DeepSeek引发的担忧和特朗普的关税政策均未引发广泛调整。

Rubner从资金流变化角度，列出了几个关键因素，预示着市场下行风险的增加：

CTA趋势交易者偏向做空：预计未来一个月内可能抛售约610亿美元美股。
企业回购窗口即将关闭：3月16日后，这一重要支撑因素将消失。
对冲基金风险敞口增加：上周全球股市净买入额创两个月新高。
散户交易热潮或将消退：年初的强劲买盘可能在3月份逐渐减弱。