创下今年以来最大单日跌幅，黄金“疯涨”要结束？

2025-02-16  期货日报

今年以来，黄金价格一路飙升，不断刷新纪录，直逼3000美元/盎司关口，但在周五欧洲交易时段，金价上演“高台跳水”。据期货日报记者了解，黄金遭遇“黑色星期五”，COMEX黄金期货跌1.76%，报2893.7美元/盎司，创下今年上涨以来最大的单日跌幅；伦敦现货黄金同步下跌1.66%，至2882.14美元/盎司。

缘何“狂飙”？

谈及近期黄金价格的强势表现，光大期货贵金属高级分析师展大鹏认为有三个主要原因：一是尽管美国存在通胀回升预期，但在经济和金融市场压力下，市场预期美联储货币政策走向宽松的趋势不变；二是特朗普关税政策导致全球经济走向愈发不确定，无论是美元强势还是美股高位波动，都凸显了市场的不安及避险心理；三是此前特朗普关于尽快结束俄乌冲突的承诺泡汤，地缘环境并未如期改善，这与市场预期有较大出入，对黄金而言是一大助推。此外，央行购金节奏不变也凸显了大家对当下地缘环境的担忧。

“今年，随着特朗普正式上台及其施政政策给全球经济、贸易和地缘政治带来的不确定性，市场进入特朗普2.0交易时代。对黄金而言，体现在避险需求上，一是应对全球经济和金融市场可能出现大幅波动的风险；二是其他国家继续寻求美元替代下的再估值逻辑。”展大鹏说。

还能不能“上车”？

中国商业经济学会副会长、华德榜创始人宋向清认为，从市场表现和趋势来看，黄金投资仍具有合理性。加之资本和社会闲置资金避险需求增加，尤其是全球政治、经贸和地缘冲突等风险事件频发，使全球资本趋向于黄金避险。同时，主权债安全性衰减，全球安全资产供给短缺问题凸显，在全球经济不确定性加剧的情况下，黄金作为避险资产的吸引力不断增强。

展大鹏认为，目前看多黄金的因素偏向于中长期，黄金投资仍将以逢低买入为主，但市场热议金价再次进入一个小高潮，因此短期看多金价的同时，一定要注意规避多头短线获利了结，黄金价格出现快速回调的风险。

“短期看，尽管当前黄金的长线逻辑较为明确，使黄金呈现易涨难跌的格局，但本轮由关税担忧发酵所造成的现货紧张行情或一定程度上透支了今年市场对黄金的期待，注意以下情形的出现可能会对行情进行短线修正：一是贵金属方面的关税政策进一步明朗化;二是COMEX库存增速放缓;三是黄金价格快速接近市场的心理价位3000美元/盎司;四是COMEX黄金期货溢价的回落。随着市场对黄金关注度的进一步提升，近期需注意高位调整的风险。”申银万国期货贵金属分析师林新杰说。

能否突破3000美元/盎司？

展大鹏认为，在美国财政与关税政策落地前或地缘政治环境有明显改善前，黄金仍处于上行通道，但随着投机多头拥挤度提升，风险也在相应累积，上行空间存在一定压力。值得注意的是，近期随着二次通胀担忧与美国经济走弱的预期不断强化，美元指数出现一定回落，这对金价是一个利好，市场对黄金的乐观预期也在推动价格上涨，金价突破3000美元/盎司的可能性也在同步增加。

宋向清认为，2025年黄金突破3000美元/盎司是大概率事件。从宏观经济的角度分析，全球经济不确定性持续存在，这使投资者倾向于将资金投向相对安全的黄金资产，从而推动黄金价格上升。从美联储政策取向的角度分析，美联储主席鲍威尔的谨慎态度，即不会急于降低利率，而是在经济逐步走强的情况下继续观察通胀的进一步变化，这种政策的不确定性使黄金作为避险资产更受青睐，为黄金价格上涨提供支撑。从市场供需关系的角度分析，全球央行购金需求旺盛，2024年购金量连续第三年超过1000吨，且2025年这种需求预计仍将占据主导地位，大量的购买需求会推动黄金价格持续上升。从黄金ETF投资需求的角度分析，2024年受下半年黄金ETF需求复苏的推动，全球黄金投资需求不断增加，2025年黄金ETF投资需求也将成为支撑黄金需求的重要力量。从政治因素影响的角度分析，美国总统特朗普对美联储政策的影响，以及他提出应对通胀的能源、贸易和制造业政策都是不确定因素，可能会对市场产生重大影响，从而造成黄金价格波动。另外，目前国际上存在去美元化因素，如DeepSeek对美国科技股的冲击一定程度上强化了黄金去美元化的中长期逻辑，去美元化对黄金的支持构成黄金上涨长期且稳定的支撑因素，这有利于黄金价格不断上涨。

不过，宋向清表示，目前还存在阻碍黄金价格持续上涨的因素。如果全球经济形势突然好转，投资者可能会将资金从黄金转移到其他风险资产，从而抑制黄金价格的上涨。若美联储突然改变货币政策，如大幅加息或者降息等，这会对黄金价格产生重大影响，可能导致黄金价格下跌。另外，如果黄金的首饰需求、工业需求等大幅下降，并且下降幅度超过投资需求的增长，那么黄金价格上涨可能会受到抑制。当前高金价和全球经济增长放缓已经抑制了消费者对黄金首饰的购买力，未来如果这种情况进一步恶化，将不利于黄金价格的持续上涨。

广发期货贵金属研究员叶倩宁认为，今年在地缘政治和贸易冲突不断加剧的情况下，去美元化使黄金的货币属性不断加强，从而带来更多溢价，全球央行和金融机构购金的步伐对市场情绪的影响亦将持续增加。短期美国市场黄金库存大幅增加，但伦敦现货供应紧张，市场缺乏利空因素的黄金将保持震荡上行趋势，但波动或增大。未来关税等政策落地被证伪，实物交割阶段多头离场可能对黄金造成阶段性抛压。另外，金价偏高时全球央行亦可能减慢购金节奏，需要注意风险管理。