刚刚，金价历史新高！特朗普，突然决定！

2025年02月20日 券商中国

　　黄金，被特朗普盯上了！

　　2月20日，黄金价格继续拉升。当天下午，现货黄金价格突破2950美元/盎司，再度刷新历史新高，日内涨幅超过0.7%；COMEX黄金期货涨超1%，突破2970美元/盎司，同样创出历史新高。市场对特朗普关税引发全球“贸易战”的担忧持续存在，是刺激黄金价格持续上涨的主要原因之一。年初以来，国际黄金现货及期货市场的累计涨幅均超过12%。

　　据最新消息，美国总统特朗普当地时间19日表示，他将在下个月或更早宣布对汽车、半导体、芯片、制药的关税。此外，对木材的关税将同时宣布。

　　同一天，特朗普还称，他将前往诺克斯堡，以确保黄金确实在那里。诺克斯堡是位于肯塔基州的一个美国陆军基地，这里是美国黄金战略储备的核心存放地，据称拥有约4580吨黄金，占美国财政部黄金总储量的50%以上。

　　稍早之前，马斯克在社交媒体上发帖说他在“寻找诺克斯堡的黄金”，称希望所有的黄金都在那里。在上述言论出现之际，有关美国财政部可能重新评估其黄金储备价值的猜测也在流传。这种猜测围绕着一个假设，即美国财政部可以将其黄金持有量重新定价到更高的水平——此举将为政府带来现金收入。不过，这样的举措可能需要特朗普寻求国会的批准。

　　特朗普：“我要去检查诺克斯堡的黄金”

　　近期，国际黄金价格屡创新高，这跟美国总统特朗普持续挥动的“关税大棒”有着很大的关系。

　　当地时间2月1日，特朗普签署行政令，对进口自前三大贸易伙伴墨西哥、加拿大、中国的商品加征关税；2月10日，特朗普宣布对所有美国进口钢铁和铝征收25%的关税；2月13日，特朗普要求相关部门确定与每个外国贸易伙伴的“对等关税”；2月18日，特朗普称，美国将对进口汽车征收25%左右的关税。针对药品和芯片等产品的进口关税也将初步定在25%左右，并将在一年内“大幅提高”；2月19日，特朗普称，将于下个月或更早宣布对汽车、半导体、芯片、制药、可能还有木材的关税。

　　从2月初以来的金价走势图来看，特朗普每挥动一次“关税大棒”，国际黄金价格基本上都会跳涨至一个新的高度，现货黄金先是突破2800美元/盎司，随后又拿下2900美元/盎司。2月20日，现货黄金又突破了2950美元/盎司，继续刷新历史新高。

　　看着越来越值钱的黄金，特朗普似乎也心动了。当地时间2月19日，美国总统特朗普放话称，他将亲赴肯塔基州诺克斯堡军事基地，核查黄金储备。

　　据彭博社报道，当天，在结束迈阿密政治集会返程的空军一号上，特朗普向随行记者释放强硬信号：“我们必须确保诺克斯堡的黄金安然无恙——如果发现它们不在那里，我会非常生气。”

　　特朗普发表上述言论的背景是，人们猜测美国财政部可能会对黄金库存重新估值。尽管知情人士表示， 特朗普的高级经济顾问并未认真考虑这个想法，但还是引起了华尔街一些人的关注。

　　诺克斯堡是位于肯塔基州的一个美国陆军基地，存放着美国财政部超过一半的黄金储备。20世纪30年代，为了使其更不易受到攻击，美国财政部将黄金从纽约和费城转移到了诺克斯堡。其余大部分金条则存放在丹佛和纽约西点的设施中。

　　此前，一个X用户让马斯克检查一下美国的黄金储备是否还存在。不久之后，马斯克这位特朗普的得力助手发帖说他在“寻找诺克斯堡的黄金”，并用了一张《南方公园》动画片的梗图，图上写着“呃……它不见了。”马斯克表示他希望所有的黄金都在那里，并且他还建议，如果能进行一次诺克斯堡的现场直播将会非常酷。

　　在上述言论出现之际，有关美国财政部可能重新评估其黄金储备价值的猜测也在流传。尽管一些华尔街人士对此想法着迷，但据熟悉此事的人士称，特朗普的顶级经济顾问并未认真考虑这一观点。这种猜测围绕着一个假设，即美国财政部可以将其黄金持有量重新定价到更高的水平——此举将为政府带来现金收入。这样的举措可能需要特朗普寻求国会的批准。

　　事实上，诺克斯堡的黄金谜团早已埋下伏笔。1971年尼克松政府终结金本位制后，美国黄金储备的审计频率从每年一次降至每十年一次。据悉，美国财政部最后一次对诺克斯堡的黄金储备进行审计是在1974年9月23日。从那时起，除了每年走走形式的“金库封条检查”之外，没有任何独立审计核实过诺克斯堡存放的约4580吨黄金。近年来，一些美国官员已多次呼吁对美国黄金储备进行全面审查。

　　大涨之后，金价接下来如何运行？

　　2024年以来，金价持续走强，在特朗普赢得美国大选后，金价继续上涨，且连续创出历史新高。当前，伦敦金价格已接近3000美元/盎司。

　　国投证券指出，特朗普当选后政策不确定性增大，以关税政策为代表，关税政策的推出落地过程中的博弈因素，加大了经济政策的不确定性。市场对美股AI叙事认识的变化，推动了资金流入具有避险属性的黄金。此外，黄金价格和通胀正相关，并定价对通胀的担忧。特朗普就职后已连续推出多项移民管理相关的行政法令，并对加墨中亦宣布多项加征关税措施，这意味着美国通胀在2025年预计有较大概率出现反弹，金价将受益于通胀的上行。而考虑减税落地相对滞后，若出现滞涨环境则对黄金更为有利。

　　“实物需求和宏观趋势的长期因素变化打开了黄金价格的上涨空间，并且这些中大部分因素预计将在较长时间内持续存在。核心驱动主要包括：1）对冲美国关税政策、美股走势的不确定性；2）对冲通胀上行风险；3）对冲美元货币信用的走弱。”国投证券写道。

　　中信建投指出，开年黄金急涨，定价短期逻辑，缘起关税预期催化纽约现货交割风险。看短期，关税明朗之前，期现溢价波动或难完全平稳，跨市套利行或仍对金价有支撑。看中期，2022年以来金价已偏离美元和实际利率这两大传统框架。尤其2024年，传统黄金框架明显失效。回归朴素的供需逻辑，2024年金价上涨有两大需求助推至关重要，呼应全球宏观形势：其一，央行购金持续强劲。这是2022年后金价中枢上台阶的底层原因。底层线索是大国博弈，注脚是地缘冲突。其二，亚洲（尤其中国）私人部门黄金投资需求扩容。底层线索是2024年中国有效需求原因所致。

　　展望2025年，中信建投认为，助推2024年金价的需求因素在2025年持续性减弱，故2024年判断黄金“高平台上的顺风期”，2025年金价或从顺风期走向震荡期。

　　银河证券表示，美国总统特朗普对外加征关税政策持续出台可能引发的全球贸易战风险将继续驱动全球央行和其他避险资金增持黄金；而随着美国后续通胀的回落，市场对于美联储降息预期的向上修复，也将推动金价的上涨。