华安基金：美国金库审计引发担忧，美元走贬拖累国内金价

2025-02-25

黄金行情回顾及主要观点：

上周伦敦金价两次刷新历史记录高点，一度突破每盎司2950美元。伦敦现货黄金收于2，935美元/盎司（1.9%），国内AU9999黄金收于683元/克（周环比-0.5%）。十年期美债利率下行5个基点至4.42%。

美国金库审计事件引发市场担忧，金价一度冲高。2月18日，马斯克宣布将对美国最大的金库——诺克斯堡金库进行审计。美国作为全球最大黄金储备国，持有8133吨黄金，其中诺克斯堡金库储备4572.2吨。近年来，不少国家要求取回寄存在美国金库的黄金，均被美国拒绝。若最终曝出美国黄金储备造假，美元霸权将遭受强烈冲击。

上周国际金价与国内金价走势分化，主因美元贬值。特朗普关税威胁支持美元指数在前半周偏强，后因美国景气指数和消费者信心数据等有所转弱，美元指数进一步下行至106.5附近，一度跌超近两个月低点。伦敦金通常以美元计价，美元走弱，因黄金的持有机会成本降低带动伦敦金上行。人民币相对美元升值，以人民币计价的国内金价下跌。

资金获利了结趋势持续，COMEX黄金净多头期货持仓进一步跌至20万张。前期由于市场猜测特朗普可能会对黄金等进口商品征收关税，这推动了黄金的套利交易，并引发了实物黄金的迁徙热潮，大量实物黄金正在从英国伦敦、亚洲新加坡等地运往美国。目前套利窗口已经在逐渐变窄，而一旦窗口关闭后，实物黄金的交易就可能会出现回流。

中长期来看，黄金具备较高的配置价值。全球贸易的不确定性、政治动荡以及对通胀前景的担忧或仍带动强劲避险需求。随着全球加速去美元化进，各国央行各国央行从传统货币中撤出储备，并大举增加黄金储备，购金趋势或将延续。短期内，需警惕金价波动风险，建议关注黄金长期配置价值。

未来一周黄金ETF重点关注的信号：（1）美国四季度GDP、PCE；（2）特朗普关税政策变化。