美联储缩表进程面临不确定性 债务上限问题成为关键变量

新华财经北京2月27日电（崔凯）近期，随着1月政策会议纪要的公布，市场对于美联储缩表进程的预期出现了分歧。会议纪要显示，考虑到美国联邦政府债务上限的问题尚未解决，政策制定者认为暂停或放缓缩减资产负债表可能是较为合适的选择。

目前，美国政府的未偿还债务已达到法定上限，财政部不得不采取特别措施以维持大部分债券的正常发行。货币市场的不稳定增加了美联储过度撤出流动性的风险，这正是官员们试图避免的情况，因此为量化紧缩（QT）策略的调整提供了依据。

Wrightson ICAP的分析师倾向于认为FOMC会更偏好于减缓而非完全停止缩表过程。而巴克莱的分析师则预测QT将在今年9月或10月结束，并强调在3月或5月暂停可能并无太大意义，因为之后很可能只是短暂重启。

LH Meyer的分析师指出，如果暂停缩表期间未能顺利重启，可能会导致彻底停止缩表。他们还提到，若债务上限问题影响了市场运作的信心，那么重启缩表将会变得更加复杂。这意味着，在债务上限问题得到解决之前，量化紧缩的速度将会放慢。

尽管存在上述不确定性，美联储仍在继续削减其债券持有量。官方担心的是，政府管理财政的行为可能干扰对市场流动性的准确判断。去年，美联储已经放缓了缩表速度，确保平稳过渡至最终阶段。当前，市场预计量化紧缩将于6月至7月间结束，届时美联储的资产规模将从2022年的约9万亿美元峰值降至大约6.4万亿美元。与此同时，储备金预计将从3.3万亿美元降至3.125万亿美元，而逆回购工具规模预计约为1250亿美元，不过整个2月份该数值一直低于1000亿美元。这些数据反映了市场流动性的一些最新动态，表明目前为止没有出现需要立即停止量化紧缩的问题。

典型的衰退预警信号正在美国国债市场闪烁——10年期美国国债收益率低于3个月期美国国债收益率，即所谓的收益率曲线倒挂。在过去几十年里，这一预警信号在预测经济衰退方面（在信号出现后的12-18个月）有着可靠的纪录。纽约联储认为这是一个非常可靠的指标，因此每月都会对这一关系进行更新，并提供未来12个月内发生经济衰退的几率。随着10年期美债收益率和3个月期美债收益率出现倒挂，经济衰退的可能性已然上升。

此外，一系列最新公布的数据显示经济增长放缓的迹象。例如，美国2月谘商会消费者信心指数骤降至98.3，创2021年8月以来最大降幅。同时，美国密歇根大学1年期通胀率预期升至4.3%，创下1995年以来的最高水平。然而，包括消费和劳动力市场在内的其他一些指标仍显示出美国经济的韧性。

亚特兰大联邦储备银行行长拉斐尔·博斯蒂克表示，美联储应维持当前利率水平，使其持续对通胀施加下行压力。他强调：“我们需要保持限制性政策立场。”上个月，政策制定者维持利率不变，以便有更多时间观察通胀的进一步进展，并深入了解唐纳德·特朗普总统的政策可能对经济产生何种影响。