二月 金价射击之星叠加超买背离

是否周期见顶？        

2025年03月2日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 来源：杨易君黄金与金融投资 

本周国际现货金价以2935.73美元开盘，最高上试2956.15美元，最低下探2832.29美元，报收2858.58美元，下跌76.71美元，跌幅2.60%，周K线长阴回落尽吐前两周涨幅。年内上涨8.95%。

本周美元指数以106.39点开盘，最高上试107.65点，最低下探106.10点，报收107.53点，上涨910点，涨幅0.85%，周K线呈调整抵抗中阳线。年内下跌0.85%。

本周wellxin贵金指数以5870.64点开盘，最高上试5922.40点，最低下探5616.05点，报收5678.19点，下跌205.65点，跌幅3.50%，周K线长阴回吐前三周涨幅。年内上涨7.21%。

本周：

现货银价下跌4.26%，报收31.15美元；年内上涨7.89%。

现货铂金价格下跌2.27%，报收947.7美元；年内上涨4.85%。

现货钯金价格下跌5.16%，报收919.25元；年内上涨0.96%。

伦铜下跌1.62%，报收9361.00美元；年内上涨6.60%。

伦铝下跌2.67%，报收2604.00美元；年内上涨2.02%。

伦铅下跌0.77%，报收1987.00美元；年内上涨1.82%。

伦锌下跌4.18%，报收2798美元；年内下跌6.39%。

伦镍上涨0.71%，报收15590美元；年内上涨1.90%。

伦锡下跌7.5%，报收31125.00美元；年内上涨7.55%。

NYMEX原油价格下跌0.43%，报收69.95美元；年内下跌2.67%。

道指上涨0.95%，报收43840.91点；年内上涨3.05%。

纳斯达克指数下跌3.47%，报收18847.28点；年内下跌2.40%。

二月国际现货金价以2800.65美元开盘，最高上试2956.15美元，最低下探2771.49美元，报收2858.58美元，上涨57.58美元，涨幅2.06%，月K线呈冲高回落“射击之星”，留下约100美元长上影。

二月美元指数以109.19点开盘，最高上试109.88点，最低下探106.10点，报收107.53点，下跌850点，跌幅0.78%，月K线呈高开低走中阴线，有乌云盖顶周期见顶意蕴。

二月wellxin贵金指数以5721.78点开盘，最高上试6019.24点，最低下探5551.65点，报收5678.19点，下跌34.76点，跌幅0.61%，月K线呈冲高回落十字阴，上影更明显，有“射击之星”见顶意蕴。

二月：

现货银价下跌0.48%，报收31.15美元；

现货铂金价格下跌3.05%，报收947.7美元；

现货钯金价格下跌8.83%，报收919.25元；

伦铜上涨3.28%，报收9361.00美元；

伦铝上涨0.39%，报收2604.00美元；

伦铅上涨1.92%，报收1987.00美元；

伦锌上涨1.84%，报收2798美元；

伦镍上涨2.36%，报收15590美元；

伦锡上涨3.17%，报收31125.00美元；

NYMEX原油价格下跌5.23%；

道指下跌1.58%；

纳斯达克指数下跌3.97%；

在二月美元指数周期高位震荡回落的关联利好背景下，基本金属全线上涨，整体表现好于贵金属。

贵金属中，金价独秀上涨，其余皆下跌，彰显美元弱势东风渐趋无助于贵金属继续走强，调整压力渐增。

二月原油价格大幅下行，很大程度有华尔街独抑油价助美国通胀降温之用意。

二月美股无视美元弱势鸡血营养，去“水分”意愿越来越强烈，科技股引领美股下跌。毕竟，当前美股系统性估值位于140年绝对高位区！

二月美元指数在两年高位呈现“乌云盖顶”之象，周期见顶意蕴浓厚，理论上当助金银、贵金属继续看涨。但金银、贵金指数却呈现出“射击之星”周期见顶表象，彰显市场自身调整压力渐增。

就“射击之星”K线形态理论而言，二月金价在历史最高位出现幅度约100美元的长上影小阳线（小阴线亦可），更符合“射击之星”周期见顶警示含义。

银价与贵金指数，虽单纯二月K线形态更具调整压力，但并不位于周期绝对高位，而在相对高位。故虽有射击之星见顶含义，但周期调整意蕴就相对淡了一些，可能更着眼于反映阶段或短期调整压力。

但若美元确实处于周期顶部，金银、贵金属、基本金属、原油皆不太可能出现深度调整，唯泡沫盛极的美股压力可能最大。

就金银价格通用技术信号观察，如金银月K线对比形态图示：

虽金银宏观K线形态因金融属性差异而呈现出较大差别，然就市场运行中周期而言，金银价格波动可谓“姊妹同脉”，在中周期运行趋势上基本共同进退，可互为印证。当一个市场信号模糊，而另一个市场信号含义清晰时，可以通过信号清晰的市场去旁证信号模糊的市场后期演化趋势。

就二月K线而言，银价K线更具调整压力，可以旁证“射击之星”意蕴浓厚的金价具有调整压力；而金价月线KD、RSI指标不仅周期极端超买，甚至初见“顶背离”信号，不仅说明金市具有阶段或中期调整压力，也旁证不可对阶段后市银价期望过高。

进一步具体观金价月K线形态，在最近五个月K线形态中，前四个月（去年10月至今年1月）金价K线呈“复合多方炮”K线攻击组合，意味二月金价顺势看涨。多方炮之“复合”特征，实际上是将去年11、12月阴线复合为一根阴线，而这两个月阴线组合又呈现出抗回调“尽头线”组合，意味着今年一月金价将继续上涨。一月金价如期上涨之后，四根K线又进一步复合出“多方炮”攻击组合，示意二月金价将继续上涨。

岂知，二月金价大幅冲高回落，留下100美元长上影，有多头阶段或中期强弩之末的射击之星见顶意蕴！观金价月线KD、RSI指标之超买状态，确实可以比肩过去20年金价中长期见顶时的超买状态。

但金价，甚至金银，真的中周期（甚至中长周期）见顶了吗？我认为没有！笔者在今年1月1日年度报告中，以宏观、超宏观视觉，对理论金价与实际金价的周期关系，黄金势态指数周期运行规律进行过全面深入解读，单这两部分内容的解读文字就超万字，投资者可再度回顾理解其理论、含义、逻辑。本篇，笔者将对最新理论金价与实际金价相关信息进行概要解读，以证明我们对中长期黄金将延续牛市的判断。如国际现货实际金价与理论金价周K线信息图示：

小图1、2信息显示，最新实际现货金价为2858.58美元，理论金价为2578.65美元。

实际金价相较于理论金价的溢价为279.93美元，如小图3所示，位于50多年历史绝对高位。近月最高溢价310.313美元。而小图4为实际金价相较于理论金价的升贴水幅度演化历史。

就五十多年实际金价与理论金价升贴水历史周期演变观察，金价见周期大顶，甚至中期大顶时，实际金价都会低于理论金价。也就是说，只有在小图3、4中的升贴水指标运行至零位下方时，我们才应该担心金价周期见顶。当升贴水指标运行在零位上方，越往上行，表明黄金中长期趋势看涨信号越强。目前实际金价相较于理论金价的升水空间比2022年金价中期下探1614.20美元时更大，只是升水幅度不如当时。

无论如何，实际金价相较于理论金价的升贴水周期运行，总围绕零位上下周期波动。在零位上方，不必担心黄金周期见顶。就目前形势观察，金价即便突破5000美元，实际金价相较于理论金价的升水程度也未必有多大改观。全球央行积极增储黄金可能是这次黄金市场表现如此离奇的最主要力量，对冲基金空头根本无法在趋势上匹敌央行需求。

此外，当我们认为美元指数位于周期顶部区时，阶段或中期不宜过于看空金银。如美元指数周K线，以及对冲基金在六大外汇期货市场、美元指数期货市场中的名义净持仓、实际净持仓历史演化图示：

小图1，美元指数主图，当前美元指数浮在远高于成本浪潮海面的历史空中，长周期必有回落需求，此需求亦符合当前美国宏观经济金融周期演变历史：如果美国经济、金融周期位于历史顶部区，那么美元指数也当相应位于历史高位区。

小图2，对冲基金在六大外汇期货市场中的实际美元净持仓合力，其由基金在各外汇期货市场中的名义净持仓（小图4）相对于该币种占比美元指数权重进行除权后合计所得，能更为准确反应对冲基金在外汇期货市场中对美元指数的实际影响。

小图3，对冲基金在美元指数期货市场中的净持仓，虽其对美元指数的影响最直接，但其市场体量较小，影响能力相对有限。

当前，基金在美元期货市场中的净持仓无疑处在周期见顶初期，或对应意味着美元指数位于周期见顶早期。若美元指数周期见顶，那么金银、商品市场即便迎来阶段或中期调整，也属于良性调整，易中期见底。

在六大外汇期货市场中，谁对美元指数影响权重最大？当然是美汇欧元。欧元对美元指数的影响权重高达57.6%，意味着欧元与美元指数必然高度反向波动。如果我们从信息上推断欧元中期或周期大致见底了，即可旁证美元中期或周期大致见顶了，当前即如此。如欧元、美元周K线，以及对冲基金在欧元期货市场中的净持仓图示：

观小图2，对冲基金在美汇欧元期货市场中的净持仓，最近十几年总体运行在H1H2通道内。

当基金欧元期货净能量下行至通道趋势线H1线位置附近，意味净能量可能见底，后期欧元看涨，美元看跌。

当基金欧元期货净能量上行至通道轨道线H2线位置附近，意味净能量可能见顶，后期欧元看跌，美元看涨。

此外，基金欧元期货净能量形态还可能相较于欧元K线形态出现顶背离或底背离，这将对应欧元更为稳妥的周期看涨或看跌信号。

图中AC区间，小图1，欧元两个周期底部分别为1.19点、1.20点，前低后高。小图2的AC区间，基金欧元净能量底部分别为113890手（净多）、-214418手（净空），前高后低。这意味着对冲基金在C位置耗费的做空能量远大于A位置，但欧元下跌“效果”不佳，进而使得欧元K线形态相较于基金欧元净能量形态呈现出“底背离”，意味欧元进入看涨周期的可靠性很高。

最近两年多的IJ区间，与AC区间一样，欧元K线形态相较于基金做空欧元的净能量出现了“底背离”，且底背离信号更强！意味着欧元进入看涨周期的可靠性应该更高。

图中FH区间，则是欧元K线形态相较于对冲基金欧元净持仓的“顶背离”信号，后期欧元进入下跌周期的可靠性很高。投资者可结合数据图表信息自行领悟，不再解读。

即便我们继续看好金银中长期后市，也没一味抱定多头不放松。我们近期即在黄金市场全面多转空了，我们阶段空头持仓成本在2931美元附近及上方，远好于近期大肆做空的对冲基金空头持仓成本。

此前两周，对冲基金在COMEX期金市场净持仓减少了105.24吨，本周继续减少21.92吨。截止上周的前五周，对冲基金空头“持续逆势”主动做空32164手，合100.04吨。然本周开始兑现获利平仓超30吨。

除了基本面、宏观市场，对冲基金在金银、外汇市场中资金流向跟踪、分析以外，我们亦重视一定程度上已隐含了经济金融基本面信息的宏观技术信号，且致力于在技术分析视角、方法上推陈出新。今天，笔者将以美元指数为例，给投资者分享如何通过“阻速线”理论的“非常规”运用，来捕捉市场中期顶底。如美元指数月K线图示：

以2001-2008年美元121.01至70.68点宏观大熊市波段阻速线进行分析：

在熊市中选取阻速线起始点时，起点易定，终点则可能随着市场再创新低而重新调整。牛市阻速线终点的选择同样，可能会随着市场再创新高而调整。一旦阻速线确定，就要首先注意阻速线1/3线在美元阶段或中期反弹过程中对应的压力。极少见到市场一气呵成直接反弹上行测试2/3线的情况。

图中，1/3线可谓有效构成了美元指数在2008年见底70.68点后，中期上行至89.62点过程中的有效反压。阻速线进一步叠加同波段黄金分割分析会更有效。2008年美元指数89.62点中期高位，更为精确受阻于同波段（121.01-70.68点）反弹的38.2%黄金分割位反压。

2008年美元中周期见顶89.62点之后，总体顺着阻速线1/3线回落，金价下跌过程不断消化1/3线作用力，并渐渐盘出1/3线作用力影响范围。此后就应该测试阻速线2/3线的更强作用力了。

阻速线2/3线相较于阻速线1/3线，不仅有着更强的反压作用力，且更有对市场运行性质是否彻底转变的定性。通常的熊市反弹或牛市健康回调，当市场运行至2/3线作用力位置时即到位，熊市反弹见顶，牛市回调见底。如果2/3线在大熊市中被有效突破，在大牛市中被有效击穿，意味着市场运行性质发生了根本性变化：大熊市结束了，或大牛市结束了！

图中，美元指数在2014年强势有效突破阻速线2/3线反压后，确认从此进入了大牛市周期。

上述阻速线用法、理论为其一般通用性用法、理论。下面笔者要进一步通过发现的衍生用法，来捕捉市场定性之后的波段顶底。如同时段的美元指数月K线图示：

首先，在美元指数突破2001年121.01点高位前，即便美元指数在2014下半年已确定进入宏观牛市，但笔者依然选取2001年的121.01点大顶为阻速线起点。

而阻速线终点的选择，不再按照通用性理论找宏观最低点，而是选择一个中周期低位为终点。图示中，笔者选取2014年美元中期牛市前的起点78.91点为阻速线终点。不难看出，该阻速线2/3线对此后美元指数中期顶部的量度、捕捉非常精准。美元中期高点103.82点、103.01点，都是在精确遇阻2/3线后才得以形成。

以此为鉴，如何捕捉后期美元波段顶底？继续如同期美元指数月K线图示：

这次我们同样以121.01点为阻速线起点，但却以2021年中期底部89.21点为终点画阻速线。同理，未来美元指数的中期顶部依然可能在阻速线2/3线位置附近寻找。

实际情况正是如此，虽2022年美元指数一度大幅突破阻速线2/3线，然终归可视为受到阻速线2/3线有效反压，并叠加了80.90%黄金分割位共振反压。

去年12月，今年1月，乃至当前，美元指数再度虚破阻速线2/3线反压，我继续认为美元周期见顶的可能性很大。

如果将上述两组阻速线进行叠加，可进一步发现神奇之处：

前一组阻速线2/3线与后一组阻速线1/3线完全“重合”，这更说明了这两组阻速线衍生用法在此即神奇又科学，且可能在当下继续彰显其技术精确性。周期逻辑上，美元2022年9月顶部114.78点对应2017年中期顶部103.82点，近月顶部110.15点对应2020年顶部103.01点，后期美元不大可能再度延续牛市，周期性震荡下行可能是其运行主基调，这将系统性利好商品、金银。