金价高位跳水 私募人士看好黄金中长期走势

中国证券报|2025年03月03日

近日，黄金在冲刺3000美元／盎司大关未果后出现跳水，国内金饰最新价格较前几日高峰时下跌20元／克。不少投资者热议，这轮走势是“倒车接人”还是“高位见顶”，黄金牛市还在吗？

多位私募基金人士称，从短期来看，伦敦金价格可能面临一定的调整压力，市场情绪的波动也可能导致金价在短期内继续震荡。不过，上半年伦敦金价格突破3000美元／盎司的概率仍然较大。

国际金价高位下跌

截至2月28日收盘，伦敦金、COMEX黄金分别收于2857.09美元／盎司和2867.3美元／盎司，其中，伦敦金一度下跌至2830美元／盎司附近，较前几日的高点相差超120美元／盎司。

业内人士称，多空双方博弈近期主要体现在COMEX黄金库存方面。2025年2月，COMEX黄金市场出现逼空现象，导致基差扩大。大量多头持仓引发纽约COMEX市场逼空，使得COMEX黄金期货价格与伦敦现货价格之间的基差扩大，进而引发大量现货交割需求。

Wind数据显示，截至2025年2月28日，COMEX黄金库存上升至3926万盎司，创2021年3月以来新高，逼近历史高位。库存的增加表明市场实物黄金供应紧张的情况有所缓解，逼仓风险逐渐消退。

此外，当金价逼近3000美元关口时，也触发了大量获利了结操作。从多空双方资金博弈的情况来看，尽管央行仍在持续购金，例如2025年1月我国央行黄金月度环比增加约4.98吨，已连续3个月持续购金，但部分投机资金却阶段性撤离，COMEX黄金期货管理基金净多头仓位从1月峰值下降，2月持仓量环比减少约15%。

对于金价走跌的原因，明泽投资创始人、董事长马科伟认为，近期黄金价格出现走弱态势，这是多种因素共同作用的结果。一方面，美联储降息预期存在不确定性，同时美元指数近期走强，这对黄金价格产生了下行压力；另一方面，此前美国关税政策引发的市场避险情绪已在1月的黄金价格中得到体现，且俄乌冲突有所缓解，导致部分资金选择获利了结。

明世伙伴基金基金经理廖晨分析称，首先，1月底以来受到美国关税影响，纽约金与伦敦金之间价差扩大，推动金价上行，但近期关税政策逐渐落地，黄金并未被纳入加税清单中，市场的恐慌情绪有所缓解，相关交易退潮，COMEX黄金库存高企，存在一定抛压。其次，近期俄乌局势等有所缓解，避险需求减弱。此外，年初以来金价快速上行，存在较强的止盈压力。

国内现货黄金五连跌

除了国际金价回调之外，国内现货黄金价格上演“五连跌”，以黄金9999为例，该品种最近五个交易日持续下跌，跌幅合计超2.5%。截至最近收盘，黄金9999收于666.30元／克，而较2月中下旬的高点相差超20元／克。

基础金价的下跌也让不少黄金饰品价格“降温”。以周大福为例，该品牌金饰在3月2日的价格为875元／克，较2月25日的高峰价895元／克相差20元／克。

上海某私募人士称，近期，黄金ETF的持仓量并未出现明显波动。当前黄金的下跌属于“倒车接人”，有投资需求的消费者可适当逢低买入。但中期来看，投资黄金商品的性价比不高，黄金奢侈品、金矿企业的股票或者黄金股相关ETF机会更好。预计今年的黄金价格在一季度冲高后开始回落，四季度将重拾上升走势，而至少在2027年之前黄金价格下行风险不大。

该人士认为，对于普通投资者而言，在把握进场机会时，应密切关注全球宏观经济数据、地缘政治局势以及央行政策动向，结合自身风险承受能力和投资目标，合理配置黄金资产。

悟空投资市场部总经理吴智勇表示，本轮黄金牛市主要的买家是央行，背景是去美元化的趋势，尽管地缘相关信息比较复杂，但各国央行不会停止买入黄金，这是黄金牛市重要根基。

吴智勇进一步表示，从美国黄金期货的投资者结构来看，投机净多头占比上冲到历史高位水平，ETF重新开始快速增加黄金的配置，这些因素都强化了今年黄金上涨的动量。短期交易性因素影响较多，价格高位波动增加，预计短期黄金价格高位震荡消化，中期维持牛市趋势判断。

黄金长期看涨因素仍存

展望后市，多位私募人士认为，金价短期可能会有波动，但是大方向仍是上涨，黄金牛市仍在。

马科伟认为，从中长期来看，全球地缘政治风险依旧存在，美国潜在的通胀风险也未消除，市场的避险需求依然强劲。同时，美元信用弱化的趋势仍在延续，再加上全球央行持续购金的行为，这些都将为黄金价格提供有力支撑。综合各种因素来看，黄金价格在中长期内有望继续保持强势，并存在不断突破新高的可能性。

对于上半年伦敦金能否突破3000美元／盎司，马科伟表示，这件事的概率较大，后续美国通胀风险进一步加剧或地缘政治局势继续升温，高位盘整后黄金价格预计将突破3000美元／盎司。从全年来看，黄金价格可能会出现“先抑后扬”的走势。

但在廖晨看来，3000美元／盎司作为整数关口，会对投资者的心理产生影响。回顾历史，伦敦金在2020年8月首次触及2000美元／盎司关口，此后一直到2024年3月才顺利向上突破。以史为鉴，3000美元／盎司可能同样需要给市场一些时间来进行充分换手，形成新的共识。后续大概率需要通过某些事件冲击，来推动市场形成突破。具体的突破时点和缘由，目前尚难预判。预计年内高点可能会在3050美元／盎司以上，但是会有较大的波动。