3月金价怎么走？分析人士：或先抑后扬

期货日报|2025年03月03

广州金控期货研究中心副总经理程小勇表示，当前金价下跌属于阶段性调整，后续大概率重回涨势。光大期货贵金属高级分析师展大鹏认为，3月金价或呈现先抑后扬的格局，上半月将继续震荡探底。

在连续创下新高后，现货黄金涨势终结。黄金价格大幅回调让不少投资者跃跃欲试。

什么原因导致金价连续回调？对此，光大期货贵金属高级分析师展大鹏告诉记者，从宏观因素来看，一是美股快速下跌，引发市场流动性担忧，近3年以来黄金与美股呈现较强的正相关性，这就意味着黄金上涨的主要驱动因素是流动性溢价和避险情绪；二是地缘冲突降温，种种迹象表明俄乌冲突接近尾声，中东局势也未进一步升级，避险需求阶段性消退。从盘面来看，获利盘集中抛售也会引发回调，金价年初以来累计涨幅超10%，伦敦金现2月24日触及2956美元／盎司历史高位后，未能快速突破3000美元／盎司，大量资金选择高位止盈。

此外，广州金控期货研究中心副总经理程小勇表示，近期黄金价格持续下跌跟伦敦金和纽约金套利活动降温也有关系，纽约金和伦敦金的价差从1月的最高值64.5美元／盎司降至2月28日的32.75美元／盎司，2月25日一度降至-4.65美元／盎司。

记者在采访中获悉，黄金市场正面临短期压力与长期支撑的博弈。短期压制因素，一是货币政策，美联储政策路径分歧加大，若维持高利率至2026年，将抑制黄金吸引力；二是地缘风险降温，种种迹象表明俄乌冲突接近尾声，从2022年以来支撑金价走高的地缘逻辑可能坍塌；三是市场情绪短线过热，金价跌破2900美元／盎司的关键支撑位后，容易进一步触发程序化交易抛盘。但黄金上涨的长期逻辑仍然存在，一是各国央行购金意愿较强，2024年全球央行购金量达1045吨，新兴市场持续“去美元化”，特别是特朗普政府出台了不合理的关税政策后，市场或将继续寻求美元替代品；二是美国债务／GDP比率突破123%，长期削弱美元信用，美元弱势预期推升黄金避险资产地位，且美国的关税政策或推升通胀，强化黄金抗通胀属性。

“当前影响黄金价格的因素较多，短期因素包括美元汇率、美元无风险利率、黄金投资需求和避险买盘，长期因素包括央行购金、金融机构为降低投资组合β风险的配置需求。”程小勇说。

记者近日走访金店时注意到，尽管金价有所下调，但消费者购金意愿仍不高。

“尽管金价回调，但个人投资者普遍有‘买涨不买跌’的消费心理，短期回调反而加剧观望心态。专业投资者则倾向于等待基本面和技术面企稳的信号。”展大鹏说。

也有投资者担心“高位套牢”，当前金价已经触顶了吗？

展大鹏认为，金价短期调整或将延续，但中长期牛市未终结。投资者应关注几个潜在的催化因素：一是地缘政治风险，二是美联储5月或6月降息的信号；三是各国央行是否继续购金。

程小勇认为，当前金价下跌属于阶段性调整，后续大概率重回涨势。首先，美元实际利率下行后，黄金投资需求有望大幅增长。其次，在美元信用削弱和新的国际货币体系重构的情况下，黄金作为与美元挂钩的唯一信用等价物，各国央行会不断购买黄金，逐渐摆脱美元依赖。最后，一旦美股高位回调，市场避险买盘有望重新回归，美债和黄金都将受益。

短期来看，展大鹏认为，3月金价或呈现先抑后扬的格局，上半月将继续震荡探底。受地缘冲突缓和、美联储推迟降息影响，美元或保持强势，黄金技术性抛压延续。下半月若美联储会议释放“鸽”派信号或地缘冲突升级，金价可能重回升势，但重回历史高点甚至突破3000美元／盎司，则需要更强的外部催化因素。

“3月黄金价格或先抑后扬，国际金价在2850美元／盎司附近有强力支撑。由于美元实际利率已经跌至1.86%左右，如果继续下跌，黄金投资需求将加速增长。”程小勇说。