美元大幅下跌 金银强劲回升

中国央行连续四个月增储黄金

COMEX黄金库存再见激增异象      

2025年03月9日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 来源：杨易君黄金与金融投资 

本周国际现货金价以2858.98美元开盘，最高上试2930.33美元，最低下探2855.21美元，报收2911.46美元，上涨52.88美元，涨幅1.85%，周K线中阳反弹。

本周美元指数以107.44点开盘，最高上试107.47点，最低下探103.44点，报收103.80点，下跌3730点，跌幅3.47%，周K线长阴破位创近月新低。

本周wellxin贵金指数以5677.69点开盘，最高上试5887.76点，最低下探5667.97点，报收5838.65点，上涨160.47点，涨幅2.83%，周K线呈震荡上行中长阳线。

本周：

现货银价上涨4.42%，报收32.53美元；

现货铂金价格上涨1.57%，报收962.57美元；

现货钯金价格上涨3.16%，报收948.34美元；

伦铜上涨2.57%，报收9602.00美元；

伦铝上涨3.26%，报收2689.00美元；

伦铅上涨1.46%，报收2016.00美元；

伦锌上涨3.00%，报收2882.00美元；

伦镍上涨5.23%，报收16405.00美元；

伦锡上涨4.26%，报收32450美元；

NYMEX原油价格下跌4.15%，报收67.05美元；

道指下跌2.37%，报收42801.72点；

纳斯达克指数下跌3.45%，报收18196.22点；

标准下跌3.10%，报收5770.20点；

得益于美元指数大幅破位下行，本周贵金属、商品金属全线上行，但单个品种涨幅超过美元指数跌幅的不多，原油价格逆美元巨幅下跌强劲东风而下跌4.15%，有着太过明显的刻意打压痕迹。虽本周贵金属、商品、原油市场总体表现弱于美元指数巨幅下跌的关联利好指引，但只要美元中期破位趋势得以确认，这些品种终将强势“补涨”。

如何看待本周美元指数巨幅破位下行？如美元指数周K线通用指标图示：

小图1、2结合观察，美元周长阴对应周线乖离率快速下行，击穿下轨的时候不多，体现为阶段美元指数下跌过激。

就美元指数周线大幅下跌对应乖离率击穿下轨的力度而言，本周E位置较为类似2022年美元指数大周期见顶114.78点后于A位置加速破位时。若确实周期运行特征相似，那么今年1月美元指数突破2023-2024年箱体运行过程中的箱顶压力，就具备太强“周期诱多”技术意蕴了。若确实如此，美元中期下行概率较大。

只是时至今日，笔者尚未从基本面上看出“当前”美元指数周期下行的逻辑。且本周美股、美元皆大幅下跌，实属罕见异象，似隐含着美国重大金融风险。

此外，如果逻辑上难以解释本周美元指数、美股同时大幅下跌异象，那仍需当心短期或阶段“诱空”：

图示B位置，美元阶段见顶后下行6周，伴随美元指数第6周长阴虚穿半年线支撑，乖离率击穿下轨后诱空见底。

本周E位置，美元中期见顶110.15点后下行7周，伴随美元指数第7周长阴虚穿半年线、年线共振支撑，在乖离率快速、大幅击穿下轨后，仍需注意技术性诱空见底可能。

小图3、4，在去年11月至今年1月美元指数波段高点由108.07点上行至110.15点过程中，周线KD、RSI以及小图2对应的乖离率指标皆逆美元K线形态呈现出背离信号，如FG区域图示，该诱多过程的技术信号非常清晰。

继续如美元指数周K线通用指标图示：

笔者上周三、四日评曾分析强调，美元指数在104-105点区域存在诸多技术共振支撑，然周四、周五美元继续创新低，且周收盘击穿了104点。

但笔者依然要提醒投资者注意短期美元指数下跌过激，可能出现修正，甚至不排除阶段见底的信号：

小图1，近两年半美元周线布林通道。观当前F位置前的美元指数布林通道中期趋势，上行趋势强度显然超过B、C、D、E位置，与A位置前同等时段的趋势强度不相上下。但2022年9月美元指数周期见顶后，在A位置也没出现过直接触及布林下轨支撑的情况。但在本周F位置，美元指数击穿了上行趋势力度与A位置相当的布林下轨。

至于B、C、D、E位置，布林通道已趋平，美元趋势弱得多，理论上要击穿布林下轨会更容易。然即便如此，美元指数在B、C、D位置击穿（考验）布林下轨支撑后，亦阶段甚至中期见底。唯E位置，美元指数在考验布林下轨支撑后继续下跌。

细细咀嚼小图2中美元指数与布林通道的关系，是不是最新F位置的美元指数运行得“最”极端？！

小图2，MACD趋势指标已见死叉，要有对美元可能趋势转跌的意识。

小图3，美元周线威廉指标已确定进入超卖区；

小图4，我们在周内日评中解读美元CR能量指标信息时，指标回软信号不明显。但周末收市后，指标回落明显。只是距离完全下穿主震带、副震带还有很大差距。而在2022年A位置美元指数大幅下跌“靠近”布林下轨，甚至在之前那根最长周阴线出现时，CR能量指标就已经击穿了主副震荡，彰显趋势全面转弱。这一关联结合，再次说明当前F位置的美元指数运行得“最”极端！

本周美元指数的极端表现，美元、美股组合“异象”，到底是美国经济问题，还是特朗普让人摸不着头脑、朝令夕改的政治问题，有待进一步观察！

假设，美元继续破位下行，下方支撑位在哪里呢？理论位置首先在102点附近，然后考验2023-2024年箱底支撑。如美元指数日K线图示：

上半图，美元指数K线形态观察，我们可以认为近三个多月美元指数构筑了一个“头肩顶”形态：

头部：110.15点；

左肩：108.07点；

右肩：107.65点；

颈线：105.40点，即图示L线位置。

如今，美元指数已击穿颈线，说明头肩顶成立了。

后期，美元指数下跌的理论推导，应有其它“共振点”时最稳妥。首先就头部与右肩之间波段（110.15-106.10点）进行黄金分割推导：其向下的161.8%黄金分割理论位在103.60点，与去年四季度美元牛市波段（100.14-110.15点）回调的61.8%黄金分割理论位103.96点共振。周四、五美元指数已精确考验该共振区，说明美元指数就此阶段或中期见底，符合其技术运行规范。

如果继续惯性下跌，头部与右肩之间波段（110.15-106.10点）向下的200%理论位置在102.05点，与去年四季度美元牛市波段（100.14-110.15点）回调的80.9%黄金分割理论位102.05点分毫不差，完全重合。

头部与右肩之间波段（110.15-106.10点）向下的261.8%理论位置在99.55点，同样与2022-2024年美元指数区间箱底绝对底部99.54点（2023年7月底部）分毫不差！！值得重视。

黄金市场，本周消息面显示，中国央行连续四个月增储黄金：

截止2月份的最新中国央行黄金储备为2289.528635吨，对应国际现货金价收盘2858.58美元。就分项数据观察：

2月中国央行黄金增储规模与1月完全一样，增储4.97656吨。金价走高并未影响中国央行增储意愿。自2022年11月中国央行时隔多年后首次增储以来的操作明细如下：

相较于2024年2月以前的一年多增储规模，2025年一二月中国央行增储规模只能理解为在“保持行动、维持态度”。在金价迭创历史新高过程中，中国央行黄金增储没有激进加码行为，但始终“保持行动、维持态度”！

此外，去年11月至今的四个多月，COMEX黄金库存持续激增，实属罕见。截止3月6日，COMEX黄金库存激增至1233.88吨，相较于2024年10月29日的528.08吨，增长超过700吨：

此情形与2020年疫情爆发后，全球供应链梗阻，但黄金运输不梗阻的现象非常相似。COMEX黄金库存激增，同时对应金价大幅上行。对应时段内，美国COMEX期金价相较于伦敦现货金价明显升水趋于常态，必然刺激跨市套利，这同样与2020年疫情开始后的情形相似。至于美国COMEX期金市场为何买盘踊跃，倾向于乃市场避险需求强化所致。然就国际实际现货金价相较于理论金价定位观察，以伦敦市场为代表的实际现货市场买盘力度不够，COMEX期金虽相较于实际现货金价升水明显，但相较于理论金价却更显得正常。

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