广发期货：贵金属延续上涨

2025/3/13

【行情回顾】

消息方面，各国继续对特朗普关税给与还击，欧盟将对逾280亿美元美商品征关税，加拿大将对201亿美元美国产品征25%关税，墨西哥待4月2日再反击，对此特朗普威胁对欧盟会有报复性关税。

美国2月CPI同比上涨2.8%，为去年11月来最低，预期值2.9%，前值3%；环比上涨0.2%，低于预期和前值的0.3%和0.4%；核心CPI同比上涨3.1%，创2021年4月来新低，低于预期3.2%和前值3.3%；从分项看能源、交通和服务业成本下降，住房价格上涨使核心通胀仍具韧性。美国财政部公布财政赤字在2月持续扩大，使得本财政年度（去年10月1日开始）的前五个月的赤字达到1.15万亿美元，主要由于医疗保险成本上升和政府债务利息支出增加。欧洲央行行长拉加德讲话表示保持通胀稳定更加艰难，将评估关税行动和军费开支的影响。加拿大央行如期降息25个基点至2.75%，前值为3%，央行指出加拿大与美国的贸易冲突为“新危机”，短期通胀预期因关税担忧而上升。

乌克兰总统泽连斯基称，乌方不会承认任何被俄罗斯占领的领土属于俄罗斯，这是乌方的红线，同时他表示乌方已准备好同美国就本国稀土资源签署框架协议。美国总统特朗普表示，美国派遣代表前往俄罗斯，希望能达成停火协议。

隔夜，美国与其他经济体之间的贸易冲突进一步发酵，财政压力下美国政府再度面临关门压力，市场担忧情绪难消，但美国通胀超预期降温使货币宽松预期得到提振，美股止跌反弹，美元指数有所企稳，贵金属受到金融和关税套利交易等多重因素提振而延续上涨趋势。国际金价开盘前半段整体维持窄幅波动，在美盘早段一度下跌至2906美元但后段价格拉升超过30美元，收盘价报2933.45美元/盎司涨0.62%创近1个月新高；国际银价受到关税政策有色板块普涨提振叠加期现套利带来涨幅强于黄金，盘中站上33美元，收盘报33.227元/盎司涨0.92%回到去年11月以来高位。

【后市展望】

美国特朗普关税政策持续反复变化，叠加滞涨风险、赤字担忧和“去美元化”使黄金的货币属性仍有一定溢价，全球央行和包括欧美金融机构购金的步伐对价格存在支撑。近期美国宣布将如期对加墨加征关税而影响基本计入金银价格，但伦敦和纽约两市金价价差收窄后现货供应紧张将有缓和，俄乌停止进程变化反复对避险情绪扰动较大。衰退担忧下美股大跌扰动市场流动性使金价承压，关注美联储决议和官员相关表态，价格在2900美元（675元）上方波动多头继续持有。

白银方面，滞胀背景下价格中长期上跟随黄金同步走强，但短期受到光伏等工业需求淡季和工业品价格走弱打压，有色板块等工业品走势和投机资金影响波动较大，关注美国关税政策影响，银价突破33美元（8200）阻力或进一步摸高寻求新的波动平台。

【资金面】

金价持续走强刺激机构投资意愿ETF持仓创1年多新高，投机多头和套利盘获利离场短期仍有回调风险，然而白银工业属性等仍压抑金融投资需求。