多重利好助攻 金价突破3000美元

继续摧城拔寨还是谨防调整？        

2025年03月16日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 来源：杨易君黄金与金融投资 

本周国际现货金价以2910.67美元开盘，最高上试3004.77美元，最低下探2879.99美元，报收2984.30美元，上涨72.84美元，涨幅2.5%，周K线中长阳上行续创历史新高于3000美元上方。年内上涨13.91%。

本周美元指数以103.86点开盘，最高上试104.08点，最低下探103.2点，报收103.70点，下跌100点，跌幅0.1%，周K线呈调整抵抗小阴线。年内下跌3.98%。

本周wellxin贵金指数以5677.69点开盘，最高上试5887.76点，最低下探5667.97点，报收5838.65点，上涨160.47点，涨幅2.83%，周K线呈震荡上行中长阳线。年内上涨13.51%。

本周：

现货银价上涨3.96%，报收33.82美元；年内上涨15.15%。

现货铂金价格上涨3.16%，报收993.00美元；年内上涨7.98%。

现货钯金价格上涨1.75%，报收964.92美元；年内上涨5.85%。

伦铜上涨1.99%，报收9793.00美元；年内上涨9.04%。

伦铝下跌0.02%，报收2688.50美元；年内上涨5.14%。

伦铅上涨2.6%，报收2068.50美元；年内上涨5.21%。

伦锌上涨3.59%，报收2985.50美元；年内下跌1.79%。

伦镍上涨0.88%，报收16550.00美元；年内上涨8.13%。

伦锡上涨8.77%，报收35295.00美元；年内上涨22.04%。

NYMEX原油价格上涨0.21%，报收67.19美元；年内下跌4.37%。

道指下跌3.07%，报收41488.19点；年内下跌3.50%。

纳斯达克指数下跌2.43%，报收17754.09点；年内下跌9.98%。

标准普尔下跌2.27%，报收2638.94点；年内下跌5.56%。

就市场品种年内涨跌幅结合消息面观察，可以清晰看出当前金融市场影响逻辑：新一届美国政府掀起全球关税战后，贵金属全线上涨，避险金融属性越强的品种，涨幅越大。

贵金属中以商品属性为主的钯铂市场表现，更相似于基本金属。由于担心美国掀起的关税战冲击全球经济，进而冲击商品需求，基本金属涨势相较于贵金属乏力。但关税战可能恶化全球通胀环境，却又利好商品市场。

国际原油市场价格有很强的华尔街人为压制迹象，笔者在周五文章中详细分析过。若美国不致力于压制住作为工业血液的原油价格，欧美通胀上行趋势必然提速。此外，当前美国原油战略库存位于40多年绝对低位，希望能够以尽可能低的价格回补国家原油战略库存。

年内美股全线下跌，成为贸易战中首当其冲的受害者，欧洲股市表现强于美国。最近几周的德国、法国、英国股市受美股大幅下跌的影响有限。

故不难通过各金融品种年内涨跌幅看出其市场影响逻辑。

周K线形态观察，年初美元指数在110点附近形成“复合黄昏之星”K线组合之后，周期转弱。笔者认为当前美元指数总体位于宏观周期高位区、顶部区，尽管还有强势反复可能，但长期趋势必然看跌。美元指数对应形成的宏观金融环境利好商品、原油、金银、贵金属。

最近四周金价、银价、贵金指数周K线形态呈现如下特征：

前两周K线形态皆呈“倾盆大雨”的后市看空组合。但银价、贵金指数在20周均线位置获得精确有效支撑后，“倾盆大雨”K线组合转化成为“诱空形态”。

第二三根K线，贵金指数与金价呈“曙光初现”组合，而银价呈现出力度更强的“旭日东升”K线组合。接下来的本周，各品种顺应“倾盆大雨”诱空之后的“曙光出现”“旭日东升”K线组合惯性上涨，金价再创历史新高至3000美元上方。银价、贵金指数皆创数年收盘新高，但尚未彻底攻克去年10月的形态高点压力。

相对而言，最近两周金价上涨力度弱于银价、贵金指数，那是因为金价“高空发力”缺乏着力点，银价、贵金指数有20周均线为发力基座，故显得更强。然就周期趋势而言，金价远强于银价、贵金属。在后者尚致力于克服去年10月形态高点压力时，金价早已将去年形态压力消化于脚底。

调整时强烈看好今年上半年金银

关于在去年11、12月强烈看好2025年上半年金银市场，认为金价突破3000美元无悬念的分析方法、角度很多。而金银市场资金流向与分布特征是我们长期持续跟踪把握的重点信息。下面笔者将12月21日报告“短期市场扑朔迷离 中期看涨信号清晰”予以完整呈现：

本周国际现货金价以2648.73美元开盘，最高上试2664.37美元，最低下探2582.62美元，报收2620.79美元，下跌27.87美元，跌幅1.05%，周K线呈窄幅震荡回软，下影明显小阴线。

本周美元指数以106.94点开盘，最高上试108.53点，最低下探106.68点，报收107.78点，上涨810点，涨幅0.76%，周K线呈震荡上行中阳线，再创两年新高。

本周wellxin贵金指数以5457.09点开盘，最高上试5503.58点，最低下探5245.79点，报收5351.86点，下跌111.14点，跌幅2.03%，周K线呈震荡下跌中阴线，创三个月新低。

毫无疑问，伴随本周金价、贵金属再创阶段新低，市场“表象”扑朔迷离，稍早骑墙看多的观点开始看空。但是，我们却认为金银中期看多的信号“非常清晰”！2025年一季度，甚至上半年，金银市场应处于中期市场中的“主升阶段”。

就金价周K线形态观察，在上周美元指数上涨0.93%的寒风中，虽金价冲高回落，留下长长上影线，但金价相较于美元指引的强势内蕴非常明显。本周金价，在美元指数继续创两年新高的强势持续中，实际表现依然抗跌。尽管本周美联储利率决议及会后声明一度打压金价至2590美元下方，但周收盘留下长长下影线，相较于美元指数涨幅依然抗跌。

本周三四五金价走势，盘面上，空头可以理解为抛压强，多头则应该能够看出清晰“诱空”信号。周三隔夜（周四凌晨3点）美联储利率决议及会后声明公布后，金价两小时大幅下跌超50美元，幅度非常大。基于即期消息面的反应，多是市场跟风盘，尤其是缺乏洞悉市场内蕴的墙头草跟风盘驱动所致。

周四金价未再创新低，而直接大幅反弹，欧洲初盘最高上试2626美元附近，动态反弹超40美元。这个过程对空头而言，多少感到彷徨不安。但此后至北美中盘（周四隔夜零点时分），金价再度遭遇抛压，击穿2590美元。这个过程抚慰空头原本不安的情绪，甚至“强化”看空后市黄金的信心。实际上，周四收盘后看空金价的观点比周三收盘后更多，尽管周三金价收盘更低。

但周五金价走势就让空头比周四金价反弹至2620美元时更加不安了！就技术表象而言：周三金价长阴，周四金价冲高回落，反弹受阻，意味着周五技术面必然惯性下跌。但周五金价不仅没有下跌，反而超过了周四高点，这个过程让空头倍感意外。必然强烈动摇“技术墙头派”看跌金价的信心。要不是周五隔夜凌晨3点30分后的纽约尾盘，金价在清淡交投中遭遇技术性“画图”打压，本周金价跌幅应该小于美元涨幅，这将更为明显地彰显黄金市场强势内蕴。

既然周五金价在隔夜凌晨3点30分（周六凌晨3点30分）后出现压低“做盘”，下周一金价亚洲早盘就应该修正转强。甚至下周一亚欧盘金价很可能是一个单边涨势，即下周一金价应该彻底修正基于周三美联储决议及会后声明产生的跌幅，回到2650美元上方！

再观近两周金价周K线，上周金价在美元强势寒风中长上影小阳线，本周金价在美元创两年新高强势中，形成长下影线中阴线（若剔除周六凌晨3点30分后的交易，金价跌幅会小于美元涨幅）。观最近两周金价，先长上影，后长下影，构成方向“迷离”的“揉搓线”K线组合。就技术表象而言，单纯的“揉搓线”组合是市场方向迷离，投资者情绪纠结的市场表现。但如果结合连续两周大幅上涨的美元指数对比观察思考，原本让人感到纠结的揉搓K线组合，实际上体现了黄金市场中期强势内蕴。

对比观察金价、贵金指数最近两周K线组合，本周贵金指数下影线不如金价明显，且贵金指数再创三个月新低。那么，金价相对于贵金指数就出现了一个非常明显的强势背离信号。诚如上周内部报告分析，贵金指数技术面创下了年内新低，可能随时止跌。而金价相较于贵金指数更抗跌，若贵金指数确认见底，金价必然对应见底。

观皆阶段美元指数周K线，虽本周美元指数再创两年新高，但技术上仍受阻于图示阻速线1的2/3线精确压力。此外，观最下图美元指数周线KD指标：存在“顶背离”可能性。如果下周，尤其年内最后一周美元收阴，美元技术“顶背离”很可能就会得到确认。美元指数顶背离确认后，无论“趋势转跌”，还是强势横向震荡或震荡回软，金银与商品市场都极可能出现“过激”反应而强势回升。

逻辑上，就当前美国经济、金融“表象”观察，美元继续走强更符合美国利益。当然，这需有一个前提：那就是美国经济强势的真实性较高，经济强势对美股泡沫的支撑有其合理性。然笔者对美国经济“强势表象”深感怀疑，认为美国经济强势韧性、美股强势有太多数据艺术，有太多嘴上艺术。本周三，美联储利率决议及会后声明仅刺激美元上涨1%，就令道指大幅下跌2.5%，纳斯达克大幅下跌3.5%。这说明当前美股实际上“很脆弱”！

如果美元继续走强，会给严重粉饰的美国经济、美股带来巨大冲击，那么美元就难继续系统性转强。

就纯技术而言，当前美元指数要化解周线技术“顶背离”信号，应持续走强创两年新高。

笔者强烈看好2025年一季度，甚至上半年金银市场表现！尤其白银市场表现！虽2024年银价总体表现也不错，但我认为2025年银价表现应该更好，甚至可能明显好于黄金。当然，2025年金价冲击3000美元应该毫无悬念，甚至就应该在上半年。

基本面逻辑上，2025年应该是欧美通胀中周期反弹或明显上行的周期，若暂时还不至于影响全球经济基本面，也没有明显的“地缘政治危机”为黄金市场“额外”助力，那么银价表现可能强于金价表现。

但是，2025年一季度、上半年出现新版“地缘政治危机”的可能性较大！特朗普新官就任，有可能会再度针对中国“耍大刀”，形成类似2018下半年、2019年中美版“地缘政治危机”，并对应激发欧美通胀。若如此，金价有新的避险支撑，强势未必逊于银价。

下面进一步解读看涨中期白银的干货，如国际现货银价日K线，以及对冲基金在COMEX期银市场中的净持仓、多头持仓、空头持仓、基金行为量化图示：

小图1、2、3对比观察，当前银价调整对应的对冲基金COMEX期银持仓分布特征，非常类似2023年末及2024年初，且就小图2对应的基金净持仓演变态势观察，基金净持仓回落时间已超过2023年末A位置，与2024年一季度底部相似，目前银价调整比2023年末及2024年初更彻底。

单纯观察小图1，银价主图，当前银价距离中期核心支撑的位置，与8月上旬B位置相似、再进一步综合小图1、2位置观察，B位置银价明显低于当前，但B位置对冲基金期银净持仓却高于当前。这说明在此轮银价调整过程中，对冲基金用了比B位置更大的能量遏制、打压银价，但打压效果却远不如B位置，因为白银场外现货市场等需求在不断强化。小图2中，每一个数字，都对应着我们对当周基金在白银市场中交易行为、含义的解读，黄金市场也一样。故可能一些投资者会认为，明明不同的市场资金流向信号，我们总会解读出一样的市场预期，这是不是太牵强附会了？绝非如此！市场资金行为的解读，并非单凭一周市场信号就断言“是与非”。场内、场外、单周资金流向、阶段或中期总体资金分布特征、关联市场（比如美元）资金流向等，都需要综合考虑。市场数据资料信息梳理、整理、思考的时间，远比行文要多得多！这样，才会尽可能避免沦为搞不清市场中期方向的“墙头草”！

近期白银场外现货需求很强，再加银市资金信号与K线的“底背离”信号，银价紧邻中期牛市脊梁支撑。2025年银市应该明显强于2024年！

黄金市场资金分布形态同样显示中期金价必看涨，如国际现货金价日K线，对冲基金在COMEX期金市场中的净持仓、多空双向总持仓、空头持仓图示：

小图1，金价日K线半年线技术支撑，大致类似我们近月不断强调的20周均线核心支撑。当前金价紧邻支撑位置，若论证后期金价看涨，应果断做多。我们认为事实正是如此，应果断做多黄金。

小图2，对冲基金COMEX期金净持仓；小图3，对冲基金COMEX期金多空双向总持仓；小图4，对冲基金COMEX期金空头持仓，对比观察，很有意思：

目前观察，金价重心上移不明显，但基金净多持仓重心上移信号清晰，说明基金看多黄金后市。

然小图3显示基金多空双向总持仓再创中期新低，不难想象得到，小图2基金净多持仓上移，主要由基金空头大规模止损，叠加基金多头增仓小于基金空头减持的规模所致，否则总持仓不会创新低。

小图4信息显示，基金空头确实趋势性减仓信号明显，目前基金空头持仓已回落到6月底水平。当时，金价处于阶段“强势调整”末段！

再观小图3，中期基金多空双向总持仓向上的概率非常大，可谓100%！那么基金多空双向总持仓向上的主要动力，应该是基金多头增持为主，还是基金空头增持为主？表面上，这种概率各占50%。

然结合金价K线形态与黄金市场基本面观察思考，后期基金多空双向总持仓趋势上行的主要动力来自空头主要增仓的概率应该是“零”！因为，在10月31日金价见顶2790.01美元后的金价震荡回落过程中，或曰在金价中期超买后的相对高位区，对冲基金空头不仅“不敢顺势做空”，反而不断减仓。观5-7月小图4，一样的情形，在金价强势震荡回调过程中，基金空头不敢顺势做空，而是不断减持。对冲基金空头是近年黄金市场做空、调整的主要动力源，它们不敢在“最有利”的时机做空黄金，后市怎么可能敢在阶段相对低位区系统性大幅做空？更何况，近两年让基金空头心惊胆战的最强对手，全球央行在10月大幅增储黄金，11月中国央行停增半年后再度购金。在12月金价继续调整过程中，全球央行没有不继续大幅购金的道理。金市对冲基金空头后市怎敢系统性做空！

11月、12月金价调整后，全球恐高的“黄金刚需”不得不在金价回调过程中进场。毕竟，基于实体经营需求的购金可以推迟一两个月，但哪能无限期推后？生意不做了？故我们的模型显示近期黄金场外需求逐渐强化。本周中国黄金市场的需求再度“急剧”转强！如我们近期周周解读的国际现货金价日K线、上海AUTD金价相较于理论人民币金价的升贴水、理论人民币现货金价图示：

本周国内黄金市场利用美联储议息消息利空冲击，买盘大肆进程。周五AUTD金价相较于理论人民币金价的贴水空间仅0.27元/克，而上周五AUTD金价贴水空间还高达5.83元/克。上海期货市场期金直接由贴水转为溢价升水，整个中国黄金市场在本周的需求急剧强化！

图中蓝色虚线位置，为AUTD金价相较于理论人民币金价贴水收窄或升水放大过程中的金价调整，后市金价极易上涨！当前金价无疑仍处于阶段或中期低位，以3倍杠杆继续做多便是，不必太计较短期金价不确定性波动空间，稳赚后期趋势即可！

操作上，建议继续持有各自多头，静候调仓机会。本周空仓投资者在2610-2630美元区间三倍杠杆积极做多后战略持有即可！

虽然本周金价如期实现了冲击3000美元的目标，但大周期超买信号很明显，一味追涨并非没有阶段或短期风险。如金价、美元指数月K线图示：

小图1，就当前三月美元指数动态月K线，结合均线分布观察，长阴一举斩断了趋于胶合的5、10、20、30月均线，呈现出破位“断头铡”K线形态。在过去20多年，美元指数月线“断头铡”仅出现过两三次，此后数月美元指数皆偏弱运行。当然，不排除阶段美元指数围绕104-105点作用力反复震荡，甚至阶段见底的可能。笔者在前一周深度论证过美元指数在104-105点区间的共振作用力很多，目前依然秉持当时分析判断。

小图2，金价月K线，目前三月金价中长阳尽收二月100美元上影线，致使二月“射击之星”K线形态看似正转化为诱空的“仙人指路”。性质就如去年4、5、6、7月更为复杂，但却更为标准的“仙人指路”K线组合形态一样。

小图3、4、5皆为金价技术指标。小图3乃笔者设计的金价综合指标，最新C位置动态指标信号超买程度与去年10月金价见顶2790美元附近（B位置），与2020年金价周期见顶2074.87美元附近（A位置）超买程度相当。

小图4，金价月线KD指标，同样与A、B位置一样，处于大周期绝对高位区。

小图5，金价月线RSI指标。目前C位置金价远高于去年10月B位置，但对应RSI指标超买信息却相反，呈现出相对于K线形态的顶背离信号。但目前顶背离信号并未确定，需RSI指标在不超过去年高点的前提下回落至80下方才算得到确认。

当前C位置RSI超买信息不如2020年8月见顶2074.87美元时的A位置。F位置信息显示，当前指标重心超买程度也不如2020年8月E位置。这说明就大周期而言，RSI指标信息，甚至KD指标信息，有可能在超买区不影响金价宏观牛市而反复钝化。

需要指出的是，三月金价、美元指数K线形态仅是一个动态值，月末收盘是信息回撤，还是信息强化，不得而知。金市周期通用技术信号超买是当前动态存在的客观事实。

每隔数月，笔者就会将这幅持续跟踪、观察、分析了数年的金价宏观趋势形态分析予以分享，其延续着对金市实际运行的有效指引：

当前金价总体运行在月线布林中枢线与上轨之间，属于强牛趋势。当金价上穿布林上轨，则需高度注意阶段或中期调整风险。如若即看好宏观趋势，又看好中期趋势，当金价回踩布林中枢线时，即应逢低做多后中期持有。

图中以2015-2016年1046.20-1375.10美元中期牛市波段作为后期大牛市“源生浪”形成的N系列箱体，对此后数年至今的金市实际影响非常准确、神奇：

N2箱顶（N1N2箱体）在2018年A位置对金价持续数月形成精确有效反压；

2019年C位置，N2被有效突破之后的N3箱顶，先反压金价五个月。被突破之后，又支撑金价三个月。

2020年D位置、2022年E位置、2023年F位置、2024年D位置，箱顶N4都精确或有效地阻止金价向上突破。

然2021-2022年，箱底N3却精确或有效构成金价中期调整支撑；

2024年4-6月，箱顶N5再度阻止金价上行。7-8月则构成金价回调支撑，如H位置图示。

2024年10-11月，箱顶N6构成金价上行阻力，如I位置图示。

如今，金价会惯性上涨测试N7箱顶压力吗？如J位置图示。

P系列通道由2013年1180.14美元、2015年1046.20美元底部定“轨道”，再通过2011年1920.80美元大周期形态高点确定趋势线P2。

在P2上方，等宽的P3趋势线位置，2020年8月与N4箱顶共振，令金价中期见顶后强势调整数年。

P3上方等宽于P1P2、P2P3的趋势线P4，于2024年7、8月与其它诸多形态趋势、轨道线共振，压制金价上行。

接下来的P5趋势线作用力在3100美元上方，且应该与N7箱顶共振。

图中H1H2宏观牛市通道由2015-2018年底部1046.20美元、1160.10美元定趋势，再通过2011年形态大顶平行于H1趋势线确定轨道H2。

L1L2属于中长期牛市通道，由1160.10美元、1614.20美元定趋势，再通过2020年顶部2074.87美元确定轨道。

M1M2中期牛市通道，由1614.20美元、1809.50美元定趋势，再通过2022年顶部2070.42美元确定轨道。

N5、H2、P4、L2、M2在2024年4-8月对金价的共振作用力（主要体现为反压）非常明显，在2024年11-12月金价大幅回调中的共振钢板支撑同样明显。

若金价无视当前周期超买信号惯性上涨，后市应该从技术上高度关注N7、P5、L3、M2交织区作用力。

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