关键指标频闪红灯！一场疯狂白银挤兑恐箭在弦上

2025-03-18

由于贸易战担忧令投资者感到不安，全球白银市场正承受巨大压力，关键指标频频闪烁红灯，数百万盎司白银在交易中心之间流动，未来几个月可能会出现中断。

贵金属租赁利率的飙升成为最新的警报信号，人们对美国总统特朗普进一步征收关税的影响感到焦虑，并引发了将白银运往美国的浪潮，以期获得纽约市场的溢价，这可能导致伦敦市场出现挤兑。

今年，由于特朗普挑战全球贸易秩序，贵金属（黄金和白银）市场受到冲击。这刺激了避险需求，也导致了关键市场之间罕见的定价错位。虽然现货白银今年上涨了约17%，成为表现最好的大宗商品之一，但纽约的白银期货表现更好。

在实物层面，关税担忧（特别是针对加拿大和墨西哥的关税，以及可能在下个月生效的更广泛的对等限制）已促使交易商将大量黄金和白银从伦敦运往美国的金库。但考虑到它们的相对价值和密度，黄金往往通过空运，而白银通常通过海运运输，需要更长的航程。

租赁利率（即借入金属的成本，通常是短期借入）已经飙升。本月，白银的1个月租赁利率超过了6%，此前2月份曾出现更大的涨幅。这部分反映了对伦敦白银库存快速消耗的担忧，其上个月的白银库存量创下历史新低。此外，并非所有剩余白银库存都可用，因为它们与一些与实物挂钩的ETF有关。

白银一个月期租赁利率冲高

此外，CME报告的美国总库存反映了市场的动荡，该交易所统计的白银库存已扩大到1992年以来的最高水平，本季度迄今为止激增了40%，创下历史新高。虽然纽约目前仍在吸引金属，但人们也担心，如果伦敦金库出现白银短缺，这可能会制造一些长期混乱。

加拿大蒙特利尔银行资本市场分析师George Heppel在一份报告中表示：“如果传说中的‘白银挤兑’成为现实，这种较慢的贸易流动将是延长任何潜在混乱的关键因素。”他表示，这是因为白银库存从美国流回伦敦需要时间。

美国约70%的白银进口来自加拿大和墨西哥，它们迄今为止首当其冲地受到了特朗普政府贸易行动的影响。加拿大随后宣布对约300亿加元（208亿美元）的美国制造商品（包括白银）征收25%的对等关税。此后，特朗普重申了他希望在4月2日实施新关税的愿望。

花旗集团分析师Max Layton等人在一份报告中强调了这种定价错位，并表示：“市场可能低估了即将于4月2日实施的美国对等关税的规模和影响。”他们表示，如果对等关税在未来六个月内实施，白银可能会有“巨大的潜在上行空间”，并补充说，白银不太可能被免除关税。

道明证券也表达了担忧。道明证券高级大宗商品策略师Daniel Ghali表示，“如果对等关税真的是对等的，你就会预期加拿大白银会受到报复性关税，而这约占美国进口的20%，因此白银的相关风险更高。即使混乱在一夜之间完全解决，我们也无法回到以前的世界，因为你永远不知道第二天会发生什么。”