日本央行3月议息会议前瞻：“按兵不动”成定局，加息前景“迷雾重重”

新华财经上海3月18日电（葛佳明） 北京时间3月19日（周三）日本央行将公布最新利率决议，日本央行行长植田和男将在北京时间14:30召开新闻发布会。

市场普遍预期，日本央行将在3月将政策利率维持在0.50%不变，以评估其1月加息后对市场的影响，关注的焦点将为植田和男会对今后利率路径的表述。

中金公司研究部董事总经理、首席外汇分析师李刘阳认为，植田和男相关措辞或偏中性。日本央行不希望过度鸽派带来日元贬值，同时也不希望过度鹰派给本已脆弱的市场带来进一步扰动，预计美日汇率区间或在146-151。

外部不确定性加剧，日本央行或按兵不动

因外部政策不确定性加剧，分析师普遍认为日本央行将在3月维持利率不变。接受彭博社调查的52位经济学家均认为，全球经济前景不确定性加剧，日本央行将在3月维持基准利率在0.5%。

自2024年3月，日本央行正式告别负利率时代，并在今年1月再度将政策利率提高25个基点至0.5%，为2008年以来最高水平。

随着日本工资-通胀正向循环的开启，日本潜在通胀压力上升。目前日本CPI已经连续34个月位于2%以上，1月份的最新数据达到了4%的两年高点。而根据日本央行的预测，2025财年日本CPI（剔除新鲜食品）增速将达到2.4%，显著高于日本央行2%的通胀目标。此外，日元贬值以及偏高通胀导致实际收入低迷，内需偏弱，日本央行面临两难局面。

分析师表示，因美国关税政策的不确定性加剧，使日本经济面临更大的下行压力。因此，日本央行或在三月“按兵不动”等待更清晰的经济信号再做决策。植田和男近期明确表达对全球经济前景的担忧，暗示加息周期或暂缓推进。

日本央行副行长内田在3月5日的记者招待会中也表示日本央行不是在每次会议中都会加息的节奏，而是观察经济与通胀的反应来决定是否进一步加息。

中金公司认为，基于近期日本央行官员的发言，在关注经济与通胀之外，该行也很关注金融市场的稳定性，目前美国为代表的金融市场存在较大波动，市场情绪较为脆弱，在此背景下日本央行存在“呵护”市场的必要性。

“日本作为出口导向型经济体，其GDP很大一部分依赖于出口，特朗普政府的关税政策会直接影响日本的出口企业，导致出口下滑、企业利润受损，进而拖累日本经济增长。”日本MCP资产管理公司的首席策略师认为，日本央行在制定政策时，必须考虑外部市场的不稳定性，如果日本经济因出口下滑和投资下降而放缓，那么日本央行应推迟下一次加息时点，以避免经济进一步承压。

日本央行后续加息路径存疑

由于本次日本央行议息会议不公布展望报告，因此本次会议的看点在于会后植田和男在新闻发布会中的表态，市场希望从中观察未来加息路径的线索。

根据路透社的调查显示，超过三分之二的经济学家预计日本央行将在第三季度将利率提高至0.75%，最有可能的时点是在7月，这一定程度上反映出市场对于日本央行年内加息的基本预期，但同时也暗示，在全球经济不可预测性加剧的背景下，日本央行不会急于扣动加息的“扳机”。目前期货市场显示，日本央行政策利率在10月会议将到达0.756%、12月会议将到达0.782%。

在日本2025年“春斗”（日本工会每年春季组织的为提高工人工资而进行的斗争）数据公布后，市场就日本央行后续加息节奏再度产生分歧。日本最大工会组织——日本工会联合会（Rengo）3月14日公布“春斗”薪酬谈判初步统计显示，包括基本工资上涨和定期工资上涨在内的平均工资涨幅为5.46%，连续第二年超5%，略高于去年的5.28%，但不及月初宣布的6.09%加薪诉求。

李刘阳表示，由于“春斗”的统计具有“开头即巅峰”的特征，因此判断2025年的“春斗”最终结果或好于去年，同时市场与“春斗”的相关信息已经基本定价完毕。

日本新京市央行研究所高级经济学家津田拓美认为，由于日元贬值趋势渐止，进口价格上涨的压力有所缓解，日本央行加息的紧迫性有所下降，预计日本央行仍将在7月加息，届时本财年的工资谈判结果已经可以通过统计数据得到确认，日本央行可以根据更完整的数据评估通胀和经济状况。

华泰证券预计日央行可能加快加息步伐平抑通胀、平衡内外需，预计日央行今年还可能再加息50-75bp，全年累计加息75-100bp。“预计日央行还将再加息50-75bp，超过当前市场所定价的31bp。在主要央行仍然继续降息的背景下，日央行逆市加息或推动日元走强。如果日元过快升值以及特朗普关税超预期可能会拖累日央行的加息步伐。”

如果日本央行再次向市场透露出将继续加息的信号，日元有望在一定程度上获得支撑。有观点认为，考虑到日本工会联合会的薪资谈判结果，日本央行本次议息会议可能会更加“鹰派”，如果日本央行暗示后续加息时间为5月，那么美元对日元汇率或跌破147关口。