黄金涨势未结束？

期货日报|2025年03月21日

未来滞胀可能是美国经济的基准情形，在滞胀情形下，黄金通常表现较为出色。短期内降息预期回升叠加市场不确定性增加支撑金价走高，在惯性作用下有望维持强势，但也需警惕前期资金存在一定的获利了结需求。

近日来，金价屡创新高，站稳3000美元／盎司关口。周四凌晨美联储决议公布后，现货黄金一度涨至3047美元／盎司，再创新高。

美联储3月议息会议保持利率区间在4.25%~4.5%不变，并决定从4月1日开始放缓缩表步伐。与上次会议最大的不同是，会议声明中指出经济前景的不确定性正在升高。

新湖期货研究所副所长、高级黄金投资分析师李明玉在接受记者采访时表示，美联储维持当前联邦基准利率不变，在经济展望中下调了未来三年的GDP增长预期，小幅上调今年失业率，同时上调今明两年通胀预期，对核心PCE的上调尤其明显，显示美联储对美国未来仍有潜在的滞胀担忧，未来滞胀可能是美国经济的基准情形，在滞胀情形下，黄金通常表现较为出色。

值得注意的是，鲍威尔在随后的发布会上表态偏鸽派，有意区分了“关税通胀”这一概念，并表示目前长期通胀预期已经稳定，美国经济仍然健康。对此，李明玉告诉记者，在鲍威尔提及关税对通胀的影响后，市场对美联储年内降息预期有所上升，对利率敏感的两年期美债收益率日内跌幅进一步扩大，跌穿4%整数心理关口，美元指数走弱，金价维持强势。

“从后续美联储政策来看，我们观察点阵图发现，利率市场的押注与美联储基本吻合，隐含的6月降息概率为56%，且预计全年降息两次。”嘉盛集团资深分析师Jerry Chen表示。

对于美联储议息会议后黄金再创新高，中信建投期货贵金属研究员王彦青有不同看法。他认为，实际上，过去一段时间，美联储持续谨慎的表态使得其对黄金价格的影响十分微弱。这主要是因为在特朗普关税政策的影响下，美国未来的通胀路径捉摸不定，美联储只能保持谨慎姿态。而此次美联储会议鲍威尔未对特朗普关税政策引发的通胀风险表态，并如期决定自4月起放缓缩表节奏，暗示美联储目前仍以经济数据为基础进行决策，暂未考虑关税引发的通胀风险，这比市场预期更为鸽派，因此给到黄金一定支撑。

“近期黄金连创历史新高，核心推动因素在于特朗普掀起的关税战，这显著加剧了市场的忧虑情绪，同时也加大了经济下行与通胀上行的风险，进而持续给黄金价格带来显著的支撑。”王彦青说。

Jerry Chen进一步提到，若特朗普的“对等关税”如期落地，不仅会拖累美国和全球经济，也会加速各国“去美元化”的进程。与此同时，市场对黄金的强劲需求凸显，金价目前在不同时间周期中均保持看涨形态。

此外，地缘风险因素也不可忽视。王彦青告诉记者，尽管美国正在积极调停俄乌冲突，但从目前看，和平进程的推进仍然缓慢，叠加“美国优先”思想，美国力量倾向于退出欧洲，欧盟已提出“重新武装欧洲”计划，全局性的地缘风险并未降低。

黄金涨势能否延续？李明玉认为，短期内降息预期回升叠加市场不确定性增加支撑金价走高，在惯性作用下有望维持强势，但也需警惕前期资金存在一定的获利了结需求。

从中长期来看，李明玉认为，在特朗普新一任期内，美国相关政策的不确定性增加，全球央行购金仍将持续，包括我国在内的发展中国家未来购金空间巨大，支撑金价中枢继续上行。另外，美债规模增长趋势难改，全球去美元化进程可能加快。叠加我国AI发展对美国科技产业的冲击，也在一定程度上强化了去美元化的中长期逻辑，均对长期金价形成支撑，未来金价中枢将进一步抬高。

王彦青也表示，展望后市，关税战带来的不确定性、长期地缘政治风险、美联储降息预期等因素都将继续给黄金带来支撑，黄金牛市基础稳固，或将续创新高。