一周前瞻：美联储“最为青睐”的通胀数据来袭

新华财经上海3月23日电（葛佳明） 本周（3月17日-22日）“超级央行周”落幕，美联储如期“按兵不动”观望不确定性，在美联储主席鲍威尔积极“安抚”之下，美国市场股债齐升，日本央行和英国央行均维持利率不变，政治动荡重挫金融市场，土耳其上演“股债汇”三杀，美元重拾涨势，站上104关口，黄金持续刷新历史新高。

美股方面，鲍威尔、特朗普接连发表讲话提振美股走势，美股三大股指本周上演“过山车”式行情，全周均转涨，标普500指数本周累涨0.51%；道指本周累涨1.20%；纳指本周累涨0.17%；纳指100本周累涨0.25%；罗素2000小盘股指本周累涨0.63%。

欧股方面，英国央行维持基准利率在4.5%不变，符合市场预期。欧洲STOXX 600指数本周冲高回落，最终累涨0.56%；德国DAX指数本周累计下跌0.41%；法国CAC指数全周涨0.18%；英国富时100指数本周涨0.17%。

亚太股市方面，韩国KOSPI综合指数全周涨2.99%至2643.13点；日本央行“按兵不动”，日本央行行长植田和男表态偏“中性”，预计通胀将在下半年达到目标。如果经济前景实现，将会重启加息，日经225指数全周涨1.68%；印度SENSEX30指数本周累计上涨4.17%。印尼股市受市场对经济和消费者支出疲软的担忧，一度重挫5%触发停牌机制，全周跌3.95%。

外汇市场方面，美元指数本周震荡走高。周初，美元一度表现低迷且再创五个月新低，但随后美元抛售潮渐止，美元指数站上104关口，本周收于104.15，全周累计上涨0.4%；随着美元回升，欧元、英镑、澳元兑美元均震荡下跌，日元对美元连续第二周下行，全周跌幅为0.46%报149.32。

商品方面，现货黄金上周站上3000美元的历史性关口后维持涨势，本周最高触及3057美元／盎司，尽管周五金价出现回调，一度跌超1%，全周累计上涨1.2%，收报3022.79美元／盎司，连涨三周；COMEX黄金期货收报3028.2美元／盎司，本周累涨0.9%，周四亚太早盘曾刷新盘中历史高位至3065.20美元；国内黄金现货、期货价格本周均突破700元／克大关，刷新历史新高。

伦交所（LME）铜价格本周升破10000美元／吨，最高触及10046美元／吨，创下近四个月新高，本周累计上涨0.73%，报9852美元／吨；COMEX铜期价格本周累涨4.6%，报5.1035美元／磅。

下周（3月24日-29日），包括美国2024年第四季度实际GDP、美国2月核心PCE物价指数年率以及美国3月密歇根大学消费者信心数据等多项数据均将揭晓，或再度向市场提供有关美国经济状况的线索。

美联储最为关注的通胀指标揭晓

 北京时间3月28日（周五）晚20:30，美国将公布2月消费者支出物价指数（PCE），为市场提供有关美国通胀趋势的最新线索，将进一步影响美联储后续降息预期。

美联储在3月会议按兵不动，符合市场预期。面对关税不确定性，官员们对经济前景持谨慎态度，且预测中显示出“类滞胀”的担忧，上调通胀预测的同时下调经济预测，将PCE通胀水平由12月的2.5%升至2.7%。

作为美联储最为关注的通胀指标，2月PCE数据若延续降温路径，可能使市场降息预期边际抬升，但如果PCE数据超预期加速，则将加剧美联储后续政策路径的不确定性，市场或面临剧烈波动。

2月美国CPI数据整体降温，均低于市场预期，核心CPI环比涨幅从上月0.4%回落至0.2%，同比从3.3%回落至3.1%；整体CPI环比增速从0.5%回落至0.2%，同比从3%回落至2.8%。

其中油价和机票价格下滑成为推动CPI降温的重要原因，一方面，全球油价持续下跌，布伦特原油价格跌至每桶69美元，促使2月CPI汽油价格环比下跌1%。另一方面，2月机票价格环比下跌4%，反映航空公司的需求转弱。克利夫兰联储和亚特兰大联储均在报告中表示，美国通胀广度和通胀粘性均继续回落。

但需要注意的是，油价和机票这两个分项在PCE中的统计方法都与CPI存在较大差异，有观点认为2月PCE环比增速可能略高于CPI。

与此同时，尽管美国2月PPI环比增速降温，但2月PPI中与PCE相关度较高的分项，如医院护理价格超预期加速上行1%以及投资组合管理成本超预期反弹0.5%，或均意味着2月的核心PCE可能仍远高于2%目标。美国知名投行致承咨询（Evercore ISI）副总裁古哈（Krishna Guha)认为，PPI数据证实了他们的担忧——2月PCE可能会有高于预期的风险。

经济学家预计，2月份整体PCE环比增速维持在0.3%，同比增速为2.5%，均与1月持平。而剔除食品和能源价格的核心PCE预计同比增速将反弹至2.7%。

克利夫兰联储的模型显示，预计2月整体PCE同比增速将从2.5%放缓至2.4%，而核心PCE同比增速保持在2.6%不变。

3月美国消费者信心指数终值报告

 北京时间3月28日（周五）晚22:00，密歇根大学将发布美国3月密歇根大学消费者信心指数终值以及3月一年期通胀预期终值。

近期密歇根大学的消费者通胀预期走高，主要反映消费者对关税的担忧，在最近两个月的CPI报告中也确实看到了部分核心商品价格走高。

然而，中金公司认为，由于政府裁员会使劳动力市场走弱，加上高利率环境下房地产需求受到抑制，我们认为服务通胀或难以走高，两者相互抵消，美国通胀或不会大幅上行，美联储也不会因为通胀粘性而过度反应。

尽管2月密歇根大学消费者通胀预期走高，但鲍威尔认为应综合考察广泛的通胀预期指标，他在3月议息后新闻发布会在特别提到了远期通胀预期，并指出该指标并未显著上升，显示市场对长期通胀仍有信心。

分析师普遍认为，利率政策方面，美国经济“软数据”降温但“硬数据”基本仍维持稳健，短期降息的必要性不高。中期来看，关税等政策影响的不确性仍大，美联储或在2025年年中开始不得不面对“类滞涨”环境，并在保就业和控通胀之间艰难抉择。

中性情形下，市场预期美联储在6月左右降息1次（关税对通胀的推升在数据中尚未完全显现），下半年择机再降1次左右，当然，由于较大的不确定性的存在，这一假设同时面临较大的上行和下行风险。