一德期货：金银配置资金表现分化

2025/3/25

隔夜外盘金银继续调整，Comex金银比价开始回落。美债、VIX下跌，美股、美元、原油上涨。

消息面上，美国总统特朗普表示，汽车关税即将到来，而并非所有要征收的关税都将在4月2日实施，而一些国家可能会获得减免；此外，他还表示，将对任何从委内瑞拉购买石油或天然气的国家征收25%的二级关税。2027年票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，未来几个月通胀方面的进展或将放缓，因此预计美联储年底之前可能只有25个基点的降息空间。经济数据方面，美国3月制造业PMI初值49.8，预期51.8，重回萎缩区间，服务业PMI初值54.3，预期50.8。欧元区3月SPGI制造业PMI初值48.7，预期48.2。名义利率反弹幅度超盈亏平衡通胀率，实际利率显著回升对黄金压力增强。短端美德利差大幅回升对美元支撑增强。

资金面上，金银配置资金表现分化，后者开始大幅增仓，截至3月24日，SPDR持仓929.07吨（-1.44吨），iShares持仓14148.46吨（+424.55吨）。CME修正3月21日数据，纽期金总持仓51.91万手（-13591手）；纽期银总持仓16.73万手（-1034手）。关税及地缘政治消息面多变令市场不确定性犹存。技术上，纽期金续创历史新高后核心仍在于纽期银能否突破去年10月高点35.07美元，但短期白银延续调整，突破可能性随之降低，加之金价回调空间有限，现价买入风报比一般。

策略上，观望为主，空仓者建议等待黄金日线一笔调整后的入场机会。