广发期货：美股美元反弹贵金属再度回落

2025/3/25

【行情回顾】

消息方面，据央视新闻，当地时间24日美国总统特朗普表示，将在未来几天宣布对汽车、木材、芯片征收额外关税，可能对多国减免关税征收，市场分析其在“对等关税”上将有软化。

美国3月制造业PMI从2月的52.7跌至49.8，重新陷入萎缩区间，低于预期的51.8，税导致相关材料成本上涨显著，材料成本指标升至2023年4月以来最高。服务业PMI升至54.3，好于预期和前值51。特朗普24日在内阁会议上表示“总体而言物价正在下跌，能源价格下行，希望美联储降息”。美国总统经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰淡化关税上调会对美国经济造成短期损害的观点，称更大的挑战是如何将经济从公共部门重新转向私人部门。亚特兰大联储主席博斯蒂克讲话表示美国通胀恐怕要到2027年年初才会重返2%，预计美联储2025年降息从两次降至一次。

当地时间24日晚间，俄罗斯和美国代表团在沙特利雅得的会谈结束，持续时间超过12个小时，双方达成了针对空中基础设施的停火协议，以及商讨重启黑海地区的贸易往来。

隔夜，美国总统特朗普在经济压力下对关税政策的立场有所软化，未来可能专注与提振国内私人企业的经营，此外俄乌停战谈判有所进展，避险情绪减弱，美股和美元同步反弹，贵金属则延续回落。国际金价开盘后震荡走低至3002美元后反弹，收盘价报3011.69美元/盎司跌0.39%创“二连阴”；国际银价盘中险守33美元关口，收盘报33.014元/盎司持平。

【后市展望】

贵金属上涨的驱动仍来自于美国关税政策、财政支出受限带来衰退或滞胀风险激发避险需求和“去美元化”给黄金储备配置的需求，全球央行和包括欧美金融机构持续购金的步伐对价格存在强劲支撑，当前在地缘风险驱动下，流动性偏紧使金价继续摸高，年内高点有望达到3200美元（720元）以上。金价再创新高观察多头资金流向对上涨动能的持续性影响，还有地缘冲突的进展，金价在3000美元（700元）上方企稳则仍延续上行趋势，否则应在回调到位后后再逢低买入，或用虚值看涨期权代替单边多头。

白银方面，美国经济下行中长期可能影响白银价格，但短期有色板块等工业品走势和套利盘资金影响波动较大，关注美国关税政策对期现套利需求和库存的变化，银价在34美元（8400元）面临阻力。

【资金面】

美国衰退风险加剧刺激部分机构配置黄金资产的意愿ETF持仓有望持续回升，白银ETF持仓同步上行。