美联储面临复杂经济环境：关税政策影响持续发酵 二次效应或推高通胀

新华财经北京3月27日电（崔凯）随着家庭长期通胀预期不断攀升和特朗普政府推行的关税政策带来的不确定性，美联储官员们开始担忧一旦市场长期通胀预期也开启上升态势，这无疑将是一个“重大危险信号”。

美联储芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比）警告称，如果美国债券市场投资者开始预期更高通胀，将构成“重大危险信号”，可能打乱央行降息计划。

密歇根大学调查显示，美国家庭长期通胀预期已达到1993年以来的最高水平。

古尔斯比认为，这种趋势如果持续，将迫使美联储重新考虑其降息策略。与此同时，圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨莱姆也表达了类似的担忧，指出关税上调对通胀的影响可能不仅仅是暂时性的，还可能导致二次效应，进一步推高通胀水平。

特朗普政府推行的一系列关税政策被认为是导致当前经济不确定性增加的重要因素之一。

古尔斯比和亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克）都提到，这些政策不仅增加了通胀上行的风险，而且影响了企业的投资决策和消费者的消费信心。特别是对于汽车制造业等关键行业，关税政策的直接影响和间接效应使得企业不得不暂停或推迟资本支出项目，等待政策更加明朗化。古尔斯比特别强调，接下来三到六周将是“解决一系列政策不确定性的关键时期”，因为特朗普计划在4月2日公布对美国贸易伙伴的对等关税。

尽管美联储主席鲍威尔强调目前的货币政策立场是适当的，但多位联储主席均表示需要采取更加耐心的态度来评估不断变化的经济数据。

博斯蒂克预计，今年只会有一次而非两次的利率下调，主要是因为关税上调阻碍了通胀回落进程。纽约联储主席威廉姆斯则认为，在当前高度不确定的环境下，保持现有政策不变可能是更为稳妥的选择。威廉姆斯强调，美联储官员们本周早些时候发布的中位数预测——经济增长放缓、通胀和失业预期上调，看起来是“合理的”。

除了利率调整外，美联储还在逐步缩减其资产负债表规模，即实施量化紧缩（QT）。美联储理事克里斯托弗·沃勒支持维持国债减持限额不变，认为银行准备金仍处于富足水平。然而，他也承认，在实现资产负债表正常化过程中可能出现意外的准备金需求扰动，因此建议制定完善的应急计划以应对潜在风险。从4月开始，美联储将下调美国国债到期不再进行再投资的每月上限，从250亿美元降至50亿美元，同时维持抵押贷款证券的削减上限为350亿美元不变。

面对通胀预期失控的风险，美联储必须采取措施确保价格稳定。穆萨莱姆指出，如果通胀预期失控，美联储可能需要优先实现价格稳定目标，而非兼顾就业目标。他强调，保持消费者对未来价格增长的预期稳定至关重要。与此同时，威廉姆斯认为，目前的货币政策立场是恰当的，使美联储能够有效应对不断变化的情况。“鉴于稳健的劳动力市场和通胀水平仍略高于我们2%的目标，当前略显收紧的货币政策立场完全是恰当的。”

在当前全球经济形势日益复杂多变的背景下，尤其是贸易摩擦加剧、地缘政治紧张等因素叠加作用下，如何有效管理通胀预期、促进经济增长同时避免金融市场过度波动将成为摆在美联储面前的重大课题。当前美联储面临着前所未有的复杂局面：一方面需要警惕通胀预期失控的风险，另一方面又要考虑到外部因素如关税政策所带来的影响。

在此背景下，决策者们采取了一种相对保守但灵活的策略——既不急于改变现有政策框架，也不排除未来根据新情况作出调整的可能性。未来一段时间内，投资者需密切关注美联储的每一次会议纪要及其官员公开讲话，以便及时捕捉到有关货币政策走向的重要线索。