白银市场步入“叙事裂变”时刻，史诗级轧空将至？

2025-03-28

白银再度成为焦点。该金属过去12个月累计上涨超40%、站上34美元/盎司关口，正迎来新一轮草根运动——一场被称为“白银逼空2.0”的在线行动，号召投资者在3月31日集体买入实物白银，挑战被称为“受操纵”的纸白银市场。

尽管该策略让人联想起2021年Reddit散户推动的逼空浪潮，但参与者强调此次背景截然不同：供应紧缩、利率高企与纸银/实物银比率畸高，正为市场注入全新变量。

《白银牛市》作者、Silver Stock Investor主编彼得·克劳斯指出：“当前白银净空头头寸达2.23亿盎司，约占全球矿产量的25%。纸白银与实物白银比率高达378:1，远超其他金属期货市场。”这位资深分析师警告，若空头被迫平仓，可能引发史诗级轧空。

2021年逼空行动中，SLV白银ETF交易量激增9倍，银价三日暴涨18%，白银股平均涨幅达30%-40%。

克劳斯提醒，由于缺乏持续买盘与基本面支撑，上述那场涨势最终消退：“除非出现工业需求激增等根本性变化，否则本轮行情可能重蹈覆辙。但与十年前相比，可供投资的实物白银已大幅减少，这或催生更持久的价格爆发。”

根据Metals Focus的数据显示，全球白银已连续四年出现供应缺口，年均短缺2亿盎司。克劳斯透露，缺口主要通过消耗伦敦金银市场协会（LBMA）与COMEX库存弥补：“过去几年LBMA库存下降40%-50%，大量白银转移至纽约私人金库。”

近期美国可能对进口金属加征关税的预期，加剧了供应链扰动。3月下旬，大量白银抢在4月2日关税大限前从伦敦运往美国。克劳斯表示：“若进口白银被征收25%关税，将实质性改变市场格局。黄金、白银、铜都可能成为贸易战新靶点。”

白银研究所数据显示，工业需求占白银年消费量的比例已从十年前的50%升至60%，光伏、电子与电动汽车成为主要驱动力。克劳斯强调：“这不是单纯的投机故事——全球能源转型正在重塑白银的供需曲线。”据估算，每块光伏板需消耗20克白银，电动汽车的电子系统用量是燃油车的两倍。

作为唯一尚未突破1980年历史高点的主要金属，白银正积蓄突破动能。克劳斯预测：“今年下半年有望触及40美元，2025年突破50美元。若有效站稳50美元，短期内或快速冲高至70-100美元。”

他透露，业内部分专家认为当前技术形态堪称“现代市场最大突破的前夜”，并引用自身与其他分析师的激进预测：“我在书中提出300美元的长期目标，资深白银投资者斯普罗特（Eric Sprott）看高至250-500美元。我们站在同一阵营。”

尽管零售端溢价仍处高位，实物银条销售热度较年初有所降温，但机构布局悄然加速。克劳斯观察到：“部分交易商甚至转向Costco采购白银，虽然分销渠道变化，但资金流动趋势明显。”对于新入场者，他建议：“未持仓者至少建立基础头寸，大额配置宜分批建仓——现价买入部分，回调时加码。”

3月31日会否成为行情催化剂尚未可知，但白银显然已重回通胀叙事、去美元化与市场操纵争论的中心。克劳斯断言：“即便散户热情退潮，供需基本面仍指向价格长期上行。这不仅是投机游戏，更是真实的市场紧缩。”

随着美联储降息预期升温与地缘风险溢价抬升，白银的货币属性与商品属性形成罕见共振。彭博大宗商品策略师麦克·麦格隆（Mike McGlone）指出：“金银比现报86:1，远高于60:1的十年均值，表明白银相对于黄金被严重低估。”历史经验显示，当该比值突破80后，白银往往迎来超额收益周期。