景顺：地缘政治风险增加 应增持实物黄金

2025-03-28

景顺亚太区（日本除外）环球市场策略师赵耀庭指出，几乎所有在近年表现良好的资产类别最近都遭遇了挫折。但有一类资产是例外，那就是黄金。黄金在年初至今表现强劲，是表现最好的资产之一，且尚未触顶。不仅供需动态已发生显著变化，全球秩序的长期转变也可能在未来几年内增加地缘政治风险。鉴此，赵耀庭认为应该增持实物黄金。

美国近期的关税和其他政策的不确定性显著推动了黄金作为避险资产的需求。但除了短期战略性需求外，还有结构性和长期的因素在发挥作用。随着美国重新调整其全球角色，一个新的世界秩序正在形成。美元和美国国债表现异常：即使美国国债表现优异，美元仍然下跌，而美国风险资产则表现不佳。德国国债等其他主要债券收益率上升，因为财政刺激有助于抵消美国的经济收缩。面对经济和地缘政治的不确定性，传统避险资产如美元和欧洲主权债券最近表现令人失望。在这种变化的环境中，投资者在寻求“已知的已知”（known knowns）或避险资产，例如没有或极少对手风险、流动性风险或信用风险的全球储备资产。

为了减轻未来货币储备武器化的影响，央行一直在购买黄金并将现有黄金储备运回国内，以实现多元化。如果各国央行保持购买黄金的节奏，预计黄金价格将继续受到支持。最近几周，随着投资者评估了对美国经济增长的担忧，以及相关的实际收益率和美元下跌，黄金ETF持仓有所增加。

黄金长期以来被全球视为避险资产，在应对全球紧张局势和不确定性时可发挥一定作用。央行对黄金的持续需求，加上来自印度和中国等地机构和散户投资者的更大需求，可能为贵金属创造有利条件。即使俄乌达成和平协议，欧盟仍可能感到威胁，尤其是如果该协议仅由美国和俄罗斯单独协商达成。世界秩序的格局似乎正在改变。这些地缘经济和地缘政治的结构性转变，可能会通过去美元化趋势和市场对上升风险溢价的看法来呈现。黄金是一种多元化的财富储备工具，将其作为平衡投资组合中的一部分有其道理。