黄金狂欢之际，为何这位分析师预言38%暴跌？

2025-03-31

就在全球疯狂追涨黄金之际，有人却逆势预警。

现货黄金周一开盘再创新高，一度刺穿3097美元/盎司。随着投资者在政策混乱中寻求庇护，黄金成为特朗普交易的意外赢家。今年以来，黄金上涨了约17%，至少创下了15个历史新高。在地缘政治和宏观不确定性上升的背景下，央行买盘和避险需求推动了黄金的上涨。

但就在黄金多头狂欢不止的背景下，晨星公司分析师乔恩-米尔斯对金价的预测特别悲观，他指出，一些较长期趋势有可能将黄金拖回地面。在华尔街其他机构纷纷调高金价预期的同时，他认为创下历史新高的黄金在未来五年内最终可能跌至每盎司1820美元。这意味着黄金将从3000多美元的历史高点下跌了38%，过去12个月的涨幅也将化为乌有。

米尔斯认为，未来几年黄金将面临更多世俗压力。他告诉《商业内幕》，他认为黄金价格长期走低有三个原因。

1. 市场供应将增长

米尔斯说，高昂的金价已鼓励生产商继续开采更多的黄金，但供应量的增加将在未来几年增加价格下行的压力。

根据世界黄金协会的数据，近年来，黄金开采变得越来越有利可图。2024年第二季度，黄金开采商的平均利润率达到每盎司950美元，这是自2012年以来最赚钱的开采期。根据该协会的分析，2024年地上黄金存量增至216265吨，五年内增长了9%。

米尔斯补充说，预计未来几年将有更多的黄金被回收，这也将增加供应量。

米尔斯说：“每个人和他们的狗都想开一个金矿，因为它有利可图。”

他特别指出，澳大利亚是世界上最大的黄金生产国之一。“我认为你会看到供应量因此而增加。”

2. 黄金需求将减退

今年以来，各国央行和投资者更热衷于购买黄金，以分散储备，规避宏观不确定性。

2024年全球央行净购买了1045吨黄金，这是连续第三年购买量超过1000吨。

与此同时，在投资者方面，黄金基金是多年来最受欢迎的。世界黄金协会的数据显示，2月份流入地区性黄金ETF的资金达到94亿美元，是近三年来最高的。

但有迹象表明，全球对黄金的需求开始减弱。在世界黄金协会去年进行的一项调查中，71%的央行表示，它们预计在未来12个月内，自己的黄金持有量将保持不变或有所减少。

米尔斯说，鉴于对经济的担忧通常是影响金价的短期因素，投资者的胃口也可能下降。他提到了2020年黄金价格的短暂飙升，当时疫情加剧了人们对经济的空前担忧。不过，此后价格迅速下跌，直到2023年底才回升到之前的峰值。

“你需要小心，不要把所有这些看涨的利好因素都推测到黄金身上，”米尔斯谈到屡创新高的金价时说。“如果你看看过去25年、30年的金价，就会发现它涨了很多、然后又回落了一些。”

他补充说：“在需求方面，你现在有了所有这些积极的需求来源，但我不太确定这些来源是否会长期存在。”

3. 有迹象表明峰值即将来临

米尔斯说，黄金行业的活动正在遵循一种熟悉的模式，这种模式在历史上曾表明价格接近顶部。

首先，并购活动正在蓬勃发展，这往往是市场高峰期的情况。根据标准普尔全球市场情报公司的数据，2024年黄金行业的交易量同比攀升了32%。

米尔斯说，最近以黄金为基础的基金也在激增，这在之前的高峰期也曾出现过。

“长话短说，所有这些事情都在推高金价，”米尔斯告诉《商业内幕》记者。“我认为你必须小心谨慎，不要把当前的现货价格推算到永远或长期。”

许多华尔街预测人士预计，近期金价将继续攀升。本周，美国银行将未来两年的黄金预测上调至每盎司3500美元，假设对黄金的投资增长10%。

高盛也上调了预测，预计到今年年底，黄金可能升至3300美元。