美联储理事库格勒：关税或致通胀持续，维持利率不变仍有必要

 2025-04-03

美联储理事阿德里安娜·库格勒就货币政策发表重要观点，强调在通胀上行风险显著消退前保持当前利率水平的必要性。她在为某公开活动准备的演讲稿中指出，尽管通胀自2022年触及40年高位后有所回落，但近期数据显示物价抑制进展停滞，叠加政府政策变动与通胀预期升温压力，维持政策利率稳定仍是审慎选择。

"只要通胀上行风险持续存在，且经济和就业市场保持平稳，我支持延续现有利率政策。"库格勒明确表示。她强调将密切关注最新经济数据、政策前景变化及风险平衡的动态调整，暗示未来决策将保持灵活性。

库格勒补充道，将通胀率降至美联储2%目标的进程可能已经停滞，并提到了与“宣布的和未来的政策变化”相关的潜在价格压力。

值得注意的是，此番表态正值特朗普政府酝酿对主要贸易伙伴加征关税之际，新政策可能带来的通胀连锁反应成为关键考量。

根据已披露方案，美国将对所有贸易伙伴设定最低10%的基础关税，其中中国面临34%、欧盟20%、越南46%的惩罚性税率，而加墨两国暂免征税。

这一力度超出市场预期，直接引发资本波动——股票期货承压下跌，避险资金推高美债价格。市场分析指出，关税带来的进口成本上升与供应链重组压力，可能抵消前期降息效果，迫使美联储延长按兵不动周期。

库格勒特别指出，当前通胀回落进程已现停滞迹象，而政策变动引发的预期管理难题尤为棘手。

密歇根大学3月调查显示，消费者长期通胀预期飙升至32年新高，尽管专业预测者调查显示长期预期增幅较小，但短期与长期预期同步抬升的态势仍令人警惕。她援引通胀补偿指标(基于名义国债与抗通胀债券收益率差)的稳定性作为慰藉，强调稳固预期对实现2%通胀目标的关键作用。

在后续讨论中，库格勒运用经济理论阐释关税影响：若视为一次性冲击，其对通胀的推升效应应较短暂;但若政策持续调整且波及多领域，可能通过工资-价格螺旋传导机制形成长期压力。这一分析框架为理解当前政策僵局提供新视角——在关税、就业与通胀的三重约束下，美联储需更精准地平衡短期稳定与长期目标。

市场观察人士认为，库格勒的表态既延续了美联储"数据依赖"的传统立场，也透露出对外部政策冲击的高度警觉。随着关税落地时间窗口临近，未来数月通胀数据与政策信号的交互作用，将成为判断利率走向的核心变量。