加息or不加息？日本央行陷入决策僵局

2025-04-04

特朗普宣布的最新关税政策可能会推迟日本央行原定的加息计划，但不太可能完全破坏其进一步加息的打算，因为日本央行在应对日元贬值和通胀压力之间需要找到平衡。

特朗普决定对日本汽车进口征收25%的关税，并对其他日本商品征收24%的关税，这一决定可能对依赖出口的日本经济造成重大冲击，分析师预计这些关税可能会削减最多0.8%的经济增长。原本，随着日本经济逐步复苏，日本央行计划通过加息来应对日益上升的通胀，但特朗普的关税政策打乱了这一计划，迫使政策制定者重新审视当前形势。

特朗普的举动破坏了日本央行的预期，后者原本寄希望于大型出口商利用海外利润来提升本地薪资，从而推动工资和价格上涨，并为进一步加息创造条件。随着全球衰退的忧虑加剧，分析师表示日本央行可能会在5月的会议上推迟加息。

然而，关于日本央行能够维持当前低利率多久，仍然存在较大的不确定性。国内的通胀压力不断上升，已经引起了日本央行内部鹰派成员的关注。前日本央行首席经济学家镰田清作认为，特朗普的关税政策意味着5月加息的可能性几乎可以排除，但不排除6月或7月加息的可能，因为日本央行必须在应对经济下行风险与通胀压力之间做出权衡。

尽管过于激进的加息可能会伤害经济增长，但如果日本央行过于鸽派，可能会导致投资者对加息预期减弱，进而加剧日元贬值，推高进口成本，从而加剧通胀。日本央行副行长内田真一表示，央行将在经济按预期发展时继续加息，并密切关注关税对经济增长的风险。

但即便如此，市场已迅速排除了进一步加息的可能性，特朗普的关税政策扼杀了日本脆弱的经济复苏，并打击了日本央行加息的计划，导致日本的银行股股价暴跌。

目前，日本的通胀已连续近三年超过日本央行2%的目标，其中日元疲软是推动进口成本上涨的主要因素。这与日本经历了长达25年的通缩斗争形成鲜明对比，通缩曾使得利率维持在零附近。2月，整体通胀率已达到3.7%，食品价格上涨加剧，稳定的工资增长也为加息呼声的上升提供了支持。

尽管日本央行已在行长植田和男的领导下进行过三次加息，但其政策利率仍然为0.5%，远低于美国和欧洲的水平。通胀调整后的借贷成本仍然处于深度负值区。3月的会议决定维持利率稳定时，一些董事会成员已警告，食品价格的高企可能会持续，而特朗普带来的不确定性则为日本央行“果断”应对通胀提供了暂时的借口。资深日本央行观察员岩下真理表示，特朗普的关税政策让日本央行得以延后加息，但她认为日本央行仍会在时机成熟时继续推进政策正常化，并加息。

外媒调查显示，许多分析师预计日本央行将于第三季度再次加息，最可能的时间是7月。市场将密切关注5月1日的季度展望报告，以获取日本央行如何平衡特朗普关税带来的风险与国内价格压力的线索。在此之前，行长植田和男预计还将与G20财长在国际货币基金组织年会期间就全球经济前景展开辩论。

尽管日本央行面临着经济下行的风险，特朗普关税的影响无疑让其加息计划更加复杂。前日本央行董事会成员桜井真表示，尽管加息至1%的目标可能需要等到植田和男的任期结束，但日本央行仍会在经济和通胀压力之间做出艰难选择。