一周内降息预期暴涨25基点，市场押注美联储“救市”

2025-04-04

短短一周内，市场对美联储降息预期发生戏剧性转变。鹰派幻想是否就此破灭？

由于特朗普的关税政策持续对市场造成冲击，交易员进一步提高了对美联储今年降息的预期。

货币市场现在预计年底前将有100个基点的降息，相当于四次25个基点的降息。而在关税宣布之前，市场预期的降息幅度约为75个基点。周五，10年期美债收益率再次跌破4%，降至大选日以来的最低点。股市余波未定，仍在下跌，美股市值已经蒸发了2.5万亿美元。

随着全球金融市场仍在动荡中，债券投资者将转向美国非农就业报告（今晚20:30）和美联储主席鲍威尔（今晚23:25）的讲话，寻找有关美国经济状况以及关税是否会影响美联储放松货币政策的线索。市场已经完全定价了美联储在6月降息25个基点的可能性。

瑞穗国际公司EMEA区宏观策略负责人Jordan Rochester表示：

“在风险情绪尚未稳定之前，市场很难不继续预期美联储降息……在这一阶段，我怀疑美联储会谨慎指引市场，因为关税可能引发通胀问题。”

尽管如此，特朗普在周四的讲话中对10年期美债收益率的下跌表示欢迎。财政部长斯科特·贝森特也曾一再明确表示，推低并保持这一收益率是特朗普政府的优先事项。

欧洲债券也受到了债券价格反弹的影响，这反映出市场对20%关税可能带来的增长冲击的担忧。德国10年期国债收益率本周已下跌近20个基点，预计将迎来自8月以来最大的周跌幅，目前收益率几乎恢复到3月时国防支出计划宣布后暴涨的水平。

交易员还预计欧洲央行将更加积极地降息，今年全面定价了三次25个基点的降息。而英国央行也预计将降息75个基点。

对于RBC BlueBay资产管理公司的首席投资官Mark Dowding来说，市场的重新定价已经走得太远了。他怀疑美联储和欧洲央行是否能通过货币宽松应对关税，他指出美国的通胀问题和欧洲对财政支持的重视，因此更倾向于在市场平稳后寻找做空债券的机会。

“债券收益率的反弹似乎过头了，”他在一份报告中写道，

“我们认为美联储在可预见的未来将不采取任何行动，除非失业率大幅上升。”

非农数据来袭

美联储官员表示，强劲的劳动市场和持续的通胀意味着他们可以选择保持现状，尽管特朗普的关税政策削弱了消费者和企业信心。但如果非农就业数据低于预期，这一观点将面临挑战，进一步加剧美联储在高通胀和增长放缓的双重威胁下的困境，可能迫使美联储采取行动来支撑经济。

彭博社调查的经济学家预计，上个月的就业增长可能放缓至14万，低于2月的15.1万，而失业率保持在4.1%。非农数据公布大约三个小时后，焦点将转向鲍威尔，他将在一场公开活动中发表有关经济前景的讲话。华尔街将寻找他对最新就业数据以及在关税政策实施后市场剧烈波动的反应线索。

“我们目前没有看到国债市场买方疲软或美国股市卖方疲软的迹象，”摩根大通策略师Jay Barry等人在周四的一份报告中写道。不过，市场中有一些人担心，海外国债持有者可能会放缓购买步伐。

经济学家普遍预计，关税将推高通胀并放缓增长，这将使美联储保持观望。然而，关税宣布后，关于利率路径的争论愈演愈烈。

野村证券现在预计美联储将在2025年12月降息一次，而此前的预测是不会降息。瑞银预计在2025年的剩余时间里，美联储将降息75-100个基点。摩根士丹利目前预计今年不会降息，之前的预测是会降息一次，理由是通胀风险，而瑞银全球财富管理则认为今年会有更多的宽松。

Longtail Alpha的首席投资官兼创始人Vineer Bhansali表示，他正在购买两年期国债并卖出30年期国债，这是一种被称为“收益曲线陡化”的交易。这种操作背后的逻辑是，经济放缓将迫使美联储降息，而高通胀则会导致长期债券表现不佳。

这一日益增长的赌注反映在市场上，2年期和30年期国债之间的收益差已扩大至75个基点，创下三年来的新高。“可能的结果分布已经变得更为平坦，”Bhansali表示。“一切皆有可能。”