美关税政策重创原油、铜价格，大宗市场何处去？

2025年04月06日 第一财经

　　对内盘商品影响几何？

　　美国关税政策扰动下，市场避险情绪与衰退预期交织，国内假期期间全球大宗商品价格高位下挫，几乎全线承压。

　　美东时间4月2日，美方宣布对所有贸易伙伴征收“对等关税”。此后，资金涌入避险资产，现货黄金、COMEX黄金期货收盘均续创新高，COMEX黄金期货价格刷新历史高点至3201.6美元/盎司，但随后多头迅速获利了结。

　　4月3日~4月4日，COMEX黄金期货两个交易日累计下跌约134美元；COMEX铜、WTI原油等主要期货品种也高位下挫，分别累计下跌约13%、12%。

　　新湖期货研究所副所长李明玉对第一财经分析称，美国超预期的关税政策大幅提高了全球非美国家与美国的贸易成本，加剧全球经济走弱及商品需求转弱预期。受此影响，大宗商品价格承压。短期内，海外衰退交易或占上风，美国滞胀及衰退风险上升。需警惕美股持续下跌或引发流动性冲击，黄金等风险资产或面临调整。

　　金、铜、油价大跳水

　　价格高位跳水的不只是黄金，铜和原油均未能“幸免”。

　　外盘铜市场在关税冲击连跌两个交易日，其中LME铜跌幅达8.95%，COMEX铜跌幅达10.21%。

　　近期伦敦金属交易所（LME）铜价冲上1万美元/吨高位后，掉头向下，4月4日盘中跌至8644美元/吨；纽约商品交易所（COMEX）铜期货价格也是连续两个交易日大跌，4月4日收于4.38美元/磅。

　　山金期货投资咨询部负责人王云飞分析称，当前市场仍处情绪发酵期，实际冲击未至，但大规模加征关税已动摇全球需求信心，若主要资产价格持续暴跌，或触发连锁反应加速经济衰退。

　　“中长期看，关税政策打压全球铜市场短期和中期需求，” 王云飞进一步分析称，逆全球化趋势将长期削弱商品需求，利空铜价。即便市场情绪企稳，恶化的贸易环境仍会长期抑制投资与需求复苏，加剧经济衰退风险。

　　花旗研究（Citi Research）近日发布的报告提到，预计今年第二季度美国将对铜征收25%的进口关税，并将三个月期铜价格预期从每吨10000美元下调至9500美元。

　　高盛也对未来3个月、6个月和12个月的LME铜价作出预测，分别为每吨9600美元、10000美元和10700美元，同时提到，新的贸易政策将给铜价带来下行风险。

　　同时，国际油价暴跌至三年新低，多重利空叠加冲击市场。

　　4月4日，WTI原油跌至每桶60.45美元。海通期货原油负责人杨安认为，除了关税政策扰动，OPEC+近日称，决定自今年5月起日均增产41.1万桶。这一增产量远高于市场预期，让本就处于“对等关税”阴霾下的原油市场情绪更加悲观，推动油价进一步大跌。

　　多重利空冲击，商品价格短期波动加剧

　　受全球贸易政策变动影响，大宗商品市场大幅波动走势或延续。

　　作为宏观经济晴雨表的铜、铝等工业金属首当其冲，LME铜、铝价格因关税政策引发的全球经济不确定性大幅下挫，国内市场亦面临短期调整压力。

　　南华期货有色金属研究组负责人肖宇非向第一财经指出，铜、镍、锡等品种成为关税冲击重灾区，其价格暴跌主要源于两大因素：一是美国关税政策覆盖范围超预期，加剧全球贸易紧张局势；二是多国宣布反制措施，叠加通胀压力与需求萎缩风险，全球经济增速或不及预期。

　　肖宇非预计，有色金属价格需数日消化政策冲击，随后有望逐步企稳，但贸易保护主义抬头将长期压制需求，市场情绪主导的短期波动仍需时间平复。

　　能化板块同步承压，三立期货分析显示，WTI原油在宏观利空与OPEC+增产双重打击下跌破年内低点，最新EIA库存数据揭示需求端持续疲软，库存超预期增加。宏观环境恶化、供应端激增与需求萎缩的三重压力，令油价持续承压运行。

　　化工行业人士对第一财经表示，原油期货暴跌效应或向PTA、乙二醇等下游化工品传导，中长期需关注炼厂利润变化及OPEC+减产动态，同时地缘冲突缓解程度亦成关键变量。

　　此外，全球股市联动下挫加剧市场担忧，美股三大指数创年内新低，李明玉提醒，负面情绪或外溢至A股市场，需警惕开盘阶段恐慌性抛压风险。当前大宗商品与权益市场正面临多重不确定性交织的复杂局面，投资者需密切关注政策变动与宏观经济数据对市场情绪的边际影响。