黄金跌破3000之际，华尔街接连发报告：关税支撑，金价还会涨！

04-07

在特朗普的“对等关税"政策出台后，黄金作为避险资产的地位再次凸显。

华尔街投行认为，当前全球贸易战风险与地缘政治不确定性共振，将为金价提供强劲支撑，本轮回调可能是一个绝佳的买入机会。

在最新发布的研报中，高盛维持金价年底将达3300美元以上的预期，德银预计金价到年底达到3350美元/盎司，汇丰上调了黄金目标价，预计央行购金、避险ETF流入将成为推动金价走高的核心驱动力。在短暂跌破3000美元大关之后，金价已回到这一水平上方。

关税为黄金铺就上行之路

据央视新闻，当地时间4月2日，美国宣布对美贸易逆差最大的国家征收个性化的更高“对等关税”，关税将于4月9日正式生效。根据高盛报告，关税政策对黄金影响主要通过两大途径：

一是直接影响，目前金属品类中钢铁和铝已受25%关税影响，铜料将在今年晚些时候被纳入；

二是间接影响，即关税导致的全球经济增长放缓带来的避险情绪提升。

值得注意的是，美国把黄金、铜、能源等商品排除在对等关税之外。根据高盛报告，虽然美国现已宣布对钢铁和铝等工业金属征收进口关税，并可能扩大到铜，但黄金和能源预计将继续免于关税。这意味着关税对黄金市场的影响主要来自间接途径——全球经济增长放缓及避险需求上升。

地缘政治风险持续发酵，金价获结构性支撑

除贸易紧张外，地缘政治风险也是推动黄金走强的主要因素。汇丰的研究确认，黄金作为安全港资产，在经济和地缘政治不确定性时期表现出色。

在全球不确定性和金融市场压力时期，黄金拥有近乎无可争议的避险和优质资产角色。

该行在其报告中指出，黄金是一种“非凡金属”，之所以能在近期冲破3000美元/盎司，很大程度上归功于一系列地缘政治风险与经济政策不确定性的叠加，这些因素包括乌克兰冲突、中东冲突、美国外交政策转变以及跨大西洋关系紧张等。

回顾历史，黄金在2008年金融危机高峰期突破1000美元/盎司，在2020年新冠疫情期间突破2000美元/盎司，现在已在地缘政治和贸易风险升级的背景下突破3000美元/盎司。

高盛分析师同样看涨黄金，维持金价年末将达3300美元/盎司的预测，并认为风险偏向上行。

不仅新兴市场央行购买将继续提供结构性支持，随着美联储降息和衰退担忧出现，ETF需求增加也将进一步支撑金价。

关税政策还对黄金实物交割市场产生了显著影响。黄金EFP(实物交换)是在CME(纽约商品交易所)上的期货头寸与伦敦实物黄金账户之间进行转换的机制，对维持市场秩序至关重要。

据汇丰报告，市场对可能征收黄金进口关税的担忧导致EFP市场波动加剧。这促使数百万盎司黄金从伦敦等地转移到纽约CME仓库，CME仓库存量显著增加。虽然目前黄金似乎不受关税影响，但市场仍存在不确定性，EFP市场可能保持波动，直到关于黄金进口关税的政策明确。

央行购金：避险与多元化双重驱动

自2022年以来，央行对黄金的需求呈爆发式增长，成为近两年金价上涨的主要推动力之一。

汇丰报告指出，2022年央行黄金需求达到1082吨，2023年达到1050吨，这些数字较过去十年455吨的平均水平有显著提升。

不止如此，汇丰预计，央行2025年的黄金购买量可能达到925吨，略低于2024年，但从历史角度看仍处于高位。限制央行进一步购买的主要因素是高价格，而非避险需求的减弱。

高盛同样认为，新兴市场央行购买将继续为金价提供结构性支持，尤其在地缘政治风险和经济不确定性加剧的环境下。

回调即机会？

高盛指出，最近随着关税政策宣布，金价从本周的历史高点回落，并非黄金的基本面恶化，而是反映了以下两点：投资者为了应对股市持续下跌而平仓黄金头寸以满足保证金追缴；在对等关税的初始不确定性解决后，投资者可能转向其他资产类别。

然而，高盛明确表示看好这一回调带来的买入机会：

我们将此次（以及未来可能的）黄金市场回调视为投资者做多黄金的机会，这仍然是我们在大宗商品中最有信心的观点。

汇丰则认为，金价短期走势仍倾向于上行，可能维持到今年下半年才会回调。该行将2025年黄金平均价格预测上调至3015美元/盎司（此前为2687美元/盎司），预计全年交易区间在2800-3350美元之间。