美联储古尔斯比：企业担心关税将重新引发通胀飙升

 2025-04-08

芝加哥联储主席古尔斯比表示，商界领袖非常担心关税可能引发广泛的供应中断，并重新引发通胀压力。古尔斯比周一在接受采访时表示：“令人担忧的是，如果这些关税像美国方面所威胁的那样高，如果出现大规模的报复性关税、然后如果再次出现反报复，这可能会让我们回到在2021年和2022年时通胀失控的情况。”美国通胀率在2022年飙升至40年来的最高水平，迫使美联储大幅提高借贷成本以应对价格压力。

美联储在2024年降息了100个基点，并在今年以来一直维持利率不变。多数政策制定者表示，利率处于有利位置，这让他们可以观望关税和其他政府政策对经济的影响。

古尔斯比表示，硬数据看起来“相当不错”，但关税使确定经济短期走向变得更具挑战性。这一言论呼应了美联储主席鲍威尔上周的讲话。鲍威尔上周在讲话中表示，潜在的关税可能会对通胀产生持续影响，美联储做好了等待考虑调整货币政策的准备，必须确保价格上涨不会导致持续的通胀。鲍威尔认为，关税对经济的影响可能比预期更大，可能在未来几个季度抬高通胀，持续影响也有可能出现。鲍威尔表示，美联储有义务保持通胀预期稳定，实现2%通胀目标的进程已经放缓。美联储有条件等一等，再考虑是否调整政策。

鲍威尔还表示，经济增长疲软、通胀上升相互抵消，将使美联储维持对2025年降息两次的预期;“硬数据”指向增长前景放缓但依然稳固，劳动力市场大致平衡。尽管不确定性高，但美国经济仍处于良好状态。

降息预期升温

随着美国政府加征关税引发全球经济衰退担忧，市场正迅速调整利率预期。隔夜利率互换市场显示，投资者已押注年底前将有125个基点的降息幅度，相当于五次25基点的标准操作。而就在上周，市场仅完全消化了三次降息的预期。此外，互换市场还显示，美联储下周将基准利率下调25个基点(即紧急降息)的概率约为40%。

这一剧烈调整反映出恐慌情绪正在全球市场蔓延。特朗普对上周宣布的强硬关税政策毫无让步之意，他更在上周日晚间对记者表示“暂时忘掉市场”。

美联储陷两难境地

关税冲击使得美联储困境加剧，一方面需要抑制价格压力，另一方面又需要防范劳动力市场可能恶化的风险。

关税最初的影响预计将体现在价格上，因为生产商和进口商将至少部分成本转嫁给消费者。经济学家认为，今年物价上涨可能会导致整体通胀率比正常情况下高出一个百分点或更多，这与美联储2%的目标相去甚远。而随着家庭和企业适应更高的价格，预计需求也将放缓——这种情况多少暗示了滞胀。

本周，美国3月份CPI数据将出炉。根据经济学家预测，美国3月CPI将环比上涨0.1%，这是自去年7月以来的最小涨幅。与此同时，剔除波动较大的食品和能源成本的核心CPI预计环比上涨0.3%，同比增长3%。今年前两个月，美国核心CPI已显示出通胀长期下行趋势正在停滞的迹象。有业内人士认为，特朗普新一轮关税措施将对通胀构成上行风险，因此通胀数据放缓态势或只是暂时的。

与此同时，越来越多的市场参与者认为，特朗普的关税即使不会直接引发美国经济衰退，也会阻碍经济增长。标普全球将美国经济衰退的概率从3月的25%上调至目前的30%至35%。汇丰银行则将美国股市的衰退概率增加至40%。

摩根大通上周五也加入了预测美国经济衰退的阵营，该行经济学家预计美国全年实际GDP将下降0.3%，低于此前预测的增长1.3%，失业率将从目前的4.2%攀升至5.3%。摩根大通在该关税出台后，也将美国和全球的经济衰退几率上调至60%，较之前提高了20个百分点。

而在4月6日，高盛研究团队大幅上调美国未来12个月经济衰退概率至45%，较此前预测陡增10个百分点。这份报告同时下调2025年第四季度GDP增速预期至0.5%，较原预测值直接腰斩。高盛在上周一才刚把未来12个月美国经济衰退的概率从此前的20%大幅提升至35%。

华尔街分析师预计，关税冲击将促使美联储进一步降息以提振经济。高盛预计美联储今年将降息三次，加拿大皇家银行也作出了相同的预测。瑞银预计美联储将在今年剩余时间降息75至100个基点，花旗重申了美联储从5月开始降息125个基点的预期，摩根大通估计今年将两次各降25个基点。

前美联储副主席、普林斯顿大学经济学教授Alan Blinder表示，目前鲍威尔的“首要任务是消除美联储即将仓促大幅降息的观点”。Alan Blinder补充道：“这并不意味着美联储永远不会降息来应对这种情况。如果发展成经济衰退，美联储可能会降息。”