广发期货：避险需求强烈驱动黄金创新高

2025/4/11

【行情回顾】

消息方面，在美国推迟对欧盟等地商品加征关税后，欧盟也宣布将反制关税延后90天，双方进入90天谈判窗口，欧盟委员会主席冯德莱恩表示，反制方案已备妥，谈判若无果将立即出手。

美国3月CPI同比降至2.4%显示消费降温，数据为7个月来最低水平，预期2.5%，前值2.8%；环比-0.1%，为近五年来首次下降，预期涨0.1%；核心CPI同比涨2.8%，连续2个月回落，为2021年3月以来最低，预期3%，前值3.1%；核心CPI环比0.1%，创2024年6月以来新低，预期0.3%。当地时间周四上午美国众议院批准一份预算计划，将推动特朗普的减税和上调债务上限。周四美国财政部拍卖220亿美元30年期国债，得标利率为4.813%，此前3月13日为4.623%，利率显著上升创今年1月以来的最高水平，美国国内需求有所回稳。美联储多位官员讲话指出美国经济数据目前良好，要明确联储必须确保关税不会引发持久通胀，在前景不稳时应当进行等待，对降息保持谨慎。

隔夜，在美国关税政策的担忧下，尽管当前美国通胀持续降温但美联储官员对未来关税影响较为谨慎明确观望态度，而特朗普政府加快推动减税和提高债务上限的计划，但在美债年内大规模到期的压力下美债收益率上行对市场形成较大冲击，投资者持续撤出风险资产降低投资杠杆，多重因素冲击美国资产出现股债汇“三杀”，黄金作为避险资产需求强烈，黄金ETF持仓不断上升，驱动金价大涨并创新高。国际金价开盘后持续震荡上行回到3100美元上方且涨幅进一步扩大且尾盘再创新高，收盘价报3175.25美元/盎司涨3%，国内金价在人民币贬值情况下同步创新高；国际银价受到工业品价格疲软拖累走势与黄金有所分化涨幅相对较小，收盘报31.196元/盎司涨0.63%。

【后市展望】

黄金中长期上涨的驱动在于美国关税和债务压力带来的经济衰退风险提振避险需求和去美元化背景下的多元化配置需求，全球央行和金融机构持续购金的步伐持续使在黄金实物流动性偏紧的基本面逻辑未有变化。短期美国关税计划公布后造成金融市场的动荡影响不断发酵影响市场整体流动性，多头降低风险资产头寸同时对配置黄金的需求亦增加，短期宏观风险难以消除情况下金价有望突破3200美元关口（750元），建议短线多单继续持有，同时逢高卖出浅虚值黄金看跌期权进行盈利保护。

白银方面，美国经济下行和高库存可能影响工业和投资需求，短期有色板块等工业品走势和投机资金对市场流动性扰动较大，避险需求的驱动相对黄金更弱，价格在29-33美元（7400-8200元）宽幅震荡。

【资金面】

美国关税政策公布超预期导致市场抛售金价冲高后转跌ETF持仓暂时下降，但避险需求有望支撑持仓中长期上行。