金价震荡 资金持续流入黄金ETF

2025-04-12 中国经营报 本报记者 顾梦轩 夏欣

受特朗普“对等关税”政策影响，一路“高歌猛进”的黄金价格大幅受挫。4月7日，国际黄金市场经历了一场前所未有的剧烈震荡。Wind数据显示，4月7日，伦敦现货黄金价格单日暴跌50美元，盘中最低触及2988.71美元/盎司，创下2025年最大单日跌幅。

4月9日，金价再次暴涨，现货黄金站上3080美元/盎司，日内上涨3.46%。

受黄金价格波动影响，黄金ETF和黄金股票短期收益也受到一些影响，不过《中国经营报》记者注意到，近几日，资金并没有因为黄金价格的波动而改变方向，而是源源不断地流入黄金ETF。

面对黄金价格动荡，投资者也会有诸多疑问，如在金价下跌之时是该加仓还是该减仓？到底该选择哪种黄金投资类型？

前海开源黄金ETF基金经理梁溥森在接受记者采访时表示，黄金股票走势虽然很大程度上与金价的表现息息相关，但其作为一种风险资产，受到权益市场的扰动相对较大，黄金ETF及其联接基金仍然是布局黄金资产的较优选项。

黄金ETF受追捧

受黄金价格影响，黄金ETF和黄金股票价格也受到冲击。Wind数据显示，4月7日—9日，14只场内黄金ETF平均涨幅仅为-6.66%，且全部为负。20只场外ETF平均收益率为-2.57%，但年内平均收益率依然高达76.03%。

从黄金个股股价表现来看，虽然受到了黄金价格波动的影响，但影响并不大。Wind数据显示，4月7日—9日，10只黄金个股平均股价涨幅-5.4%。具体来看，除山东黄金（600547.SH）上涨4.24%外，其余黄金个股均出现不同程度下跌。其中，有4只个股跌幅在3%之内，这10只黄金股票跌幅最大者为萃华珠宝（002731.SZ），3日内股价下跌16.11%。

虽然短期表现受到影响，但资金却对黄金ETF和黄金个股坚定不移。Wind数据显示，4月7日—9日，场内黄金ETF资金净流入额接近74亿元，场外黄金ETF资金净流入额超78亿元，10只黄金个股资金净流入额超9亿元。

对于资金青睐黄金ETF和黄金个股的情形，博时黄金ETF基金经理王祥向记者表示，除了经济以外，若本次全球关税后续真正大规模落地，不仅进一步强化了区域保护主义，且孱弱的经济前景也是滋生极端地缘事件的温床，资本市场的避险资金仍有望持续向黄金市场流动。

永赢黄金股ETF基金经理刘庭宇表示，黄金ETF资金净流入的原因主要有两方面：一是在关税冲击下，短期市场风险偏好大幅降低，资金流入黄金之类的避险资产。二是美国关税政策的不确定性将加大其他国家对美国的不信任，美元信用受损、美元走弱，因此传统实际利率框架的投资者开始回流黄金资产。

梁溥森指出，黄金新增供给相对刚性。而新增需求方面，一方面是美元体系遭受冲击引致全球央行的持续购金行为，另一方面是近几年避险需求和投资需求导致的黄金新增需求旺盛。新增供给未能满足新增需求是黄金ETF受追捧最底层的原因。但近期金价的屡创新高，使得不少“恐高”的投资者望而却步。在金价回调后，相对于此前高金价的“锚”，投资者更愿意出手购买当下“相对便宜”的黄金。因此锚定效应也是近期黄金ETF获追捧的重要推动力。

可定投黄金ETF

投资者应该如何选择黄金ETF？王祥介绍，黄金股ETF的基础资产为产业链相关公司股票，虽然与黄金有一定的相关性，但其波动表现亦随A股市场整体氛围而变化。与其他资产间的关联性较强，风险对冲功能相对较低。

王祥指出，对被动产品来说，跟踪误差是重要的评价指标。黄金ETF由于资产单一，产品追踪相对比较简单。从历史数据看，国内的黄金ETF年化跟踪误差都在0.5%以内，相较于股票ETF要小很多。

“黄金ETF交易磨损小，流动性好，且价格与黄金同步。对于风险承受能力更大、攻击性更强、追求更高回报的投资者，黄金股ETF是一个选项，它具有比黄金本身涨跌幅更大的弹性。”刘庭宇表示。

对于黄金股票的未来表现，刘庭宇表示，随着金价中枢持续上移、海外通胀降温带来开采成本增长放缓、金矿公司持续扩产，公司业绩有望持续高增。黄金珠宝商正在迎来业绩拐点和产品高端化的趋势变革，同样具备较好的成长空间。

刘庭宇分析称，随着金价中枢稳步抬升，金矿公司的黄金储量资源价值重估空间较大，金矿公司探矿权已包含被显著低估的上涨期权。

随着金价持续上涨，金矿公司资产负债表已完全修复，分红金额逐年加大，黄金股估值体系有望从传统周期股逻辑转向红利增长股逻辑，即使金价高位震荡，金矿公司仍然可以凭借高ROE和产量增长实现利润增长，并转化为充裕的现金流和股东回报。

格上基金研究员焦冰指出，黄金ETF的交易成本低，流动性高，没有个股爆雷风险，适合捕捉金价长期上涨趋势。黄金股票则是聚焦于个股，其收益来源于金价上涨（β收益）和矿企自身业绩增长（α收益）。其波动性高于金价，但预期收益潜力也更大。实物黄金适合有长期保值需求的投资者，但需要承担储存成本和流动性风险。

“没有永远上涨的资产，只有永恒不变的人性及市场博弈。”王祥表示，长期来看，黄金中枢随信用货币规模而稳定抬升，以及其在资产组合中对冲尾部风险的作用依然是其长期配置价值所在。黄金资产在过热与衰退经济周期里的整体表现较好，投资者可采用定投黄金ETF基金的方式参与投资。