一周展望：特朗普“玩脱”，鲍威尔来收拾残局？黄金涨势看不到上限

2025-04-12

救市压力给到美联储，黄金能涨到多高尚无定论！“恐怖数据”或回光返照，美元依旧压力山大，美股本轮筑底没那么简单.....

过去一周，“做空美国”几乎成为全世界的共识。最明显的体现在于美国主权信用风险激增——现在比法国、西班牙和韩国还要高，仅略低于意大利和希腊。这被普遍归咎于特朗普反复无常的行事风格。本周，在宣布对等关税生效不到13小时后，特朗普突然180度大逆转，将超75个国家的最高额关税暂缓90天。在此之前，他还坚称“绝不考虑暂停关税”，白宫也辟谣称“暂缓90天征收关税”是“假新闻”。

在“涨跌全看特朗普”引爆的信任危机中，美国资产被疯狂抛售，美债和美元尤甚。长期美债领跌，美国10年期国债收益率飙升约50个基点，一度突破4.5%，创2001年以来最大单周涨幅。美元指数失守100关口，全周跌近3%至三年新低。美股在周五密歇根大学调查显示消费者信心恶化且通胀预期飙升后延续跌势，但随着美联储今年票委柯林斯称必要时“绝对”准备帮助稳定市场，以及美国关税申报系统出现故障，三大股指均获得喘息，加上周三的盘中反转，美股录得至少一年多来最佳单周表现。

美国资产“跌倒”让欧洲资产率先“吃饱”，随着资金回流欧元区，欧元本周的涨幅甚至超过日元。避险资产在关税风波中锋芒毕露，瑞郎兑美元汇率本周大涨超5%，达到2011年来高位。同为避险资产的黄金连续三日新高，一度站上3240美元，本周上涨超过6%。原油方面，鉴于贸易战对需求前景的威胁以及欧佩克+超预期增产加剧供应过剩的担忧，美、布两油连续第二周收跌。

在经历了一周的巨大波动之后，围绕特朗普关税政策的不确定性、对贸易紧张局势以及对经济可能受到严重打击的担忧仍然存在，投资者将密切关注事态的进一步发展，同时还将把注意力转向实际的经济影响。将于周三公布的美国3月份零售销售数据将让市场了解到，随着“解放日”前夕的焦虑情绪开始显现，消费者在多大程度上缩减支出或增加库存。进口成本上升也可能拖累美国企业的盈利和业绩指引，美股财报季将在未来一周成为焦点。欧洲央行和加拿大央行的利率决定将让投资者了解央行如何应对特朗普的关税海啸。

以下是新的一周里市场将重点关注的要点（均为北京时间）：

央行动态：救市压力给到美联储，黄金能涨到多高尚无定论！
美联储：美联储官员将倾巢出动！
周二0:00，2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金就穿越经济迷雾”发表讲话

周二6:00，2026年FOMC票委、费城联储主席哈克就美联储扮演的角色发表讲话

周二7:40，2027年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克就货币政策发表讲话

周四0:00，2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克参与一场问答

周四1:15，美联储主席鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话

周四7:00，2025年FOMC票委、堪萨斯联储主席施密德和达拉斯联储主席洛根就美国经济和银行业进行炉边谈话

在全世界都等着美联储出手救市的时候，大多数官员都保持谨慎。周五密歇根大学的消费者调查报告了多个警示信号，显示消费者对商业状况、个人财务状况、收入、通胀和劳动力市场的预期均持续恶化。美国4月份消费者信心数据跌至有记录以来第二低的水平，短期和长期通胀预期也飙升至数十年高点。早些时候，美国3月CPI和PPI数据都意外降温，但经济学家警告，随着关税政策全面实施，通胀数据可能面临上行压力。

在应对物价稳定和充分就业双重使命的“艰难权衡”方面，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利、堪萨斯联储主席施密德、达拉斯联储主席洛根和纽约联储威廉姆斯都强调，必须确保美联储降低通胀承诺不会被削弱，暗示他们短期内不会急于降息。威廉姆斯警告称，特朗普的关税将导致今年美国通胀率飙升至高达4%，并推高失业率，并在“普遍存在”不确定性的情况下打击经济增长。他预计经济增长将“较去年大幅放缓，可能略低于1%”，而失业率可能从目前的4.2%升至4.5%-5%。

与此同时， 30万亿美元美债市场在抛售潮的席卷下流动性急剧萎缩。尽管如此，美联储官员都认为市场仍运作良好，并非出现严重的混乱。对于是否会出手平息波动，卡什卡利发出了明确表态，称美联储应该非常谨慎，只有在确实有必要时才能出手。在他之后发言的柯林斯表示，尚未看到整体性的流动性担忧，但如果金融市场出现混乱局面，美联储“绝对已做好准备”动用其政策工具以稳定市场。不过，她表示，紧急降息不会是应对市场功能恶化的主要工具。

有“新美联储通讯社”之称的知名财经记者Nick Timiraos援引柯林斯的讲话称，关税上调导致的高通胀有可能减缓经济增长，这将给美联储创造一个“充满挑战的环境”，迫使美联储不得不等待经济疲软的迹象显现，然后再考虑降息。市场对美联储的年内降息预期已经大幅降温，从超过五次降至三次。下周鲍威尔将领衔众多官员发表讲话，是继续用嘴稳市还是拿出实际行动，敬请拭目以待。

特朗普关税政策引发的市场动荡导致华尔街齐声呼吁美联储介入。周五，摩根大通首席执行官杰米·戴蒙表示，他预计美债市场会出现“混乱”。戴蒙在财报电话会议上表示：“当市场波动很大，美债利差非常大，流动性很低时，它会影响到所有其他资本市场。”

包括德意志银行、杰富瑞和高盛策略师在内的其他人本周早些时候也开始注意到，在美债收益率接近突5%的情况下，进一步恶化的走势将促使美联储采取行动，不过他们在官员们应该采取何种行动的问题上存在分歧。德意志银行全球外汇策略主管George Saravelos在一份报告中说，美联储应该开始购买债券，即所谓的量化宽松（QE）。杰富瑞美国经济学家Thomas Simons表示，美联储使用过去危机中使用过的工具可能会更好，而高盛策略师Bill Zu和William Marshall则建议注入流动性或购买金融稳定产品。

黄金成为市场恐慌的最大受益者之一。Bannockburn Global Forex董事总经理Marc Chandler说，“许多人都在谈论针对美国资产的买家罢工和美元作为储备货币地位的消亡。很难说阻力位在哪里，但下一个目标可能是3300美元，稍微长期一点可能是3500美元。

Zaye Capital Markets首席投资官Naeem Aslam说，他预计金价还将继续上涨。“毫无疑问，黄金已经超买，甚至是泡沫，但像当前这样的市场混乱颠覆了剧本。当恐慌来袭，而黄金成为风暴中唯一的避风港时，这种恐惧很容易推高金价。”由于美债的抛售表明其失去避险吸引力，美债收益率的上升不同寻常地利好黄金。在这种环境下，分析师表示，金价究竟能涨到多高尚无定论。

RJO Futures高级大宗商品经纪人Daniel Pavilonis表示，他认为金价面临的主要风险是美联储干预债券市场，但目前看来不太可能。他表示，利率曲线在某种程度上是由美联储管理的。自从特朗普当选以来，市场似乎已经放开手脚推动曲线走高，而且主要是长端利率，这只是债券市场预期通胀将高得多的一个迹象。显然，这对黄金有利。如果长期美债收益率开始下滑，黄金短期内可能出现一些波动，可能会出现回调，出现获利了结。但最终其上升趋势是无法阻止的。

其他央行：欧洲央行和加拿大央行利率决议将出炉
周二9:30，澳洲联储公布4月货币政策会议纪要

周三21:45，加拿大央行公布利率决议和货币政策报告

周四20:15，欧洲央行公布利率决议

周四20:45, 欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会

欧洲央行周四将在金融市场动荡时期制定最新的货币政策。该央行已经将存款利率下调150个基点至2.50%，远低于美国和英国的4.5%。不过，欧洲央行管委会在是否需要进一步降息的问题上已经出现分歧。部分管委会成员认为，绝不能不假思索地把利率调至2%，欧洲央行正在面临着降息过多的风险，需要做好准备，尽快停止降息。如果数据证明继续降息是合理的，欧洲央行就降息；反之则可能不得不暂停降息。

然而，由于美国关税打击对欧元区增长构成风险，市场仍普遍预计欧洲央行下周将再将存款利率下调25个基点至2.25%。高盛预计欧洲央行将在4月、6月、7月和9月各降息25个基点，如果贸易紧张局势持续升级，降息次数可能会进一步增加。虽然德国的大规模财政刺激措施引发了乐观情绪，但这是否足以缓解整个欧元区对特朗普贸易攻击的影响尚不确定。

德国复兴信贷银行首席经济学家Dirk Schumacher）在一份报告中表示。“与上次会议相比，通胀形势进一步改善，服务业通胀现在显示出更有意义的下降。除了增长下行风险上升之外，这应该为欧洲央行在4月会议上再次下调政策利率25个基点奠定基础。”

不过，鸽派预期并未对欧元造成巨大拖累，因为欧元区对世界其他地区的巨额贸易顺差在这个动荡时期为欧元提供了一些避险属性。随着美元再次承压，欧元兑美元已跃升至1.13上方。除非欧洲央行行长拉加德在新闻发布会上以非常鸽派的措辞出人意料，否则欧元不太可能做出太大反应。事实上，更大的风险是拉加德因听起来不够鸽派而令市场失望。

在欧洲央行会议前一天，加拿大央行将宣布其利率决定，但是否会再次降息尚存疑问。加拿大央行3月会议纪要显示，如果不是美国关税对该国经济构成威胁，政策制定者会维持利率不变，而不是降息。自上次会议以来，贸易局势的紧张程度只增不减，但大多数人预计在连续七次下调利率后，加拿大央行将维持其关键政策利率在2.75%不变，降息25个基点的可能性只有40%。

分析师指出，最近稳健的经济活动数据和通胀走高，这可能会为暂停降息提供依据。随着加拿大对一些美国商品征收报复性关税，未来几个月通胀可能会进一步上升。加拿大3月份的通胀数据将于周二公布，可能会在利率决定之前影响政策制定者。如果事实证明是这样，加元兑美元汇率可能会出现温和回调。

重要数据：“恐怖数据”或回光返照，美元依旧压力山大
周一23:00，美国3月纽约联储1年通胀预期

周一待定，欧佩克公布月度原油市场报告（月报具体公布时间待定，一般于北京时间18-21点左右公布）

周二14:00，英国2月三个月ILO失业率、英国3月失业率、英国3月失业金申请人数

周二14:45，法国3月CPI月率终值

周二16:00，IEA公布月度原油市场报告

周二17:00，德国4月ZEW经济景气指数，欧元区4月ZEW经济景气指数、欧元区2月工业产出月率

周二20:30，加拿大3月CPI月率

周三10:00，中国第一季度GDP年率

周三14:00，英国3月CPI月率、英国3月零售物价指数月率

周三17:00，欧元区3月CPI年率终值、欧元区3月CPI月率终值

周三20:00，世贸组织公布2025年全球贸易展望报告

周三20:30，美国3月零售销售月率

周三21:15，美国3月工业产出月率

周三22:00，美国4月NAHB房产市场指数、美国2月商业库存月率

周三22:30，美国至4月11日当周EIA原油库存

周四9:30，澳大利亚3月季调后失业率

周四14:00，德国3月PPI月率

周四20:30，美国至4月12日当周初请失业金人数、美国3月新屋开工总数年化、美国3月营建许可总数

周五7:30，日本3月核心CPI年率

在即将公布的美国经济数据中，周三公布的3月份零售销售数据将引起关注。投资者将仔细研究美国消费者在特朗普宣布广泛的对等关税以及后来推迟部分关税之前对政策的反应。根据分析师的估计，预计3月份美国零售额将环比增长1.4%，高于2月份的0.2%。

荷兰国际集团（ING）经济学家詹姆斯·奈特利（James Knightley）表示，素有“恐怖数据”之称的零售销售数据“应该非常强劲”，因为消费者在加征关税之前进行了大量购买。这应该“足以防止第一季度的GDP增长收缩，但我们仍然担心未来几个月会再次出现疲软。”

周三乐观的零售销售报告可能会提振华尔街的情绪，并通过降低经济衰退的风险来为美元提供支撑。然而，特朗普反复无常的决定引发的不确定性令市场神经紧绷关税，这将令关税新闻头条占据主导地位，因此数据甚至可能无关紧要。特朗普只暂停对大部分经济体的对等关税措施90天，但仍保留10%基准关税及特定行业关税。

Fxstreet分析师指出，美元指数仍然承受着巨大的压力，低于其200日移动均线104.77是一个明显的看跌情绪盛行的迹象。多空最初的争夺出现在2025年的底部99.01，接着是2022年3月30日的低点97.68。 与此同时，动量指标暗示了技术性反弹的可能性，相对强弱指数 （RSI） 跌至26左右，而平均方向指数 （ADX） 已升至42以上，表明当前趋势已经增强。反弹可能推动该指数回到上周的高点104.68，并有可能挑战200日移动均线。

美元的疲软最初让英镑有所受益，但随着股市抛售的加速，多头失去了动力。除了避险情绪和对关税对英国经济影响的担忧外，英国国债收益率上升也一直令英镑承压，因为这将使基尔·斯塔默政府更难通过更宽松的财政政策来应对经济放缓。然而，英镑的主要压力来自于货币政策预期，在经济前景恶化的情况下，英国央行今年需要更积极地降息。市场已经定价5月会议有90% 的可能性降息25个基点，但如果即将到来的就业和CPI数据加剧了对持续通胀的担忧，这些预期可能会在下周发生变化。

周二，英国最新的就业统计数据将出炉。值得注意的是，工资增长将是英国央行关注的焦点。英国3月CPI报告将于周三公布。在全球资本明显逃离美国之际美元走软的情况下，CPI数据对英镑的影响可能是不对称的，低于预期的读数不太可能损害英镑，而高于预期的读数可能会抑制降息押注，从而推动英镑上涨。英镑兑美元目前仍处于良好的上升趋势中，这表明涨势可能会延续，短期内有望重新测试1.31附近的高点。

美国贸易政策的不确定性也使日本央行下一步货币政策决定的预测复杂化。美国征收重税，尤其是对汽车征收的关税，可能会对日本脆弱的经济复苏造成重大打击。与此同时，预计周五公布的CPI数据将显示持续的通胀压力。根据数据提供商Quick对经济学家的调查，不包括波动较大的生鲜食品的核心CPI可能在3月份同比上涨3.2%，高于2月份的3%。政府补贴可能抑制了能源价格，但食品通胀仍然存在。如果事实证明日本的通胀不会迅速消散，那么加息预期可能支撑日元兑美元汇率延续其最新涨幅。在关税动荡之前，市场预计日本央行将在2025年进行近两次加息，但现在已经下降到不到一次。

公司财报：美股开启Q1财报季，本轮筑底没那么简单？
美股在经历的疯狂的一周后将对全球贸易局势方面的发展保持高度敏感，希望美国与获得特朗普关税“缓刑”的国家之间的谈判取得进展。未来一周的美国财报季将为投资者带来另一个考验。包括高盛、美国银行和花旗在内的美国主要银行将发布业绩，Netflix的财报可能为成长型股票定下基调。

美股一季度财报季开局良好。摩根大通、摩根士丹利和富国银行都报告了好于预期的利润，但有关贸易争端可能导致经济放缓的警告削弱了对该行业的热情。根据LSEG的数据，分析师目前预计今年前三个月标普500指数的盈利增长为8%，不如本季度初预测的12.2%的增长乐观。

Bloomberg Intelligence的市场脉动指数显示，本周股市触及恐慌区，暗示触底过程可能正在开始。但与之前的信号不同，估值和缺乏政策支持仍是股市的障碍。美国银行美国银行首席投资的Michael Hartnett）认为，在美联储出手干预、全球贸易战缓和之前，投资者应该抛售标普500指数的任何反弹。

尽管特朗普暂停了部分关税，但美国关税仍处于百年高位。BCA研究公司表示，它仍然对持续的关税冲击以及美国劳动力市场和消费者支出方面可能出现的裂痕保持警惕。该公司重申了对标普500指数约4450点的年终目标预测， 这意味着较周五的收盘水平将下跌17%，并预计今年年底之前该大盘指数可能会最低会触及4200点。

休市安排
周五（4月18日），受耶稣受难日影响，美国、欧洲多国、澳大利亚以及中国香港证券交易所均休市一日，芝商所（CME）旗下贵金属、美国原油、外汇和股指期货合约及洲际交易所（ICE）旗下布伦特原油期货合约全天暂停交易。