一周金市回顾：美国关税政策扰乱全球市场 黄金投资价值突显单周涨超6%

新华财经北京4月14日电 在美元资产广遭抛售、避险和投机需求集中爆发，叠加美国通胀回落的共同推动下，上周（4月7日至11日当周）国际现货黄金周度大涨近200美元、涨幅6.55%，周内连创历史新高，并创下近年来最大单周涨幅。今年迄今黄金已涨逾600美元，涨幅超23%。

展望新的一周，一方面美国的关税政策前景仍不明朗。若地缘政治风险和贸易不确定性持续发酵，金价可能测试更高水平。但若美元企稳或避险情绪缓和，金价可能出现短期回撤。另一方面，周三将要公布的美国零售数据也备受市场关注，若数据强劲或推动美元反弹、金价回落。

美国关税政策引发贸易局势紧张 黄金避险属性突显

从钢铝关税到汽车关税再到“对等关税”，美国政府不断升级贸易保护主义措施，招致贸易伙伴反对和反制。而受美国所谓“对等关税”措施影响，全球股市近期连续剧烈震荡。在此背景下，美国总统特朗普当地时间9日午后宣布对大多数贸易伙伴下调并暂停“对等关税”。而美国海关与边境保护局11日晚宣布，联邦政府已同意对智能手机、电脑、芯片等电子产品免除所谓“对等关税”。

值得关注的是，这次“急刹车”背后有多重压力。首先是美债市场波动。上周内，美债出现较大力度抛售，收益率上行50BP。其次是“金主反水”，包括马斯克在内的企业界对关税政策强烈反对。此外，市场自身的制衡力和多位华尔街人士对经济衰退的警告也被认为带来影响。

在此背景下，上周三，现货黄金日内大涨超3%，单日涨幅超100美元，创近5年来最佳日表现。

美国3月通胀放缓但预期飙升 美联储政策态度谨慎

在关税政策推动黄金避险买盘高涨的同时，美国3月通胀数据全面放缓，也为金价上涨带来利多。

上周公布的数据现实，美国3月CPI同比增速放缓至2.4%，创半年新低，低于预期的2.6%；环比更意外下滑0.1%，显著低于前值的增长0.2%和预期的增长0.1%。通胀降温令市场迅速调整预期，短期利率期货上涨，交易员几乎完全押注美联储将在6月启动降息，并预期年底前总降息幅度达100个基点。

不过，美联储内部对于通胀走势和政策路径仍充满分歧。最新的会议纪要显示，多数官员认为通胀可能更持久，对未来政策路径将面临艰难权衡。所有与会者一致认为，在当前高度不确定性下，维持利率不变是适当的。多数官员指出，今年的关税政策将推高通胀，通胀风险偏上行，就业风险偏下行。

此外，周内多位美联储官员的讲话也表达了谨慎态度，并预计关税将推高短期通胀，使得即便经济疲软、失业上升，美联储降息门槛也更高。

在此背景下，上周五晚间公布的最新密歇根大学一年期通胀率预期为6.7%，为1981年以来最高水平。通胀预期的反弹，也促使交易者降低了对美联储降息的押注，目前市场倾向于预计美联储将在2025年进行三次降息，首次将于6月开始。

持仓数据下降，但央行购买及ETF持续增长

在金价强势攀高的同时，黄金市场的投资魅力不减。世界黄金协会的最新数据显示，3月份全球黄金ETF吸引了86亿美元的资金。这使得一季度黄金ETF总资金流入量达到210亿美元（226吨黄金），创下有史以来第二高的季度水平。

与此同时，中国央行连续5个月增持黄金；包括中国、俄罗斯和捷克共和国在内的各国央行也在增持黄金。在地缘政治紧张局势下，市场将继续青睐黄金等避险资产。

这意味着，尽管短期金价可能面临阻力，但黄金作为对冲经济和地缘政治不确定性的工具的作用，应该会在长期内继续支撑其价值。

需要注意的是，短期金价在快速拉涨之后，面临的阻力也显而易见。从持仓数据上看，截至4月11日当周，芝加哥商业交易所（CME）黄金未平仓合约减少15554手，至457800手。

美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，截至4月8日的一周内，COMEX黄金投机者将净多头头寸下降38087手，至138465手合约。

不过，ETF的强势加仓暗示了市场对黄金的长期积极态度。在截至4月11日当周，全球最大黄金ETF——SPDR GOLD TRUST的黄金持仓量大幅增加20.35吨，总持仓升至953.15吨。

技术上，金价逼近3250美元／盎司一线，短期目标指向3270-3300美元区域，中期目标指向3500美元盎司一线。但鉴于3天拉升超260美元，有超买迹象。下方支撑位于3200-3175美元／盎司区域，关键支撑3150-3100美元／盎司区域。

国内方面，沪金主连（AU2506）阻力关注770-780元／克区域，突破有望冲击800-810元／克区域；支撑关注755-745元／克区域，关键支撑748-738元／克。沪银主连（AG2506）合约阻力8260-8360元／千克，关键阻力8520-8800千克区域;支撑8100-8000元／千克区域，关键支撑7800元／千克。

（作者：李跃锋，北京黄金经济发展研究中心研究员）