正信期货：黄金白银长期维持做多思路

2025/4/21

    上周特朗普全面对等关税引发的恐慌情绪降温，金融市场波动下降，风险资产价格止跌反弹。随着各国相继与美国进行贸易谈判，中美之间官员们也开始接触，有望在未来1-2周走向谈判桌前，强劲的避险需求推升金价短期加速上涨后面临高位降温的风险，CMX黄金期货价格逼近3400美元/盎司整数关口后遭受止盈盘的打压，CMX白银期货受工业属性拖累表现偏弱，反弹至33美元/盎司附近后面临技术性压力。上周对冲基金  多头在贵金属上开始加仓，CMX黄金投机净多头持仓增加0.15万手至20.2万手，多空持仓强弱比下降2.1%至95.1%水平，系投机多头和空头加仓，CMX白银投机净多头持仓减少0.26万手至4.4万手，多空持仓强弱比增加2.3%至73.9%，主要系投机多头减仓和产业多头持续加仓，总体来看，对冲基金在贸易摩擦风波减弱的背景下开始回补贵金属的做多头寸，但多空总体仍然有较大分歧。

　　短期来看，特朗普新政重心转移至贸易政策方面，未来三个月将围绕贸易谈判进行展开，对市场会持续带来不确定性冲击。当前最恐慌的时候显然已经过去，但是给实体经济造成的实质影响正在发生，直至关税政策的不确定性落地或中美关系出现转机，在此之前，风险资产价格走势总体预计易跌难涨，贵金属则易涨难跌。目前中美两国对消费电子和半导体等重要商品的关税进行了豁免，为进入谈判阶段铺平道路，未来避险属性有望逐步降温，黄金利多边际减弱，叠加短期累计涨幅过大，谨防高位调整风险，受工业需求打压的白银在中美关系改善后有进一步修复的动能。然而，如若出现大国之间持续非理性的报复，则仍需警惕继续下挫的风险。中期基本面角度来看，我们认为贵金属的利多逻辑仍在演绎，特朗普上任初期的政策举动与上一届有诸多类似之处，以美国优先的战略使得美国在全球地缘安全方面必然会收缩战线，小国的生存法则会发生变化，势必会带来更为持续和严重的地缘冲突，在不确定性面前各国央行也将会持续增加贵金属的购买行为，避险需求仍将支撑贵金属中期上涨。同时，在贸易战带来的经济衰退压力面前，各国央行逐步走向共振宽松货币政策之路，货币属性也夯实贵金属下限，我们判断贵金属中长期仍将上涨，尤其是白银空间更大，建议继续中长线做多。

　　投资策略：沪金价格长期看多，短期加速上涨，关注高估后的左侧止盈减仓，沪银短期震荡反弹，建议轻仓持长多或突破加多。