这是市场最想看的非农! 美国就业新增17.7万强化“软着陆”路径 且降息预期依旧坚挺

 2025-05-02

美国4月非农就业市场可谓持续增长稳健，失业率保持稳定，表明美国总统唐纳德·特朗普主导的新一轮面向全球激进关税政策与全球贸易战役尚未对美国企业招聘计划产生实质的负面影响。美国劳工统计局周五公布的数据显示，当月非农就业人数增加 17.7 万人，低于上月统计但是优于经济学家们预期的13万，此前两个月的非农就业数据数据则小幅向下修正。失业率维持在 4.2%，与市场预期一致。

这份新鲜出炉的非农就业数据，堪称是全球金融市场最想看到的非农就业数据——即这份非农数据带来的市场尺度可谓“恰到好处”，好于市场预期，却又不至于特别好，既能够反馈美国经济动能依旧强劲，又不至于引发美联储降息预期变数(交易员们仍旧押注今年美联储将降息4次，押注美联储首次降息仍将出现在6月)。

在一些看涨美国资产的分析师们看来，随着中美贸易谈判即将重返正轨，这份非农就业数据足以改变美国金融市场近期的命运。数据发布公布之后，美股三大股指期货和美国国债收益率显著上涨，4月以来遭遇重挫的美元指数反弹动能有望延续下去。

4月份美国非农就业增长保持强劲，失业率保持稳定

这份最新公布的数据报告显示美国劳动力市场仍在温和降温，但是好于多数经济学家预期。美国企业虽然面临关税政策带来的巨大不确定性和金融市场动荡，但并未明显削减招聘。但是多数经济学家预计，最为严厉的关税政策相关的主要负面冲击将在未来数月显现。

美联储官员们近期普遍表示，在更清楚了解特朗普关税政策对美国经济的实际影响之前，并不急于宣布降息政策。当前利率期货市场的交易员们普遍预计美联储将在5月6-7 日会议上维持基准利率不变，但是押注6月美联储将宣布今年以来的首次降息。

尽管美联储是独立机构，特朗普近日仍坚持对其施压，要求降低借贷成本，特朗普对于美联储独立性的强势施压在4月一度重创美元指数，在当时令投资者们对于美元资产的长期持有信心因特朗普政府欲罢免美联储主席鲍威尔以及干预美联储独立性而急剧恶化，纷纷转向日元与黄金这两大传统避险资产。

据了解，4月的美国非农就业增长涵盖多个行业，其中医疗保健以及交通仓储行业的就业岗位增幅领先。制造业因整体PMI产出跌至2020年以来最深度萎缩而大幅减员。其中，美国运输和仓储行业的就业岗位增幅创下去年12月以来的最高水平，表明关税政策生效前锁定的进口订单激增以及相关的企业活动提振了劳动力需求，美国企业们争相赶在关税生效前采取行动锁定订单。

美国联邦政府则连续三个月裁员，为 2022 年以来最长裁员纪录，反映出马斯克领衔的美国政府效率部门(即DOGE)削减联邦编制、压缩政府支出的努力举措。

人力资源公司 Challenger, Gray & Christmas 周四报告称，美国政府机构的所有行业在2025年裁员规模领先于整个美国劳动力市场，截至目前约 28.2 万裁员大多归因于DOGE裁员与缩减预算行动。经济学家们普遍认为，随着削减政府开支带来的负面影响蔓延至一些核心承包商、大学等依赖联邦政府资金的机构或者与政府相关的私营企业，多达50万个美国岗位可能受到威胁。

劳动力参与率——即就业或正在求职人口占总人口的比例——在4月意外升至 62.6%。其中，25岁至 54岁核心黄金劳动年龄段的参与率创七个月以来的新高水平。反映出美国潜在的黄金年龄劳动者储备充足。

经济学家们也在密切关注劳动力供需对美国薪资增速的影响，尤其是在通胀风险重新大幅升温之际。报告显示出，平均时薪环比上涨 0.2%，较3月明显放缓;同比增速则为 3.8%。

来自惠誉评级的美国经济研究主管奥卢·索诺拉在非农报告出炉后表示： “总体而言，这是一份不错的就业报告。报告中劳动力市场展现出的‘R’字指的是韧性，而非衰退。但是鉴于贸易政策可能拖累经济的背景下，目前我们应该抑制对未来的热情。”

非农数据反映出美国经济仍然乐观，但似乎难以阻止2025年美国经济走向恶化趋势?

其他数据则显示美国劳动力市场状况出现恶化迹象。3月美国职位空缺降至去年9月以来低位;一项私人部门报告显示，4月美国非农新增就业创九个月最少。

经济学家们普遍预计，随着关税相关的不确定性继续抑制美国企业的扩张计划，未来几个月裁员可能将加速。美国货运与快递配送领军者联合包裹(UPS.US)预计裁撤2万个就业岗位，以应对网购需求因关税而变得愈发疲软;沃尔沃集团和克利夫兰-克利夫斯公司等也将宣布大规模裁员。

特朗普政府决定对中国(美国前三大贸易伙伴之一)征收高达145%的惊人关税，并对大多数其他国家征收至少10%关税，许多预测人士因此警告未来全球经济将急剧放缓，部分人甚至预测今年美国就将出现深度经济衰退。这在一定程度上是因为自2022年高通胀时期以来，持续面临通胀重压的美国家庭需求可能大幅下行，其中一部分家庭储蓄可谓捉襟见肘，而家庭需求或家庭消费约占美国国内生产总值的大约三分之二。

彭博社最新的调查报告显示，受到特朗普政府掀起的面向全球的关税战役冲击，接受咨询与访问的知名经济学家们普遍认为，在新一轮全球贸易博弈以及中国、欧盟与加拿大等全球经济重要势力因美国关税政策而陷入所谓的“贸易政策拉锯战”，未来12个月美国陷入经济衰退的概率已从3月调查所显示的30%跃升至45%，这也意味着美国经济陷入衰退的概率几乎等同于扔硬币。在华尔街知名研究机构BCA Research看来，美国经济陷入衰退的概率已经超过50%，摩根大通则预测美国经济衰退概率高达60%。

来自华尔街顶级资管机构阿波罗全球管理(Apollo)的首席经济学家托斯滕·斯洛克(Torsten Sløk)近日表示，特朗普关税政策对美国企业的严重负面影响已然显现：新订单正在下降，资本支出计划正在不断下降，在关税生效之前库存正在上升，美国公司正在下调盈利预期。

对于美国普通家庭来说，消费者信心指数已经跌至历史最低点，为了规避关税带来的涨价，消费者在关税实施前便纷纷提前购买商品，无疑透支了未来的消费力。同时，旅游业，特别是国际旅行以及外国消费者赴美旅行，开始出现明显的放缓迹象。来自阿波罗的经济学家斯洛克分析了从2025年4月到夏季的美国经济下行轨迹，强调由于关税政策屡次调整和运输时间延长等因素，将导致美国供应链出现重大中断，进而影响经济活动，最终在2025年夏季，美国可能步入经济衰退。

若非农就业市场迅速恶化，美联储或将出手降息!

若美国经济步入衰退的迹象愈发明显，美联储采取“预防式降息”的概率也将大幅增长，因此劳动力市场相关数据，比如初请失业金数以及失业率对于投资者们判断美国经济健康状况至关重要，若两者数据均在短期内大幅超预期增长，可能预示着美国经济开始步入衰退，美联储可能将开启新一轮降息周期。

“如果经济放缓严重，甚至有可能步入衰退，那么我预计FOMC会支持更快、更大程度地下调美联储政策利率。”任期内具有美联储FOMC(联邦公开市场委员会)货币政策投票权的美联储理事沃勒近日表示。

2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈马克近日表示：“如果我们在6月前得到了明确且令人信服的数据，如果我们知道在那个时间点采取行动是正确的，那么我认为美联储货币政策委员会将采取行动。前提是我们届时清楚正确的政策方向。”哈马克在被问及6月是否可能降息时表示。