分析观点：投资者需持有更多黄金，配置20%的投资组合优于传统配置

2025-05-06

黄金继续吸引着投资者的大量关注，一家研究公司不仅预计金价会走高，而且认为投资者需要持有比目前更多的黄金。

FTSE Russell的分析师在最近的一份报告中表示，随着全球经济的分裂，黄金再次重新确立了自己作为一种重要的中性货币资产的地位。多资产研究的总监Sayad Reteos Baronyan和定量研究分析师Alex Nae表示，在不确定性上升和通胀加剧的世界中，债市和股市陷入困境，黄金已成为一种重要的多元化工具。

分析师们表示：“黄金不再仅仅是一种防御性的价值储存手段，而是一种动态的战略工具，可以驾驭多资产领域中的复杂性。”

他们认为，在这种环境下，投资者应该考虑改变传统的60/40投资组合，以便将20%的黄金配置纳入其中。分析师指出，在过去的15年里，60%全球股票、20%债券和20%黄金的投资组合表现优于传统配置，同时也降低了波动性。

他们观察到，从2010年至今，60/20/20投资组合的年化回报率为7.5%，波动率为8.55%，夏普比率为0.38。相比之下，传统投资组合的年化回报率为6.3%，波动率为8.01%，夏普比率为0.28。

分析师写道：“尽管黄金略微增加了整体波动性，但它提高了回报效率，使其成为不确定宏观环境下多资产策略的一个有价值的补充。”

他们补充称：“在多资产组合中持有黄金可以提高风险调整后的回报，尤其是在传统债股对冲不太可靠的宏观环境下。在多资产领域，宏观经济不确定性、去全球化和流动性变化日益挑战资产配置者，黄金提供了另一种对冲手段，使其成为在不同制度下驾驭风险和获取价值的主动工具。”

虽然随着金价回升至每盎司3300美元以上，一些投资者可能会犹豫是否要买入黄金，但报告指出，与其他重大金融危机时期相比，黄金仍有相当大的上涨潜力。

Baronyan和Nae强调了另外三个重要的经济动荡时期。他们指出，在1972年至1976年的通胀危机期间，金价飙升了300%以上；1977年至1982年，当金价达到经通胀调整后的历史高点时，见顶价格为261%；在2007年至2015年的金融危机期间，金价达到了154%的峰值。尽管金价从高点回落，但分析师们表示，它们仍远高于危机前的水平。

观察近期的金价走势，Baronyan和Nae指出，自2020年以来，上个月的金价峰值上涨了90%，没有经历重大调整。

分析师表示，虽然经济不确定性和通胀继续支撑对黄金的投资需求，但央行兴趣仍是当前涨势的一个关键因素。

他们表示：“尽管各地区的动机不同，但基本策略是一致的：各国央行可能正在准备迎接一个地缘政治和货币更加分裂的世界，届时黄金将成为一种中性的、抗关税的储备资产。无论是为了对冲外部冲击，还是为了维持国内货币稳定，黄金在储备组合中的作用已有所增强。”

在过去三年的每一年里，各国央行都增加了1000吨以上的黄金储备。世界黄金协会（WGC）的数据显示，各国央行在继续购金，不过速度略有放缓，1月至3月期间共购买了243.7吨黄金。

FTSE Russell的数据显示，尽管央行黄金持有量占总外汇储备的比例在过去5年中有所上升，从9%上升到13.5%，但仍远低于长期平均水平。

分析师表示：“自2022年以来，在储备策略转变、地缘政治分裂以及减少依赖美元资产的愿望的推动下，央行积累黄金已成为一个主导主题。这些行动表明，全球储备组合中越来越倾向于中性、非主权担保品。”

他们做出结论道：“作为一种投资资产，黄金的表现明显。它与股票、债券和大宗商品的低相关性使其成为一种令人信服的投资组合对冲工具，尤其是在传统资产同时下跌的情况下。然而，它的价值不是静态的。在金融压力时期，无论是通胀还是通缩，黄金往往会吸引资本，并在市场信心恢复时经历部分逆转。这种战术行为将黄金与买入并持有的成长型资产区分开来：它的效用在于在冲击期间灵活配置，而不是永久敞开。”