高盛前瞻五月美联储会议：降息门槛比2019年要高，需等待就业和其他硬数据走弱

2025-5-7

　　高盛Jan Hatzius等分析师表示，如今通胀和基于调查的通胀预期都高得多，决策者需要看到更有说服力的经济放缓证据才会采取行动。降息的最有力理由将是美联储官员认为数据表明失业率可能持续上升，这意味着需要看到失业率上升、工资增长疲软，以及公司趋于谨慎或需求增长疲软等其它迹象。

　　在贸易战阴影下，美联储对降息的态度愈加谨慎，触发降息需要就业等硬数据走弱。

　　5月8日北京时间凌晨2：00，美联储将公布5月利率决议，目前市场普遍预期美联储将按兵不动，继续暂缓降息，即便面临着来自特朗普越来越大的降息施压。

　　据追风交易台消息，高盛Jan Hatzius等分析师在近日报告中表示，与2019年贸易冲突期间相比，FOMC对降息似乎设置了更高的门槛。如今通胀和基于调查的通胀预期都高得多，决策者需要看到更有说服力的经济放缓证据才会采取行动。

　　高盛研究认为，降息的最有力理由将是美联储官员认为数据表明失业率可能持续上升。这意味着需要看到失业率上升、工资增长疲软，以及公司趋于谨慎或需求增长疲软等其他迹象。

　　“新美联储通讯社”Nick Timiraos也在最新报道中指出，面对经济衰退和通胀压力的两难困境，美联储将更倾向于“保通胀”，同时将密切关注劳动力市场的变化，将就业数据作为其决策的重要参考。

　　更高的降息门槛：与2019年相比美联储更为谨慎

　　美联储官员近期反复强调了关税对其双重使命的风险，但表示他们处于有利位置可以等待进一步明确信息再采取行动。

　　高盛预计，在本周的5月FOMC会议上，鲍威尔预计将重申这一信息，并使用他在四月中旬使用的平衡语言来描述FOMC未来可能采取的行动。

　　高盛认为，与2019年贸易冲突期间相比，FOMC对降息似乎设置了更高的门槛。如今通胀和基于调查的通胀预期都高得多，决策者需要看到更有说服力的经济放缓证据才会采取行动。

　　高盛表示，如果FOMC认为失业率将持续上升，高通胀不会阻止FOMC降息，因为在经济疲软时，一次性关税驱动的价格上涨不太可能引发持续高通胀。

　　软硬数据分化：等待就业市场确认信号

　　当前美国经济数据呈现出严重分化的局面：调查数据，也就是所谓的软数据快速且大幅恶化，尤其是对未来前景的预期，而硬数据尚未整体走弱。

　　不过高盛指出，美联储官员和投资者都记得，近年来调查数据曾对衰退风险发出“虚假警报”信号，因此他们希望在降息前看到劳动力市场和其他硬数据的证据。

　　特别值得注意的是，4月的就业报告显示，招聘超过预期，失业率保持在4.2%不变。金融条件也仅小幅收紧，这些因素都减少了美联储降息的紧迫感。

　　高盛研究认为，降息的最有力理由将是美联储官员认为数据表明失业率可能持续上升。这意味着需要看到失业率上升、工资增长疲软，以及公司趋于谨慎或需求增长疲软的其他迹象。

　　如果硬数据的疲软迹象与贸易战效应直观地联系起来，那么这些迹象将更具说服力。例如，职位空缺减少或资本货物订单下降可能有助于说服FOMC，公司因贸易战相关风险而冻结招聘和资本支出。

　　高盛预测：7月降息，今年有三次降息

　　整体而言，高盛的美联储预测路径比市场预期更为鸽派。

　　高盛认为，到7月FOMC会议时，将积累足够的硬数据证据使委员会降息25个基点，9月和10月再各降息一次。这将使联邦基金利率降至3.5-3.75%，如果关税升级到那时已经停止，经济已经稳定，美联储可能认为这是一个合理的水平。

　　期货市场的定价目前指向美联储7月29-30日会议上进行25个基点的降息，到年底再进行两到三次降息。然而，彭博社调查的经济学家只预计从9月开始进行两次降息。

　　总的来说，高盛的美联储预测路径比市场定价更为鸽派，反映了他们认为贸易关税和贸易政策不确定性带来的更高衰退风险。

　　对于投资者来说，应当密切关注未来几个月的就业报告、职位空缺、资本支出订单等硬数据，这些将成为美联储行动的关键触发点。