黄金产业链“冰火两重天”！有企业运用衍生工具提升抗风险能力

2025-05-09 期货日报

　　2024年，国内黄金产业链上市公司业绩呈现上游“吃肉”、下游业绩下滑的特点。得益于黄金价格持续大幅上涨，2024年黄金产业链上游的金矿类上市公司业绩大幅增长。而随着金价持续走高，金饰消费需求受到冲击，下游的黄金珠宝上市公司业绩普遍下滑。

　　期货日报记者梳理9家金矿类上市公司的年报发现，2024年金矿类上市公司业绩全线大幅增长。其中，行业龙头山东黄金2024年实现营业收入825.18亿元，同比增长39.21%；归属于上市公司股东的净利润29.52亿元，同比增长26.80%。赤峰黄金2024年净利润增幅最大，同比增长119.46%；实现营业收入90.26亿元，同比增长24.99%。西部黄金、晓程科技2024年均扭亏为盈。

　　2024年金矿类上市公司业绩大幅增长，一方面源于黄金价格大涨，另一方面是因为企业的黄金产量和销量增加。

　　恒邦股份在年报中表示，2024年，公司实现营业收入758.01亿元，较上年同期增长15.59%，系本期主要产品黄金销售收入增加所致。

　　山东黄金在年报中表示，2024年，公司营业收入增加的主要原因是本期自产金、外购金销售量和销售价格均增加。

　　记者查阅年报发现，2024年不少金矿类上市公司黄金产量增加。比如，2024年山东黄金矿产金产量为46.17吨，同比增加4.39吨，增幅10.51%。2024年山金国际实现黄金产量8.04吨，同比增长14.69%。2024年赤峰黄金实现黄金产量15.16吨，同比增长5.60%。

　　在黄金产业链上游企业闷声发财之际，黄金下游主营业务涉及金饰销售的黄金珠宝上市公司却苦不堪言，业绩下滑明显。

　　黄金珠宝龙头企业老凤祥日前披露的2024年年报显示，公司2024年实现营业收入567.93亿元，同比下降20.50%；归属于上市公司股东的净利润19.50亿元，同比下降11.95%。老凤祥在年报中称，2024年，世界经济增长动能不足，国内有效需求不足、消费不振，叠加黄金价格持续上涨，导致黄金珠宝消费疲软。

　　另一家黄金珠宝行业龙头上市公司中国黄金2024年净利润也出现下滑。数据显示，中国黄金2024年营业收入达到604.64亿元，同比增长7.27%；归属于上市公司股东的净利润8.18亿元，同比下降15.93%。

　　黄金珠宝上市公司周大生在2024年年报中表示，报告期内，外部经济环境的不确定性显著增强，黄金价格快速上涨，进一步抑制了消费者的购买热情，使珠宝首饰消费市场面临较大压力。2024年公司累计实现营业收入138.91亿元，同比下降14.73%。其中，黄金类产品销售收入77.17亿元，同比下降24.34%。

　　除上述公司外，黄金珠宝行业中的明牌珠宝、迪阿股份等公司2024年净利润也同比下降。

　　随着黄金价格持续攀升，黄金产业发生了显著变化。上游冶炼端，主要金矿上市公司均报告了增加产量或扩大产能的计划。然而，在下游消费领域，黄金首饰的需求受到了抑制。2025年一季度，黄金首饰消费量同比下降26.85%，部分消费需求正转向投资需求，今年黄金ETF持仓总量显著增长。

　　“当前，在全球政治经济形势不确定性加大的背景下，黄金需求有望继续保持旺盛态势。”山东黄金在2024年年报中指出，首先，从经济表现看，美国新政府对外加征关税将引发新一轮贸易摩擦，对全球经济造成伤害，同时美国债务水平不断提升，可能削弱美元信用。其次，从货币政策看，对外加征关税可能给美国经济带来一定冲击，同时推动通胀反弹，因此预计美联储仍会降息，但节奏可能放缓。最后，从地缘政治风险看，美国政府计划实施的“美国优先”相关政策将令大国之间的关系更加紧张，全球地缘政治局势可能更加错综复杂。预计黄金在全球资产配置中的保值功能和避险价值将会进一步提升，黄金行业面临较好的发展机遇。

　　西部黄金在2024年年报中指出，未来黄金市场结构将发生变化。一方面，消费者对黄金饰品的款式、品质和价格的选择偏好及要求的不断提升可能会使黄金饰品市场面临更大的竞争压力，这将促使金饰企业加大产品创新和市场拓展力度，以适应市场需求的变化。另一方面，黄金投资市场将更加多元化和专业化。

　　四川黄金在年报中表示，由于国际地缘政治动荡与美联储降息预期交织，黄金作为避险资产的属性逐渐凸显，预计黄金价格将震荡上行。公司将持续关注国内外宏观经济形势和政治环境，提升对黄金价格走势的综合研判能力，提高点价结算效益；通过深入推进精细化管理、全面预算管理等措施，降低单位生产成本。

　　金瑞期货贵金属研究员吴梓杰对中长期黄金价格持看涨态度。他认为，黄金价格上涨的核心驱动力是以央行持续购金和ETF流入为代表的实物黄金需求增长，背后的因素则是去美元化趋势、美联储降息预期、美国债务问题以及地缘冲突风险。目前金价虽处于历史高位，但投资者仍可考虑利用回调逐步分批建仓，遵循“小跌小买，大跌大买”的原则，避免一次性高位追涨。对相关产业企业而言，应通过期货、期权等金融工具进行系统化套期保值，建立分层的风险管理机制，控制原材料采购和产品销售过程中的风险敞口，稳住企业经营利润，避免受到价格剧烈波动的冲击。

　　海通期货研究所总经理助理顾佳男认为，黄金依然处于长期的上涨趋势中，目前价格并未见顶。短期内，考虑到特朗普释放贸易谈判信号，全球市场风险偏好有望持续回升，黄金价格上涨趋势暂告一段落。长期视角下，特朗普政府的关税政策将进一步推进“逆全球化”，贸易壁垒强化会带动美元结算需求下降。黄金作为非主权信用锚定物，其货币属性将驱动价格持续上涨。

　　“对投资者而言，建议坚定长期持有黄金的思路，减少投机和杠杆操作。如果需要加仓，建议等待回调后的入场机会，避免追高。相关企业可以利用金融衍生工具如期货和期权进行套期保值，锁定成本或收益。同时，优化库存管理，依据市场预测调整库存水平。”顾佳男说。

　　值得一提的是，不少黄金上市企业在2024年年报中披露了利用金融衍生工具进行套期保值的情况。

　　山东黄金在2024年年报中表示，报告期内，公司及子公司为确保经营业绩稳定，主要开展与主营业务相关的套期保值业务。公司及子公司从事套期保值业务的金融衍生品合约与公司生产经营相关的产品和外汇挂钩，降低了价格波动的风险，实现了预期风险管理目标，进一步提升了公司生产经营水平和抗风险能力。

　　西部黄金在2024年年报中表示，公司为确保经营业绩稳定，主要开展与主营业务相关的套期保值业务，衍生品端和现货端的损益可实现对冲，降低了价格波动的风险，进一步提升了公司生产经营水平和抗风险能力。报告期内，衍生品交易与现货价值变动加总后盈利人民币3419.65万元。