广发期货：风险资产大涨，黄金跌至1个月新低

2025/5/13

【行情回顾】

消息方面，经过上周末的会谈，中美日内瓦经贸会谈发布联合声明，美国将修改2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税，双方一致同意建立中美经贸磋商机制，就经贸领域各自关切保持密切沟通，开展进一步磋商。

美国众议院税务委员会公布了特朗普共和党税改方案，提出在未来十年减税超过4万亿美元，同时削减开支至少1.5万亿美元，产业上更多增加对传统能源等产业支持，削减对新能源产业的支持，该法案还寻求将国家债务上限提高4万亿美元，并意图将任何额外债务上限投票推迟到2026年中期选举之后。特朗普的行政令“指示美国贸易代表和商务部长采取行动，确保外国不参与故意且不公平地压低美国市场价格并推高美国药价的行为”。指示政府向制药商传达价格目标，确保美国作为全球最大的处方药购买国和资助国，获得最优惠的价格。美国政府4月财政预算盈余同比增长23%至2584亿美元，海关关税收入160亿创历史新高。

隔夜，中美贸易谈判进展超预期，双方达成共识并大幅降低双边关税水平，我国商务部表示中美各取消了共计91%的加征关税，暂停实施24%的反制关税。贸易冲突缓和短期有利于市场情绪修复，风险偏好回升各国股票市场和美元指数等均有上涨，避险需求减退则使贵金属下跌，黄金盘中跳水跌至近1个月新低。国际金价开盘后持续震荡下行在中美联合声明后跌幅进一步加剧最低至3207美元，收盘价报3235.39美元/盎司跌2.67%；国际银价受到原油等工业品价格大涨支撑相对黄金表现更强跌幅较小，收盘报32.597元/盎司跌0.31%。

【后市展望】

黄金中长期上涨的驱动在于美国关税和债务压力带来的经济衰退风险提振避险需求和去美元化背景下的多元化配置需求，而全球央行和金融机构持续购金的步伐持续使在黄金实物流动性偏紧的基本面逻辑未有变化。美联储基于就业市场变化对降息态度有所松动情况下，未来一段时间美国宏观经济数据验证阶段可能对市场的影响增加，在弱美元的趋势中，多头对黄金的配置需求仍较强金价仍有上行动力有望年内达到3500美元/盎司（825元/克）。短期一方面美国经济仍有韧性美联储降息可能性较小，在大规模的美债到期压力下其态度可能使资产价格出现较大波动对避险需求仍有支撑，但另一方面各国和美国贸易谈判取得进展，美股风险偏好修复，缺乏新的驱动下多头离场黄金仍承压。后续关注美国通胀等方面数据变化，单边操作上建议保持谨慎，或逢高卖出相对虚值的看涨期权。

白银方面，美国经济影响光伏新能源景气度下行和高库存中长期可能影响工业和投资需求，短期有色板块等工业品走势和投机资金对市场影响反复，避险消退使金银比有所修复，白银面临前高位阻力价格在32-33.5美元（8000-8350元）区间窄幅波动。

【资金面】

今年一季度全球黄金ETF需求大幅增长成为驱动金价上涨主要力量，短期美国关税影响暂缓权益市场止跌但避险需求减弱多头资金有所离场，但中长期或持续上行。