鲍威尔：将重新评估2020版货币政策框架的“关键部分”，长期利率可能走高，“供应冲击”或成新常态

05-15

“关键部分”包括通胀目标和就业“缺口”的处理方式。鲍威尔表示，较高的实际利率可能反映了未来通胀可能比2010年代间歇期更加波动的可能性，称“供应冲击”将“更频繁且可能更持久”，这对经济和央行来说是一个困难的挑战。但分析认为，此次评估不太可能影响美联储目前设定利率的方式。

在周四的讲话中，美联储主席鲍威尔明确表示正在重新评估其货币政策框架的“关键部分”，包括通胀目标和就业“缺口”的处理方式。随着经济和政策不断变动，长期利率可能会走高。

鲍威尔表示，较高的实际利率可能反映了未来通胀可能比2010年代间歇期更加波动的可能性，称“供应冲击”将“更频繁且可能更持久”，这对经济和央行来说是一个困难的挑战。然而，华尔街日报知名记者、“新美联储通讯社”Nick Timiraos认为，这实际上与美联储目前设定利率的方式关系不大。

2020年框架已不适用

当地时间周四，鲍威尔在美联储托马斯·劳巴赫(Thomas Laubach)研究会议上表示，美联储正在调整其货币政策框架，以应对2020年疫情后通胀和利率前景的重大变化。

他表示，2020年制定的政策框架是基于当时持续低利率和低通胀的环境，但当下经济条件已发生显著变化。

我们将确保新的共识声明能够适应广泛的经济环境和发展。

特别值得注意的是，鲍威尔明确指出“零利率下限约束不再是基础情景。”他表示，2020年疫情之后，通胀调整后的“实际”利率上升，可能会影响美联储当前框架的要素。

较高的实际利率可能反映出通胀在未来可能比21世纪10年代危机间期更加不稳定的可能性。

重新评估“缺口”概念：不再过度关注就业

2020年框架将美联储的就业目标重点放在所谓的“缺口”上——即失业率过高的时期。这一变化实际上减少了美联储提前加息以冷却劳动力市场和防止通胀压力出现的做法。

鲍威尔周四解释说，这一调整并非永久放弃预防性政策举措或忽视劳动力市场紧张状况。

它表明，表面上的劳动力市场紧张本身不足以触发政策反应，除非委员会认为如果不加以控制，将导致不受欢迎的通胀压力。

重新考虑“灵活平均通胀目标”

2020年框架审查后，美联储采用了“灵活平均通胀目标”方法，允许通胀在长期低于2%后适度超过2%一段时间。批评者认为，这一框架过于针对当时的低利率、低通胀环境，并不适用于疫情后的经济状况。

对此，鲍威尔在演讲中表示：

在我们的讨论中，与会者已表示他们认为重新考虑关于“缺口”的表述是合适的。在上周的会议上，我们对平均通胀目标也有类似的看法。

实际利率上升也可能反映出，未来通胀可能会比2010年代两次危机之间的时期更加波动。

尽管框架正在修订，但鲍威尔重申了2%通胀目标的重要性：

锚定预期对我们所做的一切至关重要，今天我们仍然完全致力于2%的目标。

长期利率可能走高，“供应冲击”或成新常态

鲍威尔特别警告道：

我们可能正在进入一个供应冲击更频繁、更持久的时期——这对经济和央行来说都是一个艰巨的挑战。

这些关于“供应冲击”的言论与鲍威尔最近几周发表的警告相似，他曾多次提到政策变化可能使美联储陷入支持就业和控制通胀之间的艰难平衡。虽然鲍威尔在今天的讲话中没有提到特朗普的关税，但他最近已经指出，关税可能会减缓经济增长并推高通胀。

鲍威尔还表示，框架审查将关注沟通方式：

在冲击更大、更频繁或更分散的时期，有效沟通要求我们传达围绕我们对经济和前景理解的不确定性。

Timiraos分析认为，此次评估不太可能影响美联储目前设定利率的方式。鲍威尔表示，新框架将在“未来几个月”完成，这可能意味着他将在怀俄明州杰克逊霍尔(Jackson Hole)举行的美联储年度研讨会上概述这一政策。